20260506广发期货宏观金融月报汇总AB99A74A-7AA9-36C6-B102-70BE20

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年5月3日罗鸣从业资格：F03153527投资咨询资格：Z0023753 欧线周度核心变化与策略 ◼市场概述：主力06合约偏强震荡，进入5月需求逐步步入旺季，船司推涨带动主力合约估值上移。 ◼供应：当前5月周均运力33.18万T，环比4月微降，共统计到7艘空班；当前6月周均运力34.72万T，共统计到9艘空班。马士基新开仓wk19持平，整体收货情况良好。4-5月是淡旺季转换的时间点，当前5月运力与4月接近，货量上逐步好转，5月上旬涨价落地情况尚可。 ◼需求：4月欧元区消费者信心较上月下降4.3点，降至-20.6，为2022年12月以来的最低水平。这反映出家庭在不确定的经济前景下日益谨慎。4月epmi出口订货环比上行4.8个点，大幅高于24 25年同期。从历史经验来看，4月EMPI出口订货指数对于6-8月份的货量具有一定的前瞻指引作用，26年出口旺季的整体货量依然值得期待 ◼基差和月差： 基差：上周一SCFIS报1567.20，三期scfis分为报1728.17及1610.42，04合约1635.3点交割。06合约旺季预期下维持震荡偏强，当前700点基差已较充分计入旺季提涨预期。月差：月差窄幅运行，估值合理，等待后续船司现货运费指引。 ◼策略：当前运费仍处于淡旺季转换阶段，关注后续船司的揽货情况，5月目前收货情况中性，运费或整体震荡小幅上行。下半年则面对潜在的需求衰退及地缘缓和风险，能见度暂时较差。地缘方面，霍尔木兹海峡通航再次受阻，对集运行业而言，航运的恢复时间势必大幅晚于战争缓和的时间，随着二季度旺季的到来预计将带来航线的重构及全球供应链的紊乱，并进一步利于运费的上涨。从6-10各大合约来看，旺季06合约估值中性已较充分计价5-6月运费上行预期，7-8月合约本周同步上行后估值合理，淡季10合约整体跟随铆钉同为淡季的04合约并已计入燃油附加费。当前旺季支撑较为明确，远端跟随地缘扰动不确定性较大（主要是燃油附加费是否取消），06合约提前计价旺季涨幅，或维持2100-2400点震荡，等待新一轮提涨动作指引。多配6/7空配8/10的正套滚动持有。 一、XXX一、走势回顾与价格 Scfi欧线报1521点（+24），scfis欧线报1567.20（-43.22）现货运费 4月欧美即期运价分化，欧线整体仓位充沛，即期揽货压力偏大，运费弱势筑底。 4月是欧线淡旺季转换节点，5月提涨运费报价 ◼与25年同期相比，26年4月运费趋势一致，绝对价格略高于去年同期。从欧线的季节性来说，年前约4-6周运费旺季见顶随后步入淡季，直至节后8-10周运费企稳，进入淡旺季转换。26年春节前的走势符合常规季节性，在绝对价格低于25年的情况下，整体运费下行幅度大幅缩窄。进入3月传统淡季，因地缘冲突和油费大涨，运费逆季节性走强，4月在弱现实下，运费报价持续走低。 ◼展望5-7月进入传统旺季，叠加地缘扰动持续、需求偏强以及航油短缺，运价或整体震荡上行 4月运费见底，船司陆续宣涨，各大合约升水增加基差 一、XXX二、供应 船期及装载率供给 ◼4月份周均运力33.77万T；当前5月周均运力33.18万T，环比4月微降，共统计到7艘空班；当前6月周均运力34.72万T，共统计到9艘空班 ◼WK16装载率走强，当前5月各大船东收货情况良好 通航恢复再度受阻霍尔木兹 ◼4月上半月美伊达成为期两周临时停火，霍尔木兹海峡通行情况小幅恢复，伊朗对霍尔木兹海峡通航进行分级管理，整体通行熟练小幅回暖。 ◼下旬美国宣布对霍尔木兹海峡进行封锁强力施压伊朗，海峡通航情况再度走弱。 ◼中东集装箱运输量约占全球总运力的5%左右，战事扰动短期影响在于运输停滞运力外溢至其他航线，当前短期运力段偏利空。中长期影响在于港口混乱的传导加剧全球供应链的不稳定性，中期对远洋航运价格产生利多影响。 ◼红海与波斯湾区域航运保险费率显著上行，保险公司拒保范围持续扩大，抑制了船公司在波斯湾海域的正常通航意愿。此外，当前霍尔木兹海峡长时间封锁，原油及成品油出口将受到明显冲击，燃油价格大幅上行，船司对欧线收取300-500美金不等的燃油附加费。中长期来看，燃油成本上行整体船速下降，将消耗部分运力，对全球各航线集运运价形成一定支撑。后续需重点跟踪船公司航线调整部署及全球供应链重构进程。 集装箱船运力、订单及交付供给 ◼72截至4月17日，全球集装箱总运力3405.2万T，同比增加5.72%。1季度新增运力24.65万T，新船交付速度较24-25年有所下滑。 ◼红海危机以来，集运市场整体保持高利润格局，船司自25年开始再次加大的新船订购。截至26年3月，全球集装箱船订单量约共1226万T，3月新增订单7.9万T，交付8.4万T。 运力部署供给 ◼26年一季度月跨大西洋与跨太平洋运力部署均有所削减，跨欧洲运力部署增加，4月运力部署整体持平。 ◼截至5月1日，跨大西洋运力部署同比-4.74%至16.46万T/日，跨太平洋运力部署同比-0.04%至55万T/日,欧洲运力部署同比+6.32%至54.04万T/日。 ◼分船司运力方面，MSC与达飞仍持续扩张运力以获得更高份额。欧线其余主要船司总运力则保持相对稳定。 一、XXX三、需求 3月出口增速回落需求 ◼4月14日海关总署公布3月进出口数据：3月我国出口商品3210亿美元，同比增速为2.5%（1-2月累计同比21.8%），过去十年的同期均值为2.2%。进口2699亿美元，增速27.8%（1-2月累计同比19.8%），过去十年进口增速同期均值为-0.9%。3月贸易顺差511.3亿美元（前值909.8亿美元）。一季度出口累计同比增速14.7%，进口累计同比增速22.7%，贸易顺差2647.5亿美元。 ◼3月出口增速较前值大幅回落，一方面复工偏晚和高基数一定程度对读数带来拖累，另一方面，全球经济景气度保持复苏以及AI产业高增、中东地区冲突或带来部分订单转移，均对出口增速有所支撑。 ◼3月对东盟出口增速回落至6.9%（1-2月累计增速29.2%），贡献出口增速为1.3个百分点。东盟整体制造业PMI维持在扩张区间，显示出区域经济持续温和复苏的迹象，支撑我国对东盟出口维持韧性。对欧出口增速下行至8.6%（1-2月累计增速27.8%），拉动出口增速1.2个百分点，3月欧元区PMI持续回升至51.6%（前值50.8%），支撑对欧出口维持较强韧性。对美国出口增速降幅扩大至-26.5%（1-2月累计增速-11%），拖累出口增速3.3个百分点，较高基数或带来一定拖累。 4月EMPI指数偏强需求 ◼4月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）环比微降0.2个点至57.4，显著超季节性。3月和4月同属开工旺季，但4月一般景气度略低于3月，有数据以来（2014-2025年）4月EPMI环比降幅均值为1.1个点。今年4月表现相对偏强，从同比来看更是较去年同期高出8.0个点。 ◼从出口订货的细分来看，4月出口订货环比上行4.8个点，大幅高于24 25年同期。从历史经验来看，EMPI出口订货指数对于6-8月份的货量具有一定的前瞻指引作用，从3-4月的出口指数来看，26年出口旺季的整体货量依然值得期待。 欧元区经济复苏进程大幅放缓需求 ◼欧洲经济复苏进程，受到地缘冲突与能源安全影响大幅放缓，滞涨风险“初现”。 ◼受美以伊战事冲击，欧元区经济复苏势头近期放缓。欧元区4月综合PMI从3月的50.7骤降至48.6，远低于市场预期，自2024年底以来首次跌破荣枯线。战争导致的能源成本飙升严重挤压了消费者购买力，服务业PMI暴跌至47.4，创下2023年10月以来最大降幅。 ◼欧元区经济景气指数在4月份从96.2暴跌至93，所有行业的信心均有所减弱，其中服务业和零售业受到的影响尤为严重。据称，此现象很可能是由于消费者信心大幅下降所致。同时，欧元区失业预期上升，家庭可能会增加储蓄，从而抑制消费增长。所有这些因素似乎都预示着第二季度经济增长将放缓。各行业的物价预期均大幅飙升，远高于历史平均水平。 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn