核心观点
海外市场已完成从微观业绩导向向宏观政治叙事的范式转移，滞胀也从逻辑思考走向现实。5月的主线矛盾集中于滞胀和政治博弈，其中美股整体偏向谨慎防御，美债等待性价比，美元维持强劲，黄金逢低配置性价比犹存。国内4月政治局会议显示政策重在托底，工业企业利润和PMI验证经济延续修复。5月随着海外美伊冲突扰动定价进一步钝化、特朗普访华和美国科技巨头财报落地，科技景气有望进一步验证，叠加主题催化不断，对应的科技海外映射机会值得关注。
关键数据
- 全球宏观算力竞赛：预计到2029年，全球IC载板市场规模将达180亿美元左右，2024-2029年CAGR为7.4%。
- 华为昇腾芯片：2026年全年出货目标约75万颗。
- 全球数据中心液冷市场规模：将从2023年的26亿美元增长到2028年的78亿美元，CAGR为24.4%。
- 全球汽车保险杠市场规模：预计2025年将达到2006亿元，2022-2025年均复合增长率为6.4%。
- 2022年国内汽车保险杠行业CR3市占率：49.4%。
研究结论
5月A股震荡上行，上证有望冲击年内前高。市场定价逻辑从“业绩验证”转向“主题博弈”，把握科技主题和小盘成长弹性。关注以下三大行业方向：
- 科技主题：短期赔率占优且有产业催化的国产算力、商业航天、机器人、电池/储能、AI应用等。
- 能源资源安全：原油价格中枢抬升利好的锂电、光伏、储能；煤炭、化工等。
- 景气延续：景气有望延续改善的半导体、通信设备、电力设备、能源金属、基础化工等。
金股推荐
- 电子：天孚通信（300394.SZ）、兴森科技（002436.SZ）、航天电器（002025.SZ）
- 军工：飞沃科技（301232.SZ）
- 汽车：模塑科技（000700.SZ）
- 电力设备：迈为股份（300751.SZ）、四方股份（601126.SH）
- 有色：国城矿业（000688.SZ）
- 传媒新消费：华策影视（300133.SZ）
- 中小盘：胜蓝股份（300843.SZ）
风险提示
地缘政治风险恶化，特朗普政策不确定性，联储货币政策急转。
