投资观点
- 动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧。
- 动力煤价格上行将经历四个过程：修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线（2025年测算为750元左右）、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线（预测为860元），目标区间为800-860元。
- 炼焦煤价格更多由供需基本面决定，通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”参考其目标价格，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为2.4倍，则与动力煤四个目标对应的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。
投资建议
- 周期与红利双逻辑，四主线精选煤炭个股将受益：
- 主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；
- 主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；
- 主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；
- 主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。
关键数据
- 动力煤
- 秦港Q5500动力煤平仓价：811元/吨，环比上涨38元/吨。
- 晋陕蒙产地价格上涨，鄂尔多斯Q6000坑口价640元/吨，榆林Q5500坑口价550元/吨，大同Q5600坑口价580元/吨。
- 2026年4月动力煤长协价格环比微涨，CCTD秦港动力煤Q5500年度长协价685元/吨。
- 国内动力煤与国外价差（国内-进口）-52元/吨。
- 环渤海库存小跌，长江口库存大涨，广州港库存小涨。
- 秦港铁路调入量大涨。
- 国内海运费价格大涨。
- 炼焦煤
- 京唐港主焦煤报价1710元/吨，环比上涨20元/吨。
- 山西吕梁产地价格持平，期货价格小涨。
- 国内喷吹煤价格持平。
- 海外焦煤价格微涨，中国港口（澳洲产）到岸价小涨。
- 焦炭现货价大跌，螺纹钢现货价持平。
- 小型焦化厂开工率持平，日均铁水产量微跌，钢厂盈利率环比大涨。
- 独立焦化厂炼焦煤库存总量小涨，样本钢厂炼焦煤库存总量微涨。
- 国内样本钢厂焦炭库存总量微跌。
- 钢材库存总量大跌。
研究结论
- 煤炭板块估值低，具备周期与红利的双重属性，已到布局时点。
- 动力煤和炼焦煤价格均具备向上弹性，建议关注相关煤炭个股。
- 需关注经济增速下行风险、进口煤大增风险、可再生能源加速替代风险。
