26Q1成本抬升压制盈利，煤价上行业绩增长可期

平煤股份（601666.SH）煤炭开采 2026年05月01日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn 总股本(百万股)2,469.36流通股本(百万股)2,469.36市价(元)8.62市值(百万元)21,285.92流通市值(百万元)21,285.92 报告摘要 平煤股份于2026年4月29日发布2025年报及2026年一季度报告： 2025年，公司实现营业收入205.32亿元，同比下降32.20%；归母净利润2.31亿元，同比下降89.87%；扣非归母净利润3.22亿元，同比下降85.85%（主要系煤价下行且营业外支出增加）；经营活动产生的现金流量净额15.05亿元，同比下降73.70%。基本每股收益0.0935元，同比下降89.99%；加权平均ROE为1.04%，同比下降8.48pct。2025Q4，公司实现营业收入57.16亿元（同比下降17.90%，环比增长21.73%）；归 母净利润-0.48亿元（同比下降120.34%，环比下降321.73%）；扣非归母净利润-0.16亿元（同比下降106.90%，环比下降128.70%）。2026Q1，公司实现营业收入63.38亿元（同比增长17.37%，环比增长10.89%）；归 母净利润1.20亿元（同比下降20.85%，环比扭亏为盈）；扣非归母净利润1.44亿元（同比下降18.11%，环比扭亏为盈）。 煤炭业务：25年煤价下行盈利承压，26Q1成本抬升压制盈利 产销量方面，25年产销双降，26Q1明显回升。2025年公司煤炭业务实现商品煤产量为2506万吨，同比下降5.43%；商品煤销量为2441万吨，同比下降7.57%。其中，自有商品煤销量为2135万吨，同比下降3.44%。2025Q4公司煤炭业务实现商品煤产量为541万吨（同比下降14.43%，环比增长5.65%）；商品煤销量为624万吨（同比下降1.46%，环比下降3.12%）。其中，自有商品煤销量为542万吨（同比增长8.70%，环比下降12.08%）。2026Q1公司煤炭业务实现商品煤产量为735万吨（同比增长5.00%，环比增长 相关报告 1、《煤价走弱业绩下行，经营战略稳步推进》2025-05-02 35.87%）；商品煤销量为752万吨（同比增长21.49%，环比增长20.59%）。其中，自有商品煤销量为688万吨（同比增长33.85%，环比增长27.02%）。价格与成本方面，25年煤价下行盈利承压，26Q1成本抬升压制盈利。2025年商品 煤价格为727.95元/吨，同比下降28.36%；商品煤平均成本为569.59元/吨，同比下降21.16%；商品煤平均毛利为158.36元/吨，同比下降46.07%。2025Q4商品煤价格为741.21元/吨（同比下降23.11%，环比增长15.53%）；商品煤平均成本为544.94元/吨（同比下降26.02%，环比增长8.43%）；商品煤平均毛利为196.27元/吨（同比下降13.65%，环比增长41.21%）。2026Q1商品煤价格为761.03元/吨（同比增长1.17%，环比增长2.67%）；商品煤平 均成本为635.43元/吨（同比增长5.57%，环比增长16.60%）；商品煤平均毛利为125.60元/吨（同比下降16.42%，环比下降36.01%）。 现金分红比例60.62%。2026年4月29日，平煤股份发布《2025年度利润分配方案公告》，宣布2025年拟派发现金股利0.06元/股（含税），现金分红金额达到1.40亿元，现金分红比例达到60.62%。以2026年4月30日的收盘价8.62元为基础，测算股息率为0.70%。 盈利预测、估值及投资评级：根据公司2026年生产经营计划，且考虑煤炭价格有望上行，我们调整2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测。预计公司2026-2028年 营 业 收 入 分 别 为230.00/236.41/243.12亿 元， 实 现 归 母 净 利 润 分 别为14.47/15.31/15.81亿元（2026-2027年原预测值为8.44/9.58亿元），每股收益分别为0.59/0.62/0.64元，当前股价8.62元，对应PE分别为14.7X/13.9X/13.5X，维持“增持”评级。 风险提示：煤价超预期下跌风险、安全生产风险、宏观经济下滑风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。