收入增长阶段性降速，毛利率延续提升，聚焦长期发展

核心观点与关键数据

事件与业绩表现
2026年一季度，匠心家居实现收入7.45亿元（同比-3.6%），归母净利润1.66亿元（同比-14.3%），扣非归母净利润1.32亿元（同比-29.1%）。受汇率波动影响，剔除汇兑损失后，同汇率口径下收入保持平稳，归母净利润增速达30%。

美国市场表现
美国市场收入6.89亿元（同比+6.5%），其中零售商收入5.31亿元（同比+6.1%），非美市场收入0.56亿元（同比-55.3%）。尽管面临关税和大宗商品扰动，美国市场仍展现韧性，前十大客户中一半实现正增长。公司新增客户15家，拓客能力仍强。

远期成长空间
公司在职人数6308人（同比+20.5%），持续扩张。美国市场单一品类（智能电动沙发占比81.7%）和零售商客户收入占比提升（71.3%），反映品牌和渠道转型加速。柬埔寨工厂推进、非美市场品牌先行、品类矩阵扩张将持续贡献增量。

毛利率与费用
26Q1毛利率38.13%（同比+0.93pct），净利率22.34%（同比-2.78pct）。费用率15.75%（同比+7.2pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为3.86%/3.66%/3.19%/5.04%（同比分别+0.5/-1.7/+0.5/+7.9pct），剔除财务费用后费用管控优异。

现金流与营运能力
26Q1经营性现金流净额1.23亿元（同比+0.25百万元）；存货/应收/应付周转天数分别为98.6/53.1/62.7天（同比+7.2/+4.1/-8.7天）。

盈利预测与风险提示
预计2026-2028年归母净利润分别为10.4、12.7、15.1亿元，对应PE估值13.1X、10.7X、9.0X。风险提示包括竞争加剧、汇率波动超预期、原材料波动超预期。