20260406广发期货宏观金融周报汇总15D46E81-A4D0-3B5E-9054-5364FA

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年4月5日罗鸣从业资格：F03153527投资咨询资格：Z0023753 欧线周度核心变化与策略 ◼市场概述：上周主力合约换月，整体市场弱势，其中04合约紧贴现货运费报价，维持偏弱震荡，远月合约在前期高升水下被弱现实拖拽大幅补跌。 ◼供应：4月新增3个空班，周均运力下修1.3万T至34万T，短时供应压力小幅缓解，不改变即期过剩格局。马士基新开仓wk15大柜/高柜环比-100美金，整体收货情况中性。当前5月周均运力31.9万T，共统计到11艘空班，分布较为平均，4-5月是淡旺季转换的时间点，当前5月运力环比4月有所下降，关注船司5月涨价函。 ◼需求：受美以伊战事冲击，欧元区经济复苏势头近期放缓。欧元区3月综合PMI录得50.5，环比下降1.4。服务业PMI环比大降1.8至50.1，创去年5月以来新低；服务业新订单8个月来首次下降；制造业PMI环比升0.6至51.4，表现好于预期，依旧延续“制造业走强，服务业走弱”的格局。欧元区的3月消费者信心初值录得-16.3，环比-4，创2023年10月以来的最低点，同时也是自2022年3月以来该指标的最大降幅。 ◼基差和月差： 基差：04合约整体紧贴现货运费，或已计入WK16MSK开仓环比-100美金预期。WK14运费中枢或在2500美金上下，折指数约1750-1800点计入04第一周交割指数，WK15环比或降至1700点上下，04合约围绕现货运费窄幅波动。06合约上周在淡季弱现实拖拽下大幅修复基差，当前升水符合欧线季节性情况。 月差：上周4-6价差大幅收窄，从-800点收窄至-480点。当前4-6月差与25年4-6结算价差接近，市场回归合理月差，等待船司5月涨价函及现货运费指引。 ◼策略：尽管欧元区PMI及消费信心指数均大幅走弱，但从EPMI出口订货分析指数上来看，二季度整体货量有所保证，关注后续船司的揽货情况，4月底前后或进入旺季改善通道，有望带动运费上行。下半年则面对潜在的需求衰退及地缘缓和风险，能见度暂时较差。地缘方面，中东地区战事整体局势仍不明朗，霍尔木兹海峡通航出现小幅改善，但对集运行业而言，航运的恢复时间势必大幅晚于战争缓和的时间，本次霍尔木兹海峡封锁已超四周，随着二季度旺季的到来预计将带来航线的重构及全球供应链的紊乱，并进一步利于运费的上涨。当前04合约扣除燃油附加费后运费端与去年同期水平接近，远月各大合约扣除燃油附加费后，旺季6/7合约期价小幅低于去年交割价，淡季10合约仍高于去年交割价。在近端旺季支撑较为明确，远端不确定较大情况下，或可进行做多旺季6/7合约，空配10合约正套配置。单边受地缘情绪影响较大，建议观望。 一、XXX一、走势回顾与价格 Scfi欧线报1650点（-53），scfis欧线报1752.54（+59.28）现货运费 4月欧美即期运价分化，欧线整体仓位充沛，即期揽货压力较大，运费报价整体弱势。 欧线美线分化运费报价 ◼26年春节位于2月中下旬，因此年初的旺季时间持续较往年较长。1月供需两旺下运费整体高位运行。尽管需求端增速较快，但在运力充沛及过年搭建甩柜需求下，船东自1月下开始逐渐降价揽活以搭建rolling，整体收货量较好，春节及后2周的装载率一直维持在较高位置，2月份运价整体整体平稳运行。3月初，在战争风险外溢及燃料大幅涨价下，船东大幅提涨并同时报收燃油附加费。但在年后的需求淡季背景下，运费提涨并不顺利且附加费加收需提前一个月报备审批，随后msk等船东直接将附加费加收于基础运费，附加费提涨与淡季需求不足拉扯下，整体报价呈现较大波动。 ◼与25年同期相比，26年1季度运费趋势更为强劲。从欧线的季节性来说，年前约4-6周运费旺季见顶随后步入淡季，直至节后8-10周运费企稳，进入淡旺季转换。26年春节前的走势符合常规季节性，在绝对价格低于25年的情况下，整体运费下行幅度大幅缩窄。进入3月传统淡季，因地缘冲突和油费大涨，运费逆季节性走强，4月在弱现实下，运费报价逐步走低 04合约贴近现货小幅贴水，其他合约期价升水收窄基差 一、XXX二、供应 船期及装载率供给 ◼上周4月份新增共3个班次停航，周均运力从35.1万T下修至34万T。 持续关闭满一个月，出现小幅通航迹象霍尔木兹 ◼3月海湾地区战争持续升级，霍尔木兹海峡通行基本停滞，大部分船司暂停中东航线订舱后恢复，CMA/MSK/COSCO等部分船司发布中东航线替代方案，均选择避开霍尔木兹海峡，多采取海陆联运等方式进行。上周伊朗拟对霍尔木兹海峡通航进行分级管理，整体通行熟练小幅回暖 ◼中东集装箱运输量约占全球总运力的5%左右，战事扰动短期影响在于运输停滞运力外溢至其他航线，当前短期运力段偏利空。中长期影响在于港口混乱的传导加剧全球供应链的不稳定性，中期对远洋航运价格产生利多影响。 ◼短期来看，红海与波斯湾区域航运保险费率显著上行，保险公司拒保范围持续扩大，抑制了船公司在波斯湾海域的正常通航意愿。此外，若霍尔木兹海峡出现长时间封锁，原油及成品油出口将受到明显冲击，燃油价格大幅上行，船司对欧线收取300-500美金不等的燃油附加费。中长期来看，参考红海危机后船东的复航措施，无论从利益的角度还是船员及货物安全角度，在战事完全平息安全得到确定性保障之前，船公司不会冒险穿过霍尔木兹海峡，采取的海陆联运及绕行好望角等方式或将持续；港口及供应链紊乱的预期，及燃油成本上行将对全球各航线集运运价形成一定支撑。后续需重点跟踪船公司航线调整部署及全球供应链重构进程。 集装箱船运力、订单及交付供给 ◼截至4月5日，全球集装箱总运力3399.7万T，同比增加6.14%。1季度新增运力24.65万T，新船交付速度较24-25年有所下滑。 ◼红海危机以来，集运市场整体保持高利润格局，船司自25年开始再次加大的新船订购。截至26年2月，全球集装箱船订单量约共1198万T，1-2月新增订单75.3万T，交付18.2万T。 运力部署供给 ◼26年一季度跨大西洋与跨太平洋运力部署均有所削减，跨欧洲运力部署增加。截至4月5日，跨大西洋运力部署同比-7.28%至16.5万T/日，跨太平洋运力部署同比-4.92%至52.6万T/日,欧洲运力部署同比+9.68%至53.3万T/日。 ◼分船司运力方面，MSC与达飞仍持续扩张运力以获得更高份额。欧线其余主要船司总运力则保持相对稳定。 一、XXX三、需求 1-2月出口持续强势需求 ◼3月10日，海关总署发布2026年1-2月外贸数据。2026年1-2月，以美元计价，出口同比21.8%，2025年12月同比6.6%；进口同比19.8%，2025年12月同比5.7%。 ◼从贸易伙伴来看，东盟成为中国第一大出口市场，1-2月出口额1126.3亿美元，同比增长29.4%；欧盟作为第二大出口市场，出口额1010.0亿美元，同比增长27.8%；出口美国总金额672.41亿美元，同比下降11%。 3月EMPI指数偏强需求 ◼3月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）环比大幅上行13.0个点至57.6。与春节相近的年份相比，3月EPMI的上行幅度大大超过季节性均值和上限，2015、2018、2024年3月环比分别上行7.8、3.9和9.3个点。主要原因还是在于2月超长假期导致的低基数；但从绝对景气水平来看，3月表现也同样喜人，显示了新兴产业在开工旺季呈现出高景气特征。 ◼从出口订货的细分来看，3月出口订货环比上行15.6个点，小幅弱于24、25年，大幅高于22、23年同期。从历史经验来看，EMPI出口订货指数对于5-6月份的货量具有一定的前瞻指引作用，从3月的出口指数来看，26年出口旺季的整体货量依然值得期待。 欧元区经济复苏进程大幅放缓需求 ◼欧洲经济复苏进程，受到地缘冲突与能源安全影响大幅放缓，滞涨风险“初现”。 ◼受美以伊战事冲击，欧元区经济复苏势头近期放缓。数据显示，欧元区3月综合PMI录得50.5，环比下降1.4。服务业PMI环比大降1.8至50.1，创下去年5月以来新低。同时，服务业新订单8个月来首次下降，拖累整体经济增长。相比之下，制造业PMI环比升0.6至51.4，表现好于预期，依旧延续“制造业走强，服务业走弱”的格局。 ◼欧元区的3月消费者信心初值录得-16.3，此前2月为-12.3。欧盟官方表示，这已经是2023年10月以来的最低点。此次下跌也是自2022年3月以来该指标的最大降幅，当时欧洲消费者正在消化俄乌冲突爆发的影响。 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn