AI互联高景气持续，莱尼LCS剩余51%股权并表

2026-05-01 洪嘉骏,宋婧茹兴证国际哪开不壶提哪开

投资要点：公司2025年业绩超预期，AI数据中心互联和服务器业务双轮驱动收入高速增长。全年收入124.1亿港元，同比增长68%；归母净利润7.84亿港元，同比增长74%。AI数据中心互联为核心增长来源，MPO高速放量，2025年收入18.1亿港元，同比增长49.4%。服务器分部收入74亿港元，同比增长132%。公司收购莱尼LCS控股平台51%股权，完成后将并表。
关键数据：
- 2025年收入：124.1亿港元，同比增长68%
- 2025年归母净利润：7.84亿港元，同比增长74%
- 整体毛利率：11.84%，同比下降2.8个百分点
- 数据中心子项收入：18.1亿港元，同比增长49.4%
- MPO收入：16芯产品已规模量产，带动量价齐升
- 服务器分部收入：74亿港元，同比增长132%
- 铜线分部2025年收入：3.5亿港元
- 莱尼LCS2025年营收：约120亿港元，税后盈利1.25亿港元
研究结论：上调2026E/2027E盈利预测，收入分别为202.1/249.1亿港元，归母净利润分别为13.25/17.95亿港元。维持增持评级。当前股价对应2026、2027年PE分别为30.5倍/22.5倍。
风险提示：
1. AI数据中心建设节奏不及预期风险
2. 海外大客户集中度较高风险，订单变化
3. 原材料价格波动及成本转嫁不充分风险
4. 关税不确定性风险