煤炭行业周报：供给端收紧，煤价偏强运行

供给端收紧，煤价偏强运行 【2025.10.27-2025.11.2】 行业评级：看好 核心观点 发布日期：2025.11.3 气温下降有望为动力煤价上行提供支撑。本周，煤炭主产区受安监检查和环保政策的影响，供应整体偏紧，煤价走低，但随着气温继续下降，取暖需求提升，煤价有望震荡上行。 供给收紧，焦煤价或将小幅上行。本周，受国内安全事故以及蒙古国国内局势动荡的影响，焦煤供给收紧，下游钢厂仍保持刚性需求，叠加总库存不高，预计焦煤价格将小幅上行。 权益市场涨跌互现，煤炭跑输指数。中美两国元首在韩国达成了一系列共识，包括芬太尼、对等关税和301调查等；上市公司三季报披露完毕，单季度营收和净利润同环比实现双增，彰显我国经济韧性强；此外，美联储降息25个基点，预期如数落地，上证指数突破4000点后出现回调，但不改上行趋势。本周市场平均成交额2.3万亿元，单日融资买入额2400亿上下震荡，与上周相比，量能增加，受轮动影响，煤炭跑输指数。 数据来源：Wind大同证券 大同证券研究中心 综合上述分析，煤炭主产区受安监检查和环保政策的影响，产能利用率小幅下降，供应整体偏紧，终端电煤日耗走低，非电煤需求相对稳定，随着气温继续下降，取暖需求提升，煤价有望震荡上行。炼焦煤方面，受国内安全事故频发以及蒙古国国内局势动荡的影响，焦煤供给收紧，下游钢厂高炉开工率虽有下滑，但仍维持高位，对焦煤保持刚性需求，叠加煤焦钢总库存不高，预计焦煤价格小幅上行。二级市场方面，中美两国元首在韩国达成了一系列共识，包括芬太尼、对等关税和301调查等，两国经贸摩擦缓和；上市公司三季报披露完毕，单季度营收和净利润同环比实现双增，彰显我国经济韧性强；此外，美联储降息25个基点，预期如数落地，上证指数突破4000点后出现回调，但不改上行趋势。建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001 邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn ◆风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 证券研究报告——煤炭行业周报 一、市场表现：权益市场涨跌互现，煤炭跑输指数 本周（2025.10.27-2025.11.2），权益市场涨跌互现。10月30日中美两国元首在韩国达成了一系列共识，包括美国将取消10%的芬太尼关税，24%的对等关税继续暂缓一年等，中方将10月9日实施的出口管制措施暂缓一年，暂停对美国船舶的相关反制措施等；上市公司三季报披露完毕，单季度营收同比增长3.8%，环比增长2.4%，净利润同比增长11.5%，环比增长14.1%，彰显经济韧性强；此外，美联储降息25个基点。预期如数落地，上证指数突破4000点后出现回调，但不改上行趋势，电力设备、有色等涨幅居前，通信、美容等跌幅居前，市场平均成交额2.3万亿元，单日融资买入额2400亿上下震荡，与上周相比，量能增加，具体看，上证指数周收涨0.11%，收报3954.79点，煤炭周收跌0.22%，收报2943.60点，煤炭跑输指数。个股方面，本周煤炭板块30家上市公司以跌为主，涨幅最大的三家公司分别为：淮河能源(7.49%)、电投能源(3.23%)、上海能源(2.60%)；跌幅最大的公司是：大有能源(-12.69%)、开滦股份(-9.68%)、盘江股份(-9.33%)。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 二、动力煤：终端库存小幅上涨，产地煤价扭头向下 本周，动力煤价稳中有降。供需方面，供给侧来看，煤矿主产区在安监和环保政策影响下，产能释放受到约束，三季度末山西地区安监检查升级，对产能利用率影响较大，当前100家动力煤矿产能利用率达88.2%，环比下降2.5%，整体上煤炭供给端仍偏紧；进口煤方面，Q5500进口煤到岸价环比上涨27元/吨，价格为757元/吨，Q4700进口煤广州港到岸价环比上涨9元/吨，价格为595元/吨，价格虽继续上涨，但相对国内市场的竞争力仍较高，当前进口动力煤市场较为活跃，供应相对稳定；港口库存方面，大秦线检修结束，北港库存调入量上升，由于终端库存偏低，有补库需求，调出量大幅提升，导致北港库存继续下降。需求侧来看，电煤方面，华东、华南天气转凉，居民用电继续下行，南方电厂煤炭日耗走低，北方地区开启供暖，煤炭日耗有所提升，整体上终端日耗小幅下降；非电煤方面，工业生产进入淡季，对动力煤按需补库，相对稳定，本周，水泥行业开工率44.0%，环比上涨1.8%，化工行业煤炭周耗697万吨，环比下降1.2%。 价格方面，本周，动力煤价稳中有降。煤炭主产区受安监检查和环保政策的影响，产能利用率小幅下降，进口煤市场较活跃，进口量相对稳定，煤炭供应整体偏紧，终端电煤日耗小幅下降，非电煤需求相对稳定，随着气温继续下降，取暖需求提升，煤价有望震荡上行。 事件方面，按照2025年度中央安全生产考核巡查工作安排，11月份，22个中央安全生产考核巡查组将陆续进驻31个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团开展年度考核巡查，在安监高压下，煤炭生产面临一定扰动，主产区安全监察趋紧使得部分煤矿产能释放受限，影响动力煤的供应。10月24日，国家矿山安全监察局党组召开会议指出，要认真做好近期以及年终岁尾矿山安全防范各项工作，强化风险分析研判。督促指导矿山企业加强对各类隐蔽工程的风险管控，持续深化隐蔽致灾因素动态普查，确保按期完成煤矿区域性隐蔽致灾因素普查。10月28日发布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》中提到，持续提高新能源供给比重，推进化石能源安全可靠有序替代，着力构建新型电力系统，建设能源强国。坚持风光水核等多能并举，统筹就地消纳和外送，加快健全适应新型能源体系的市场和价格机制。 1.价格：产地煤价下滑，港口煤价维持稳定 产地动力煤价下跌，同比降幅扩大。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价上涨。内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价538元/吨，周度环比下降46元/吨，同比下降123元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价622元/吨，周度环比下降29元/吨，同比下降90元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价540元/吨，周度环比下降140元/吨，同比下降210元/吨。南方天气转凉，电煤日耗下降，但近期北方地区气温持续走低，冬季电煤需求量激增，预计煤炭将继续偏强运行。 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 港口动力煤价格维持稳定。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价770元/吨，周度环比不变，同比下降85元/吨。北方气温降低，供暖范围扩大，叠加供给偏紧，终端继续补库，致使港口煤价维持稳定。 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：终端库存增加，北港库存下降 北港库存继续下降。本周，北港煤炭调入量增加、调出量增幅高于调入量，带动港口库存继续下降。具体来看，北港日均动力煤库存量2356.63万吨，周环比下降49.57万吨，同比下降205.92万吨；日均调入量189.38万吨，周环比增加14.24万吨，同比下降3.10万吨；日均调出量201.77万吨，周环比上涨23.65万吨，同比增长13.67吨。 证券研究报告——煤炭行业周报 下游供给侧，南方港口库存环比下降。北方开启供暖，电厂冬储积极高，下游库存环比减少，具体来看，长江港口日均动力煤库存量647万吨，周度环比下降46万吨，较去年同期上涨80万吨；广州港港口日均动力煤库存量248.58万吨，周环比下降6.02万吨，较去年同期下降42.80万吨。 需求侧，电厂煤炭日耗小幅下降，电厂库存增加。南方天气转凉，居民用电继续下行，南方电厂煤炭日耗走低，北方地区开启供暖，煤炭日耗有所提升，整体上终端日耗小幅下。本周，电厂煤炭日耗小幅下降，库存可用天数维持在18天左右，具体来看，日均动力煤库存量3373万吨，较上周环比增加62万吨，较去年同期下降122万吨，电厂煤炭日耗量由于天气转冷有望提升，当前日耗煤183.40万吨，较上周环比减少5.4万吨，较去年同期上涨9.0万吨；库存煤可用天数18.50天，较上周增加1.2天，较去年同期增加1.0天。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 三、炼焦煤：煤焦钢总库存提升，煤价大幅提升 本周，炼焦煤价大幅提升。供需方面，从供给侧来看，近期安全生产事故频发导致部分矿井减产，国内焦煤生产受到影响，本周88家样本炼焦煤矿产能利用率84.0%，环比下降0.7%；进口煤方面，澳洲峰景矿硬焦煤到岸价报211.50美元/吨，周环比上涨1.68%，澳煤与内贸煤价差仍有倒挂，甘其毛都口岸蒙古焦煤出厂价格1320元/吨，周环比上涨4.76%，受蒙古国国内局势动荡，对中蒙口岸运输效率造成影响，车辆通关量未达预期，使得进口焦煤供应受限。需求侧来看，本周，钢厂盈利率45.0%，周度环比下降2.6%，同比下降16.06%，247家高炉开工率81.73%，周度环比下降3%，日均铁水产量236.31万吨，环比小幅下降3.54万吨，虽然铁水日均产量有所下滑，但高炉开工率仍维持高位，钢厂对焦煤需求仍有韧性，此外，钢厂盈利率下降，存在减产动力，可能会对焦煤的需求产生一定抑制作用。 价格方面，本周，炼焦煤价大幅提升。受国内安全事故频发以及蒙古国国内局势动荡对中蒙口岸运输造成的影响，焦煤供给收紧，下游钢厂高炉开工率虽有下滑，但仍维持高位，对焦煤保持刚性需求，叠加煤焦钢总库存不高，预计焦煤价格将小幅上行。 事件方面，10月29日，由中国煤炭运销协会主办，中国煤炭运销协会无烟煤专业委员会、晋城市煤炭工业协会、晋城市国有资本投资运营有限公司以及大型无烟煤会员企业联合承办的“2025无烟煤产业大会暨无烟煤产需衔接会”在山西省晋城市隆重开幕。据商务部市场运行监测系统显示，10月20日至26日，全国煤炭价格以涨为主，其中炼焦煤、动力煤每吨1050元和770元，分别上涨1.0%和0.9%、无烟块煤每吨1154元，下降0.2%。2025年10月27日0时起，山东、河北主流钢厂对焦炭采购价上调，湿熄涨幅50元/吨，干熄涨幅55元/吨，这一事件是国内焦炭市场第二轮提涨全面落地的体现。 证券研究报告——煤炭行业周报 1.价格：焦煤价格大幅提升 产地炼焦煤价大幅提升。本周，山西古交2号焦煤坑口含税价报收1350元/吨，环比上涨26元/吨，较去年同期下降146元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1580元/吨，环比持平，较去年同期下降310元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价，报收1440元/吨，环比持上涨40元/吨，较去年同期下降380元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收1585元/吨，环比上涨50元/吨，较去年同期上涨280元/吨。 CCI-焦煤指数环比大幅上涨。本周，灵石高硫肥煤报收1390元/吨，周环比上涨60元/吨；济宁气煤报收1026元/吨，周环比上涨16元/吨；柳林低硫主焦煤报收1590元/吨，周环比上涨30元/吨；柳林高硫主焦煤报收1382元/吨，周环比上涨52元/吨。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：煤焦钢总库存上升，铁水产量继续下降 上游库存环比上涨。本周，上游六大港口库存大幅上涨，日均炼焦煤库存量287.20万吨，周环比上涨13.51万吨，较去年同期下降126.52万吨。从整体来看，港口库位于低位震荡阶段。 下游库存环比同步上涨。本周，下游230家独立焦企炼焦煤库存上升到905.66万吨，周环比上涨20.14万吨，同比上涨146.38万吨；247家钢厂炼焦煤库存796.51万吨，周环比增加13.7