聚酯产业链行情回顾及后市展望
第一部分 行情回顾
一、战争对化工品影响传导路径
战争初期化工品价格通过成本端推动上涨，但今年冲突规模升级，霍尔木兹海峡封锁导致物流受阻和亚洲炼厂防御性减产，影响下游化工品开工负荷。炼厂通过“增油减化”调高汽柴油收率。
二、四月中东冲突回顾及重要事件
4月中东冲突导致伊朗、沙特石化设施受损，美伊谈判未达成协议，霍尔木兹海峡封锁持续。伊朗石化产品主要生产基地受损，沙特朱拜勒工业区爆炸影响年产量约6000万吨石化产品。
三、聚酯原料行情回顾
3月上旬及中旬化工品价格上涨，随后因中东局势回落。霍尔木兹海峡封锁导致油价走强，成本支撑聚酯产业链；国内PX负荷下降，产业链向下传导影响PTA工厂运行。乙二醇因装置关停、出口受阻及原料问题导致全球产量损失。
四、PX去库斜率增大，整体维持偏紧格局
4月国内PX月均负荷81.04%，环比下降4.61%，亚洲负荷66.2%，环比下降6.5%。5月五套装置计划检修，负荷预计下降至74%以下，整体维持偏紧格局。社会库存从3月累库后逐步去库，二季度去库斜率加大。
五、TA4月检修集中公布负荷下降
4月PTA月均负荷73.39%，环比下降6.6%，检修集中在4月中旬。PTA加工费月均233元/吨，环比上月增15.76%。5月台化、恒力惠州等装置计划检修，一季度检修量偏少，累库幅度较大。截至4月24日PTA社会库存300.45万吨。
六、乙二醇受原料供应影响油制降负增多，基本面环比改善
中东乙二醇出口高度集中，霍尔木兹海峡封锁导致油制乙二醇原料供应受影响，国内乙烯裂解制乙二醇开工率下降。4月乙二醇月均负荷66.46%，环比下降2.06%，合成气制负荷77.84%，环比提升1.60%。4月进口量大幅缩减，华东港口库存约88.3万吨，环比下降9.4。
七、聚酯综合开工稳定，出口景气库存压力大
4月聚酯负荷月均85.28%，环比下降0.66%。长丝月均负荷82.67%，环比下降2.59%；瓶片月均负荷72.74%，环比上升1.34%；短纤月均负荷88.13%，环比上升3.57%。瓶片在高利润状态下负荷维持，出口向好，库存持续去库。长丝出口同比增加，龙头企业减产保价，负荷预计继续下降。
第二部分 后市展望及策略推荐
市场展望
PX整体维持偏紧格局，5月去库斜率增加。亚洲炼厂采取预防性降负，日本、韩国炼厂全面降负。地缘冲突风险未消散，聚酯原料维持偏多逻辑，中东冲突持续下霍尔木兹海峡封锁将长期维持高位水平。
策略推荐
- 单边：地缘冲突风险未消散，5月PX维持偏紧状态，聚酯原料维持偏多逻辑，采购端阶段性回调备货。
- 套利：低位做扩TA加工费。
