美凯龙机构调研纪要

调研日期: 2026-04-30 红星美凯龙家居集团股份有限公司一直致力于实现“打造中华民族的世界商业品牌”的企业愿景。30多年来,从最初的“第一代”商场到目前的第九代“红星美凯龙家居艺术设计博览中心”,红星美凯龙引领家居消费从单纯的“买家居”过渡到“逛家居”、“赏家居”时代,通过欣赏家居艺术、家居文化,提升消费者自身的生活品位。红星美凯龙不断升级创新,通过打造线上线下一站式购物平台,满足消费者家居购物极致体验。红星美凯龙谋变创新,以“拓品类、重运营”为企业战略,持续推进商场运营精细化,先后落地十大主题馆,发布1号店、至尊Mall、标杆商场战略,对旗下商场进行持续的精细化运营。同时,进行了品类升级、展厅升级、营销运营服务等全面升级,通过智能电器馆,潮流家具馆、睡眠生活馆、精品卫浴馆、系统门窗馆、软装陈设馆、高端定制馆、设计客厅馆、进口国际馆以及顶地空间馆等十大主题馆的打造,推动重点品类快速发展,构建起一个横跨高端电器、建材、家具三大品类的巨型流量池。红星美凯龙家居始终坚持以缔造品位艺术、传播居家艺术为目标,以提升中国人的居家品位为己任,对每个家庭的居家环保负责任,致力于追求中国家居业的美学发展,逐步提升中国消费者对于家居品位的认知。红星美凯龙不断积极探索家居新零售领域的布局,率先推行线上线下同城零售模式。对全国商场进行数字化升级,建立线上天猫同城站,赋能商户的同时也为消费者带来更好的家居购物体验。2019年红星美凯龙成立装修产业集团并将装修业务提升为第一业务,通过三大品牌矩阵包括“美凯龙空间设计”“美凯龙家装”“更好家”加速抢占前端家装流量入口,凭借“一站式”家装实现家装 家居消费一体化。红星美凯龙家居还推出了多品牌战略,以满足更多元化的消费升级需求,除耳熟能详的“红星美凯龙”外,还有高端时尚品牌“红星欧丽”以及打造轻时尚生活馆的“星艺佳”品牌。此外,红星美凯龙还拥有“吉盛伟邦”的品牌使用权。红星美凯龙家居致力于推动整个中国家居行业的发展,同时通过加大对绿色环保品牌的扶持,推动全社会绿色家居、和谐社会的发展。红星美凯龙家居于2012年提出家居建材行业“家居专家”的九项服务承诺;2015年联合中国质量认证中心正式推出“中国家居正品查询平台”,实现“绿色家居正品追溯”,2016年正式发布绿色宣言,并持续开展“绿色领跑”品牌评选,独创售前把控品牌准入、售中进行产品抽检、售后提供正品查询的全方位质量管理体系,努力保障每一位消费者的居家健康。 1. 介绍2026年一季度财务情况 截至2026年3月31日,公司经营73家自营商场,214家不同管理深度的委管商场,较2025年12月底,公司自营商场关闭1家,委管商场关闭4家。自营商场出租率85.6%,较2025年12月末有0.6%的回升。 2026年第一季度营业收入为人民币15.48亿元,较上年同期的16.15亿元下降了0.67亿元,其中自营及租赁板块的收入为11.97亿元,与上年同期的12.09亿元相比,下降了0.12亿元,保持了基本稳定,主要是由于自营数量从2025年期初的74家下降至2026年期初的72家。委管商场数量减少亦导致委管相关的收入下降0.50亿元。 营业成本和销售费用合计较2025年一季度减少了1.8亿元,主要是由于家居运营板块降本增效。营业成本的下降主要是由于人工成本减少;销售费用的下降主要是因为企划费用的下降导致。财务费用为5亿元较2025年一季度减少了0.6亿元,主要由于本期利息支出下降。 整体上看,单体商场的经营质量已明显提升。公司2026年第一季度的归母净利润较上年同期已显著改善,由上年同期的亏损5.13亿 元上升至本报告期的0.48亿元,主要是由于单体商场的盈利能力显著改善,投资性房地产公允价值变动损失大幅缩窄(损失5064万),以及公司持续降本增效、降低融资成本,期间费用大幅降低所致。经营产生的利润方面,本期剔除公允价值变动、减值和各类营业外收支等非常规项目,本年经营产生的利润为2.2亿元,已大幅改善。本期公司的经营活动现金净流入也出现了显著提升,由上年同期的-1.12亿元大幅提升至本报告期的4.13亿元,主要是公司本年提效控费导致经营性流出减少所致。 2.26Q1经营活动现金流超过4亿元,背后的原因? 答:主要是公司本年提效控费导致经营性流出减少所致。 3.26Q1卖场的客流表现?家居以旧换新结束以后,对公司经营的影响? 答:家居以旧换新政策收紧我们商场的GMV会受到一定的影响是静态层面的,从动态来讲,我们从原来高端电器到现在MEGA-E电器2.0的 转化,其实也是一个流量增加的经营举措,我们在动态中去调整这些变化。我们在商场增设服务中心,推动公司业务从商业租赁去转化,从服务价值上做一些新的GMV的增值。对门店来讲,这两年我们也在积极的做一些服务上的提升,回归到商业服务的本身。美凯龙现在各地服务到家平台有楚小美、皖小美、渝小美、苏小龙等,这些都是为消费者未来的他们的家居的一些清洗、维护、维修、延保上做一些新的服务增值,对未来GMV的增加也是有非常大的积极作用的。 另外最近二手房回暖以及地产政策刺激交易量回暖,传导到家居卖场应该是有个3-6个月的时间,后续交易性房产需求刺激及存量装修的刚需还是能带动场内的销售。另外公司现在重要的品类比如智能家电、新零售类家居、新能源汽车这种,属于成长性的品类,也会对未来场内GMV带来一定的增长。 4. 租金水平过去变化趋势?是否有提租的规划? 答:租金一季度相较去年底还是有略微下降,新的战略品类例如电器、家装前期会有折扣,今年的目标是在一季度的基础上稳住租金单价, 同步继续提升5%的出租率。 5.公司新五年战略规划的介绍? 答:新五年战略将美凯龙未来战略定位明确为“家居生活新商业运营商与家居产业生态服务商”,一是聚焦主业升级,成为“家居生活新商业运营商”:聚焦家居行业为用户提供更美好的生活,通过提升商业内容、做好商业运营、闭环商业模式、增长空间价值。二是拓展第二曲线,成为“家居产业生态服务商”:与家居商业同频共振,打造第二增长曲线平衡整体业务规模,承担服务型角色定位,将服务范围拓展至产业链上游如品牌工厂等,提升全产业链整体运作效率。 战略路径如下: 1.聚焦商业模式的构建,今年很明确的是要推进轻重资产分离,分拆两大专业化的主体,实现重资产经营与轻资产运营双赢驱动,重资产持有业务这块,将聚焦存量资产精细化运营,公司成立了专项工作小组将通过盘活、汰换及资本化运作实现价值最大化,目前还在推进REITs项 目的申报。 2.优化商业内容供给,通过套餐化、场景化、家居生活百货化等方式,实现我们内容的破局,重塑我们家居卖场的吸引力,统一运营所有自持、委管及加盟等形式的在管商场,赋能人货场,强化商业内容,拓展管理规模。 3.深耕存量市场,精准捕捉改善的需求,布局前置获客的网络,巩固存量市场份额和商业模式的闭环。 4.拓展我们的第二增长曲线,依托我们在家居行业的积淀的一些优势,发展我们的家居供应链业务,依托建发的资源优势,探索包括但不限于为品牌工厂提供经销商赋能、进口服务等全链路服务,打造“降本增效 + 资源整合”的供应链服务体系,另外探索布局公装、出海(SaaS + 供应链)等业务,延伸产业服务边界,增强抗风险韧性与长期竞争力。 6.后续是否还有投房的公允价值变动损失? 答:公司的投房公允价值是采用收益法来评估,2025年年报的调整客观公允的反映行业深度调整期公司核心资产的当前价值,一季度由 于关店和租金单价下降影响,投房减值5064万元,对财报的影响较小。