20260506广发期货宏观金融月报汇总9FB801BE-97A8-3D9A-9FD7-DD8D7C

风 险 偏 好 回 归 ， 股 指 偏 强 震 荡 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年5月4日陈尚宇从业资格：F03115211投资咨询资格：Z0022532 观点国内经济基本面坚韧，业绩期验证景气度分化 ◼国内方面，国家统计局公布，一季度国内生产总值334193亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%，比上年四季度加快0.5个百分点。分产业看，第一产业增加值11941亿元，同比增长3.8%；第二产业增加值116135亿元，增长4.9%；第三产业增加值206117亿元，增长5.2%。从环比看，一季度国内生产总值增长1.3%。1—3月份，固定资产投资同比增长1.7%，房地产开发投资同比下降11.2%，降幅比1—2月份扩大0.1个百分点；其中住宅投资13531亿元，下降11.0%，降幅扩大0.3个百分点。3月份，社会消费品零售总额同比增长1.7%，预期增2.5%，其中，除汽车以外的消费品零售额增长3.2%。3月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.7%，环比上月增长0.28%。中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调，要精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。用好用足宏观政策。持续优化财政支出结构。要深入挖掘内需潜力。保持制造业合理比重。深入整治“内卷式”竞争。加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设。全面实施“人工智能+”行动，完善人工智能治理。系统应对外部冲击挑战，提高能源资源安全保障水平。努力稳定房地产市场。着力解决拖欠企业账款问题。稳定和增强资本市场信心。 ◼海外方面，特朗普在2026年4月28日至30日期间就伊朗问题发表了一系列言论。据美国媒体28日报道，特朗普告诉助手，要准备好长期封锁伊朗。29日，特朗普表示美国同伊朗正在通过电话进行谈判，强调伊朗方面必须明确承诺彻底放弃核武器，否则双方绝无可能达成任何协议。同时，特朗普称将继续对伊朗实施海上封锁，直至伊方同意达成一项能打消美方对伊核计划担忧的协议。美联储在4月30日的议息会议上决定维持基准利率区间在3.5%-3.75%不变，符合市场预期，该水平自2025年12月最后一次降息后持续维持至今。主席鲍威尔表示，如果我们需要加息，我们肯定会发出信号，目前没有人呼吁加息，如果降息是合适的，我们也会发出信号。FOMC的12名成员中当日有8人支持这一决定，1名投反对票的成员主张降息25个基点，另有3人支持维持利率不变但不支持在声明中体现放松货币政策的倾向。他认为目前的政策立场非常适合等待，或许适度具有限制性是合适的位置。此外，鲍威尔于发布会上表示，在自己美联储主席任期于5月15日到期后，他将继续留任美联储理事一职。美国财政部长贝森特3日接受福克斯电视台采访时表示，美国总统特朗普不会再一次推迟对中国的访问。他被问及如果“美国仍与伊朗交战”，特朗普是否会推迟访华的问题。贝森特的回答是，据他所知，特朗普不会再次推迟访问。 ◼策略：4月在地缘冲突缓解后，权益市场与其他风险资产均演绎第一轮修复行情。同时，A股业绩期结束，AI上游科技板块景气度高，产业扩张趋势仍在延续，因此基本面定价逻辑下，信息技术行业权重高的IM表现最强。进入5月，展望宏观重要事件集中在特朗普访华和6月重启降息机会，美伊谈判则陷入拉锯，再度升温可能性较低，整体偏向于积极的宏观环境。结合资金面宽基ETF连续流出，判断目前市场系统性深度下挫风险概率偏低，创业板指创新高，IM估值弹性大，而顺周期板块或补涨，蓝筹指数更稳定。 1.期货+期权：逢单日大幅回调可在IF上做领口策略，买入平值看跌期权并搭配期货多头、上方卖出虚三档看涨期权，形成左侧风险完全对冲和右侧风险部分对冲的偏多组合。 股指股指4月行情回顾：地缘风险缓解，指数开启上行修复 3月全球地缘风险升温，中东冲突、霍尔木兹海峡局势紧张等因素压制市场情绪，但4月美国与伊朗正式停火，进入谈判，全球权益市场均随之反弹。风险偏好回归以及财报验证业绩向好带动中证1000指数的领涨修复，外部扰动明显降低。累计涨跌幅来看，沪深300与上证50指数4月分别累计上涨8.03%、上涨5.64%，而中证500与中证1000指数分别累计上涨9.61%、10.0%。 股指4月行业板块表现：科技板块高景气度基本面引领修复 4月，Wind一级行业指数全部上行反弹，科技板块表现最好。上涨居前的板块包含信息技术、材料、房地产，分别上涨21.74%、9.52%、7.15%。 期货指标01 目录 宏观经济跟踪02 流动性跟踪03 一、期货指标 目录 股指月度期货及A股核心变化 ◼市场概述：期指方面，4月四大期指主力合约整集体上行，IF、IH分别累计上涨8.77%、5.69%；IC、IM分别累计上涨11.18%、12.16%。从前20席位持仓变化来看，4月IF净持仓空头上升1743手、IH净持仓空头上升2249手、IC净持仓空头上升16371手、IM净持仓空头上升13086手。展期方面，对于空头持仓，截至本月底，IF、IH、IC和IM的最优展期合约分别为2606合约、2606合约、2606合约、2606合约。IF、IH、IC和IM的最优年化展期成本分别为5.39%、3.09%、5.77%和7.42%。 ◼A股：沪深300与上证50指数4月分别累计上涨8.03%、上涨5.64%，而中证500与中证1000指数分别累计上涨9.61%、10.0%。 ◼基差和跨品种比值： 1.基差：期现价差方面，4月四大期指主力合约基差季节性下行，贴水加深，主要受分红预案逐渐公布的影响，IF主力合约当前基差-43.91点，IH主力合约期现价差当前基差-16.70点，IC主力合约期现价差当前基差-79.51点，IM主力合约当前基差-102.75点。 2.跨品种比值：4月，中证1000/沪深300、中证500/沪深300的期货合约比值，PE比值、PB比值上升，中小盘弹性较高。 股指期货成交持仓：四大期指交易量能恢复 股指期现价差走势：分红季贴水加深 股指跨品种比值：中小盘指数反弹强劲 股指前二十席位持仓与行情走势：五一节前多头倾向止盈 股指空头展期成本：次月合约年化空头展期成本最低 二、宏观经济指标变化 目录 股指月度国内高频宏观经济跟踪观点：Q1经济增长5.0%，投资同比转正 ◼总量经济：一季度国内生产总值334193亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%，比上年四季度加快0.5个百分点。 ◼地产、消费、物价、制造业、对外贸易： 1.房地产开发投资：2026年1-3月，全国固定资产投资同比上升1.8%，全国房地产开发投资同比下降11.1%，降幅明显缩小，其中，房屋施工面积累计下降11.7%，房屋新开工面积累计下降23.1%，房屋竣工面积累计下降27.9%。住宅价格方面，2026年3月，70城房价数据显示有14城新房价格环比上涨，13城二手房价格环比上涨，分别比上月增加4个和11个。其中，四大一线城市二手房全面上涨，上海已连续两个月上涨。二、三线城市二手房价格环比降幅收窄，新房降幅企稳。 2.消费及物价数据：3月份，节后消费需求回落，CPI环比下降0.7%，同比上涨1.3%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.1%。受国际大宗商品价格快速上行、国内部分行业供需关系改善等因素影响，PPI环比上涨1.0%，同比上涨0.5%。3月份，社会消费品零售总额同比增长1.7%，预期增2.5%，其中，除汽车以外的消费品零售额增长3.2%。 3.制造业及汽车产销：4月份，非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.7个百分点，非制造业景气水平有所下降。4月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月下降0.1个百分点，制造业景气水平总体稳定。构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和新订单指数均高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。3月中汽协汽车销量较上月增加10.94万辆，同比下降0.57%，环比上升60.58%；3月乘联会汽车销量较上月增加61.43万辆，同比下降14.94%，环比上升59.42%。3月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.7%，环比上月增长0.28%。 4.对外贸易：2026年3月，中国出口同比增长约2.5%，进口同比上升27.8%，贸易顺差为1026亿美元。 宏观物价指数-上游PPI同比转正，大宗商品涨价驱动 宏观宏观：社融及货币增速-居民及企业部门加杠杆意愿偏低 宏观工业、制造业-PMI景气度处于上升周期 宏观投资、消费-基建及制造业投资高增速 宏观房地产：各线城市房价触底进程分化 宏观对外贸易：3月出口延续同比高增，反映外需制造业周期高景气 目录 三、流动性跟踪 ◼流动性指标跟踪： 1.资金利率：4月30日，SHIBOR隔夜利率为1.33%，环比前月上升5.7bp，DR007利率为1.40%，环比较前月下降6.56bp。 2.LPR报价：贷款市场报价利率不变，（LPR）1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5% 4.A股资金面：4月，A股资金累计净主动卖出6460.23亿元，沪深两市A股日均成交额达2.34万亿元，融资余额、融券余额上升，股票型ETF基金大面积净流出2453.7亿元。 流动性政策利率不变，资金环境整体稳定宽松 流动性货币市场操作：央行4月公开市场净投放1151亿元 流动性A股市场资金流动：4月交易情绪修复，节前净流出为主 4月，A股资金累计净主动卖出6460.23亿元，沪深两市A股日均成交额达2.34万亿元，融资余额、融券余额上升，股票型ETF基金大面积净流出2453.7亿元。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn