2025年年报、2026年一季报点评：锂云母龙头成本优势显著，看好远期增量

2026年04月30日 核心观点 ⚫事 件：公 司 发 布2025年年 报 和2026年 一 季 报：2025年 公 司 营 业 收 入74.23亿 元 ， 同 比-8.06%； 归 母 净 利 润6.61亿 元 ， 同 比-36.61%； 扣 非 归 母 净 利 润5.76亿 元 ， 同 比-35.59%。2026Q1营 业 收 入24.29亿 元 ， 同 比+35.82%， 环比+29.48%； 归 母 净 利 润4.89亿 元 ， 同 比+155.48%， 环 比+276.51%； 扣 非后 归 母 净 利 润4.81亿 元 ， 同 比+164.57%、 环 比+336.61%。公 司 拟向 全 体 股东 每10股 派 发 现 金 红 利4.00元 （ 含 税 ）。 永兴材料（股票代码：002756） 推荐维持评级 分析师 华立：021-20252629：huali@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130516080004 ⚫碳 酸 锂产 销 小 幅 下 降 ，全 年 销 售 均 价 高 于商 品 价 格均 值 ， 成 本 优 势显 著：2025年 公 司 锂 盐 产 量2.48万 吨 ，销 量2.51万 吨 ，同 比 分 别 下 降4.7%、3.75%。百 川 盈 孚 数 据 显 示 ，2025年 国 内 电 池 级 碳 酸 锂 均 价7.6万 元/吨 ，同 比-16.1%。公 司2025年 碳 酸 锂平 均 售 价6.5万 元/吨 ， 同 比-12.9%； 测 算单 位 营 业 成 本4.3万 元/吨 ， 同 比-8.3%； 测 算单 位 毛 利2.2元/吨 ， 同 比-21%。公 司 在 行 业低 谷 期 优 化 经 营 模 式 和 销 售 策 略 ， 产 品 售 价 降 幅 低 于 同 期 商 品 价 格 降 幅3个百 分 点 ，并 且 作 为云 母 提 锂 龙 头全 产 业 链 降 本 增 效成 果 显 著 。 阎予露：010-80927659：yanyulu@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040004 ⚫计 提矿 业 权 出 让 收 益影 响2025Q4利 润：公 司主 力 矿 山子 公 司 花 桥 矿 业的化 山 矿由 于变更采 矿 证 矿 种，导 致2025年 报 期 计 提2006年9月30日 至2025年12月31日 的矿 业 权 出 让 收 益共 计1.44亿 元 ，对2025Q4业 绩 造 成 一 定 影响 。 计 提 矿 业 权 出 让 收 益 金 后2025Q4归 母 净 利 润 为1.3亿 元 ， 同 比+79%，环 比-0.67亿 元 。 ⚫看 好碳 酸 锂远 期 增 量 ：2026年1月 公 司锂 云 母 绿 色 智 能 高 效 提 锂 综 合 技 改 项目已 达 产， 有 望 进 一 步 强 化 公 司 成 本 优 势。2026年 公 司 计 划完 成 矿 种 变 更 ，设 立 专 项 工 作 组 积 极 推 进 花 桥 矿 业 矿 山 改 扩 建 项 目；通 过制 定 精 密 原 矿 开 采 与配 矿 计 划 ，灵 活 调 整 经 营 策 略 ，保 障 生 产 经 营 有 序 稳 定。我 们 预 计本 次矿 种 变更及 矿 山 改 扩 建 期 间 公 司 有 望 保 持 碳 酸 锂 生 产 稳 定 ，公 司 化 山 矿 证 载 生 产 规 模曾 于2024年 扩 至900万 吨 ， 预 计 改 扩 建 完 成 后 公 司 碳 酸 锂 新 增 产 能 有 望 于2028年 释 放 。 ⚫特 钢 产 销 增 长 ， 业 务 稳 健：2025年 公 司 特 钢 产 量3.14万 吨 ， 销 量3.12万吨 ，同 比 均 增 长 约3%；平 均 售 价同 比-8.3%，单 位 营 业 成 本 同 比-6.9%。公 司特 钢 业 务 板 块经 营 稳 健 ，产 品 布 局 进 入AI液 冷 散 热 系 统、智 能 机 器 人、半 导体、 核 电 板 材 等 新 兴 领 域，高 附 加 值 产 品 比 例 持 续 提 升。 资料来源：中国银河证券研究院 ⚫投 资 建 议 ：锂 电 产 业 景 气 反 转 ，锂 价 持 续 上 涨 ，公 司作 为国 内 锂 云 母 龙 头 ，成本 优 势 显 著，远 期 增 量 有 望 兑 现 为 业 绩 弹 性。预 计 公 司2026-2028年 归 母 净 利润 为21.48/21.61/35.39亿 元 ， 对 应EPS为3.99/4.01/6.56元 ， 对 应PE为21/21/13x， 维 持“推 荐”评 级 。 相关研究 1.【银河有色】公司点评_永兴材料：锂价回升，云母龙头业绩有望充分受益202510302.【银河有色】公司点评_永兴材料：锂价下行拖累业绩，成本管控优秀202508223.【银河有色】公司点评_永兴材料：锂云母龙头控本优秀，继续提升资源保障力 ⚫风 险 提 示 ：1）锂 盐 下 游 需 求 大 幅 萎 缩 的 风 险；2）锂 盐 价 格 大 幅 下 跌 的 风 险 ；3）公 司 新 建 项 目 投 产 不 及 预 期 的 风 险 ；4）公 司 新 增 产 能 释 放 不 及 预 期 的 风 险。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 华 立 ， 有 色 金 属行 业 分 析 师 。阎 予 露 ， 有 色 金 属 行 业 分 析 师 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。投 资 者 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 ，任 何 形 式 的 分 享证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。 未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 客 户 及 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 公 众 媒 体 刊 载 的证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn