2025年报及2026一季报点评重卡出口高速增长，轻型车破局欧洲市场

福田汽车(600166) 研究报告总结

核心观点

• 福田汽车2025年业绩迎来拐点，26Q1业绩稳健增长。
• 公司本地化深耕助推重卡出口高速增长，轻型车破局欧洲高端市场，新能源VAN技术领先。

关键数据

• 2025年全年营收612.5亿元，同比+28.4%；归母净利润13.6亿元，同比+1593.3%。
• 2025年重卡销量达14.2万辆，同比+103.6%；重卡出口2.65万台，同比+131%，市占率7.8%。
• 2026年1-2月欧洲市场订单同比增长136%，中系皮卡和轻卡出口量位居欧洲第一。
• 新能源轻型商用车CAVAN C1系列续航320公里，百公里电耗20.4kWh，支持2.2C快充。

研究结论

• 上调目标价至4.85元，维持“增持”评级。
• 预计2026/27/28年EPS分别为0.26/0.34/0.40元，给予公司2026年19倍PE，对应目标价4.85元。
• 海外布局从产品出口升级为本地化生产与运营，持续助推重卡出口增长。
• 通过定制化新能源平台，持续破局欧洲高端市场，提升出口盈利能力。

风险提示

• 商用车销量不及预期，原材料价格大幅上涨。