26Q1成本抬升压制盈利，煤价上行业绩增长可期

核心观点与关键数据

2025年业绩表现
平煤股份2025年实现营业收入205.32亿元（同比下降32.20%），归母净利润2.31亿元（同比下降89.87%），主要受煤价下行及营业外支出增加影响。2025Q4营收57.16亿元（同比下降17.90%），归母净利润-0.48亿元；2026Q1营收63.38亿元（同比增长17.37%），归母净利润1.20亿元（扭亏为盈）。

煤炭业务情况

• 产销量：2025年煤炭产量2506万吨（下降5.43%），销量2441万吨（下降7.57%）；2026Q1产量735万吨（增长5.00%），销量752万吨（增长21.49%）。
• 价格与成本：2025年煤价727.95元/吨（下降28.36%），成本569.59元/吨（下降21.16%），毛利158.36元/吨（下降46.07%）；2026Q1煤价761.03元/吨（增长1.17%），成本635.43元/吨（增长5.57%），毛利125.60元/吨（下降16.42%）。

财务指标

• 现金分红比例60.62%，2025年派发现金股利0.06元/股，股息率0.70%。
• 盈利预测：2026-2028年营收分别为230.00/236.41/243.12亿元，归母净利润分别为14.47/15.31/15.81亿元，EPS分别为0.59/0.62/0.64元，对应PE分别为14.7X/13.9X/13.5X。

研究结论
维持“增持”评级，预计煤炭价格上行将改善盈利。2026-2027年原预测归母净利润8.44/9.58亿元已上调至14.47/15.31亿元。

风险提示
煤价超预期下跌、安全生产、宏观经济下滑等风险。