一季度稳健增长，其他饮料增速亮眼

东鹏饮料（605499.SH）饮料乳品 2026年05月03日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：何长天执业证书编号：S0740522030001Email：hect@zts.com.cn分析师：田海川执业证书编号：S0740524120002Email：tianhc@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)564.77流通股本(百万股)564.77市价(元)203.84市值(百万元)115,122.45流通市值(百万元)115,122.45 事件：东鹏饮料发布2026年一季报，2026Q1公司实现营业收入58.88亿元，同比+21.46%，实现归母净利润12.57亿元，同比+28.31%，实现扣非归母净利润12.00亿元，同比+25.15%。一季度销售收现55.99亿元，同比+15.13%。 补水啦主动去库，海岛椰+新品铺货带动其他饮料高增。公司分产品来看，公司2026Q1能量饮料收入44.20亿元，同比+13.11%，销售占比同比-5.50pcts至75.00%；电解质饮料收入6.45亿元，同比+13.21%，销售占比同比-0.79pcts至10.97%；其他饮料收入8.26亿元，同比+120.36%，销售占比同比+6.29pcts至7.74%。我们认为一季度作为传统饮料淡季，考虑到天气较去年同期更冷，整体来看特饮和补水啦在一季度实现稳健增长，我们预计新品铺货带动其他饮料占比提升。 股价与行业-市场走势对比 华南市场稳健增长，华东华北市场实现高增。分区域来看，公司2026Q1在华南/华中/华东/华西/华北/其他市场分别实现收入14.07/13.67/10.53/9.70/9.20/1.67亿元，分别同 比+2.97%/+17.85%/42.14%/19.24%/43.62%/33.91%， 销 售 占 比 分 别为23.91%/23.23%/17.90%/16.49%/15.64%/2.83%，分别同比-4.29/-0.71/+2.61/-0.30/+2.42/+0.27pcts。 成本下行带动毛利率提升。利润端来看，公司2026Q1销售毛利率46.89%，同比+2.42ps，我们认为主要系公司在25年对于主要原材料进行锁价，26年原材料成本处于低位，带动公司整体毛利率同比提升；2026Q1公司销售净利率21.35%，同比+1.14pcts，我们认为主要系公司毛利率提升带动。费用端来看，公司2026Q1销售费用 率/管 理 费 用 率/税 金 及 附 加 占 比 分 别 为17.36%/2.82%/0.94%， 分 别 同 比+0.68/+0.34/-0.02pcts，整体来看费用端投放趋于稳定。 相关报告 1、《东鹏饮料：全年平稳收官，平台化持续赋能》2026-04-012、《复盘日本咖啡发展，现制咖啡为即饮咖啡起到带动作用》2026-01-263、《从日本小瓶能量饮料看中国能量饮料发展》2026-01-18 盈利预测及投资建议：随着公司在港股成功上市，公司持续深化全渠道战略布局，优化区域结构，在夯实能量饮料的基础上积极培育和发展多元化产品矩阵。考虑到春节与去年同期错位，以及全年原材料成本端趋势，我们调整全年盈利预测。预 计 公 司2026-2028年 收 入 分 别 为255.77/304.94/355.71亿 元（前 值为266.86/317.10/370.06亿元），同比 增长23%/19%/17%，预计 归母净利 润为56.39/66.61/77.82亿元（前值为57.99/68.13/79.60亿元），同比增长28%、18%、17%，EPS分别为9.98/11.79/13.78元，对应PE分别为20/17/15X，维持“买入”评级。 风险提示：渠道调研样本偏差风险、产品质量波动的风险、原材料价格波动的风险、市场竞争的风险、全国扩张不及预期的风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。