希捷科技（STX）FY2026Q3业绩点评及业绩说明会纪要：营收及利润均超指引上限，近线硬盘产能已锁定至2027年全年

证 券 研 究 报告 希捷科技（STX）FY2026Q3业绩点评及业绩说明会纪要 会议时间：2026年4月29日 会议地点：线上 营收及利润均超指引上限，近线硬盘产能已锁定至2027年全年 ❖事项： 华创证券研究所 2026年4月29日，希捷科技发布2026年第三财季业绩报告，并召开业绩说明会，公司财务季度FY2026Q3截至2026年4月3日。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 ❖评论： 1.业绩总览：FY26Q3的营收为31.0亿美元（QoQ+10%，YoY+44%），非GAAP毛利率为47.0%(QoQ+4.8pct，YoY+10.80pct)，非GAAP每股收益为4.10美元（QoQ+32%，YoY+115%）。EB级出货量为199艾字节，同比增长39%。从收入结构看，数据中心市场贡献了总收入的80%，其中云客户占据绝大部分，企业级OEM环比显著增长；边缘物联网市场收入为6.12亿美元，占总收入的20%，环比增长2%。 证券分析师：吴鑫邮箱：wuxin@hcyjs.com执业编号：S0360523060001 联系人：卢依雯邮箱：luyiwen@hcyjs.com 2.产能与出货规划：公司近线容量的产品几乎全部售罄至2027年，已与主要云客户签订长期供货协议直至FY27财年末，明确了具体配置与定价。目前公司已开始与客户就2028年及以后的战略规划进行讨论。到2026年底，Mozaic4+将占HAMR产品EB级出货量的绝大部分。到FY27财年结束时，HAMR将占近线EB级出货量的70%。公司计划利用HAMR的高密度优势，未来向企业数据中心和边缘市场提供低容量、高性价比的产品（例如20TB版本），但由于当前云需求过满，短期内无法释放这部分产能。公司已基本完成FY27财年订单的定价锁定，预计未来四个季度（即FY26Q4至FY27Q3）的营收和盈利能力将逐季提升。定价策略已连续12个季度为盈利增长做出贡献，主要得益于强劲的市场需求和产品组合优化。管理层明确表示，近线产能的绝大部分已按照四年（至2027年）分配完毕，剩余低比例产能将灵活应对市场变化。 相关研究报告 《爱德万测试（6857.T）FY2025业绩点评及决算业绩说明会纪要：AI驱动FQ4业绩创历史新高，CY26 SoC测试机市场TAM中值再次上调》2026-04-30《SK海力士（000660.KS）FY2026Q1业绩点评及 业绩说明会纪要：业绩续创历史新高，将基于资本开支纪律进行产能扩张》2026-04-26《德州仪器（TXN）FY2026Q1业绩点评及业绩说明会纪要：26Q1业绩超预期增长，数据中心业务大增90%》2026-04-24 3.终端市场情况：1）云数据中心：公司连续第十个季度实现云客户收入的环比增长。全球前三大云服务商的剩余履约义务几乎翻番，达到1.1万亿美元，这清晰地预示了未来的持续增长。AI推理与智能体AI正在推动工作负载从周期性训练转向持续的数据生成。用户请求产生海量多模态输出，从而推动数据量激增。2）企业级OEM：受益于AI应用部署以及混合存储架构的复苏，企业级OEM市场的营收环比显著增长。在分层存储架构中，硬盘仍然是大容量、低成本、高能效的海量数据层。3）边缘物联网：边缘物联网市场营收环比微增2%，消费类市场因季节性因素略有疲软。未来，自动驾驶和工业机器人等物理AI部署将产生巨大数据流（例如单台自动驾驶汽车每小时可产生高达4TB的数据），并且需要5至10年的合规保留期，这将进一步推升边缘存储需求。 4.公司业绩指引：据公司业绩指引，FY26Q4营收预计约为34.5亿美元，上下浮动1亿美元，按指引中值计算同比增长约41%。非GAAP营业利润率预计位于40%区间低端（即大约40%至41%）。非GAAP运营费用预计约为2.95亿美元。非GAAP每股收益预计为5.00美元，上下浮动0.20美元。该指引已排除已知的每股0.23美元的股权激励费用。稀释后股份数预计约为2.31亿股，其中已包含2028年到期可交换优先票据带来的约300万股的稀释影响。税率预计约为16%。 ❖风险提示： 技术研发不及预期，扩产不及预期，下游需求不及预期，贸易摩擦。 目录 一、FY26Q3整体业绩情况......................................................................................................3 二、技术及产品亮点：HAMR平台持续领先.......................................................................3 （一）Mozaic平台的重要里程碑....................................................................................3（二）产能与出货规划.....................................................................................................3（三）成本与效益.............................................................................................................4 三、终端市场与需求展望.........................................................................................................4 （一）云数据中心.............................................................................................................4（二）企业级OEM...........................................................................................................4（三）边缘物联网.............................................................................................................5（四）定价与合同可见性.................................................................................................5 四、FY2026Q4业绩指引..........................................................................................................5 五、Q&A环节...........................................................................................................................6 一、FY26Q3整体业绩情况 FY26Q3的营收为31.0亿美元，环比增长10%，同比增长44%。非GAAP毛利率为47.0%，环比提升480个基点，同比提升1080个基点。非GAAP营业利润率为37.5%，环比提升560个基点，同比提升超过1400个基点。非GAAP每股收益为4.10美元，环比增长32%，同比增长115%。自由现金流达到9.53亿美元，环比增长57%，创下十年新高。EB级出货量为199艾字节，同比增长39%。从收入结构看，数据中心市场贡献了总收入的80%，其中云客户占据绝大部分，企业级OEM环比显著增长；边缘物联网市场收入为6.12亿美元，占总收入的20%，环比增长2%。 资料来源：希捷科技官网 二、技术及产品亮点：HAMR平台持续领先 （一）Mozaic平台的重要里程碑 Mozaic 3+（30TB以上）已向全球约75%的领先云客户完成交付，剩余两家客户的认证工作预计在FY26Q4内完成。Mozaic 4+（44TB）平台已获得全球两家最大的云服务提供商的认证，且认证时间线与PMR产品相当，这凸显了HAMR技术的成熟度。Mozaic 4+于2026年3月下旬开始出货，相比第一代HAMR产品，其容量提升超过30%，并且在磁盘和磁头数量不变的情况下，仅对物料清单进行了极小改动。公司预计到2026年底，Mozaic 4+将占HAMR产品EB级出货量的大部分。Mozaic 5+（50TB）的开发进展顺利，计划在2027年底开始认证出货。 （二）产能与出货规划 公司近线容量的产品几乎全部售罄至2027年，已与主要云客户签订长期供货协议直至FY27财年末，明确了具体配置与定价。目前公司已开始与客户就2028年及以后的战略 规划进行讨论。到2026年底，Mozaic 4+将占HAMR产品EB级出货量的绝大部分。到FY27财年结束时，HAMR将占近线EB级出货量的70%。 公司计划利用HAMR的高密度优势，未来向企业数据中心和边缘市场提供低容量、高性价比的产品（例如20TB版本），但由于当前云需求过满，短期内无法释放这部分产能。 （三）成本与效益 HAMR相比PMR的单盘容量更高，但循环时间略长。公司通过平台统一设计并减少零件变化，实现了单位EB成本的持续下降。客户最看重的是每主轴容量（即每张盘片的容量），因此公司坚持通过提升面密度而非单纯增加物理产量来满足EB级增长。 资料来源：希捷科技官网 三、终端市场与需求展望 （一）云数据中心 公司连续第十个季度实现云客户收入的环比增长。全球前三大云服务商的剩余履约义务几乎翻番，达到1.1万亿美元，这清晰地预示了未来的持续增长。AI推理与智能体AI正在推动工作负载从周期性训练转向持续的数据生成。用户请求产生海量多模态输出，从而推动数据量激增。 （二）企业级OEM 受益于AI应用部署以及混合存储架构的复苏，企业级OEM市场的营收环比显著增长。在分层存储架构中，硬盘仍然是大容量、低成本、高能效的海量数据层。 （三）边缘物联网 边缘物联网市场营收环比微增2%，消费类市场因季节性因素略有疲软。未来，自动驾驶和工业机器人等物理AI部署将产生巨大数据流（例如单台自动驾驶汽车每小时可产生高达4TB的数据），并且需要5至10年的合规保留期，这将进一步推升边缘存储需求。 （四）定价与合同可见性 公司已基本完成FY27财年订单的定价锁定，预计未来四个季度（即FY26Q4至FY27Q3）的营收和盈利能力将逐季提升。定价策略已连续12个季度为盈利增长做出贡献，主要得益于强劲的市场需求和产品组合优化。管理层明确表示，近线产能的绝大部分已按照四年（至2027年）分配完毕，剩余低比例产能将灵活应对市场变化。 资料来源：希捷科技官网 四、FY2026Q4业绩指引 据公司业绩指引，FY26Q4营收预计约为34.5亿美元，上下浮动1亿美元，按指引中值计算同比增长约41%。非GAAP营业利润率预计位于40%区间低端（即大约40%至41%）。非GAAP运营费用预计约为2.95亿美元。非GAAP每股收益预计为5.00美元，上下浮动0.20美元。该指引已排除已知的每股0.23美元的股权激励费用。稀释后股份数预计约为2.31亿股，其中已包含2028年到期可交换优先票据带来的约300万股的稀释影响。税率预计约为16%。