Lumentum业绩前瞻前景确定性正在增强维持买入评

维持买入评级；上调目标价至1，174美元：我们预测2026财年第三季度/第四季度营收为8.4亿美元/ 10.2 亿美元，市场一致预期为8.3亿美元/ 9.7亿美元。 我们预计每股收益（EPS）为2.4美元/ 3.1美元，市场一致预期约为2.3美元/ 2.7美元。 Lumentum：业绩前瞻——前景确定性正在增强 维持买入评级；上调目标价至1，174美元：我们预测2026财年第三季度/第四季度营收为8.4亿美元/ 10.2 亿美元，市场一致预期为8.3亿美元/ 9.7亿美元。 我们预计每股收益（EPS）为2.4美元/ 3.1美元，市场一致预期约为2.3美元/ 2.7美元。 随着激光器产能到2028年基本被预订完毕，叠加EML供应趋紧和定价能力增强，我们预计盈利可见性将进一步改善。 据此，我们将2026/2027日历年EPS预测上调至13美元/ 31美元。 为反映改善的中长期可见性，我们将估值滚动至2028日历年，并基于2028日历年20倍市盈率，将目标价上调至1，174美元。 结构性供应紧张，叠加需求可见性改善，强化EML定价：上游激光器供应在结构上依然紧张。 光模块制造商在第一季度增加预付款，表明激光器仍处于供不应求的状态。 我们预计激光器产能到2028年将基本被预订完毕。 鉴于供应商数量有限且产能扩张所需的交付周期较长，我们认为EML价格仍有上涨空间。 CPO / NPO / OCS：尽管市场近期在讨论CPO 良率问题，但我们认为行业趋势依然完好。 与此同时，CSP ASIC中NPO解决方案的可见性正在提升。 随着NPO/CPO解决方案开始规模化，激光器供应商应充分受益于其在价值链中的关键地位。 此外，谷歌近期在其大会上披露了在TPU v8i中使用OCS，实现了集群级、高基数、可重构的光互连架构，以提升网络利用率和系统可扩展性。 我们预计，随着时间的推移，OCS将被更多云服务提供商采用。