常熟银行2025年年报及2026年一季报业绩点评：成本改善显著，村镇银行资产质量优化

——常熟银行2025年年报及2026年一季报业绩点评 2026年04月27日 核心观点 ⚫业 绩稳 中 向 好，成 本 改 善 显 著，常 熟 地 区 和 省 外 村 镇 银 行 贡 献 度 增 加：2025年 ， 公 司 营 业 收 入和 归 母 净 利 润同 比分 别增 长6.51%和10.65%，2026Q1两项 指 标 增 速 小 幅 扩 大 到6.74%和11.10%；年 化 加 权 平 均ROE为14.05%和15%， 一 季 度 实 现 回 升。公 司 业 绩 增 长 动 能 延 续 主 要 得 益 于 息 差 和 中 收 改 善 。同 时 ，公 司2025年和2026Q1成 本 收 入 比分 别降 至35.66%和31.78%，进 一步 增 厚 利 润 表 现。此 外 ，2025年 常 熟 地 区 和 省 外 村 镇 银 行 对 营 收 的 贡 献 度 为30.07%和17.82%， 较2024年 有 所 上 升 。 常熟银行（股票代码：601128） 推荐维持评级 分析师 张一纬：010-80927617：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001研究助理：袁世麟：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn ⚫息 差降 幅 收 窄 ，经 营 贷 进 一 步 下 沉：2025年 净 息 差 为2.53%，同 比 下 降18BP，仍 保 持 在 行 业 领 先 水 平，2026Q1净 息 差 为2.50%，降 幅 显 著 收 窄。息 差企 稳主 要 得 益 于 负 债 成 本 的 有 效 压 降 ，2025年存 款成 本 率 同 比 下 降32BP，部 分 对冲 了 资 产 端 收 益 率 下 行（-49Bp）的 压 力 。资 产端稳 步 扩 张。截 至2025年 末，总 贷 款2561.95亿 元 ，同 比 增 长6.37%，2026Q1的 增 速 为5.14%，保 持 较 快增 长。其 中 ，企 业 贷 款分 别 增 长10.32%和12.23%，为 信 贷 投 放 的 核 心 驱 动，三 农 领 域 优 势 突 出。零 售 贷 款 增 长 相 对 平 稳 ，2025年 和2026Q1增 幅为1.57%和1.2%%， 其 中 个 人 经 营 性 贷 款 占 个 人 贷 款 比 重68.8%，100万 以 下 经 营 贷款 占 比64.72%， 较2024年 有 所 上 升 ，小 微 业 务 特 色 鲜 明 。 负 债 端 存 款保 持增 长，2025年 和2026Q1增 速 为7.59%和5.37%，定 期 存 款比 例2025年 降至69.42%，结 构 优 化 利 好负 债 成 本改 善。 ⚫中 间 业 务 收 入 延 续 高 增 ，投 资 收 益 继 续 贡 献其 他非 息。2025年和2026Q1，公 司非 息 收 入 同 比 分 别 增 长27.29%和10.04%。其 中 ，手 续 费 及 佣 金 净 收 入大 幅 增 长332.12%和41.04%，主 要 受 益 于自 营 理 财 、代 理 黄 金 保 险 业 务 的 开展 ；其 他 非 息 收 入 同 比 分 别 增 长12.2%和6.27%，投 资 收 益仍 为 主 要 贡 献，同比分 别增 长22.08%和11.37%，保 持 稳 健 增 长。 公 允 价 值 变 动 损 益 受 市 场 波动 影 响 ，2026Q1亏 损1.6亿 元 ， 较2025年 有 所 扩 大 但 小 于 去 年 同 期 。 ⚫资 产 质 量 优 异 ，风 险 抵 补 能 力 充 足，村 镇 银 行 不 良 和 拨 备 改 善：2025年 末不 良 贷 款 率 稳 定 在0.76%，2026Q1进 一 步 微 降 至0.75%，其 中 ， 企 业 贷 款2025年 不 良 率0.55%，资 产 质 量 在 上 市 银 行 中 处 于 领 先 水 平 。 拨 备 覆 盖 率 保持 高 位 ，2025年 末 为451.25%，2026年 一 季 度 为438.10%，风 险 抵 补 能 力 强劲 。 村 镇 银 行 资 产 质 量 改 善 ， 不 良 贷 款 率 从2024年 末 的1.05%下 降 至2025年 末 的1.03%， 拨 备 覆 盖 率同 比提 升36.26个 百 分 点至353.60%。 ⚫投 资 建 议 ：公 司 坚 持 做 小 做 散 战 略 ，小 微 金 融 护 城 河 稳 固 。个 人 经 营 性 贷 款 优势 突 出 ， 异 地 分 支 机 构 和 村 镇 银 行 持 续 拓 展 业 务 空 间 。NIM领 先，资 产 质 量优 异 ，拨 备 覆 盖 率 优 于 同 业 ，风 险 抵 补 能 力 强 劲 。2025年 首 次 实 施 中 期 分 红 ，全 年分 红 率21.22%， 较2024年有 所 提 升。 结 合 公 司 基 本 面 和 股 价 弹 性 ， 我们 维 持“推 荐”评 级 ，2026-2028年BVPS10.67元/11.93元/13.31元 ，对 应当 前 股 价PB0.69X/0.62X/0.56X。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【 银 河 银 行 】2025年 半 年 报 点 评-常 熟 银 行（601128）：业绩稳定高增，分红频次比例均提升【银河银行】2024年年报点评-常熟银行（601128）：个人定期存款成本压降，非息业务表现优异【 银 河 银 行 】2024年 三 季 报 点 评-常 熟 银 行（601128）：业绩稳健高增，资产质量优异 ⚫风 险 提 示 ：经 济不 及 预 期 ，资 产 质 量 恶 化风 险 ；利 率 下 行，NIM承 压风 险。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 张 一 纬 ， 银 行 业 分 析 师 。 瑞 士 圣 加 仑 大 学 银 行 与 金 融 硕 士 ，2016年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 证 券 从 业9年。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。投 资 者 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 ，任 何 形 式 的 分 享证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。 未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 客 户 及 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 公 众 媒 体 刊 载 的证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系