核心观点与关键数据
- 业绩表现：2025年公司营业总收入29.13亿元（+1.37%），归母净利润5.02亿元（+0.19%），扣非归母净利润4.96亿元（-0.12%）；2025Q4季度归母净利润为-0.12亿元，2026Q1季度归母净利润1.87亿元（+1.66%），业绩保持稳健增长。
- 业务分部：
- 种植业务收入5.19亿元（-2.08%），受集采后价格下行影响，但种植量仍保持增长。
- 正畸业务收入5.10亿元（+7.63%），扭转此前下滑趋势，呈现复苏态势。
- 儿科业务收入4.87亿元（-2.69%），受消费环境影响略有下滑。
- 修复业务收入4.66亿元（+0.72%）。
- 大综合业务收入7.83亿元（+2.27%）。
- 地区分布：浙江省内收入26.48亿元（+2.54%），省外收入2.54亿元（-8.29%）。
- 财务指标：
- 毛利率38.63%（+0.13pp），销售净利率20.19%（+0.29pp）。
- 经营性现金流净额8.11亿元（+6.2%）。
- 2026-2027年归母净利润预期由6.33/7.16亿元调整至5.51/6.18亿元，预计2028年为6.78亿元。
- 估值与评级：对应当前市值的PE估值分别为33/30/27倍，维持“买入”评级。
研究结论
- 公司正畸业务复苏态势明显，种植业务受集采影响承压但量仍增长，修复及大综合业务稳健。
- 费用管控成效显现，毛利率基本稳定，财务费用率下降，净利率提升。
- 考虑行业触底和公司龙头地位，维持“买入”评级，但需关注医院扩张不及预期、政策不确定性及市场竞争加剧等风险。
