聚酯产业链月报

第一部分行情回顾..............................................................................................3 一、战争对化工品影响传导路径..............................................3二、四月中东冲突回顾及重要事件...........................................3三、聚酯原料行情回顾...........................................................4 四、PX去库斜率增大，整体维持偏紧格局.................................5五、TA4月检修集中公布负荷下降............................................7六、乙二醇受原料供应影响油制降负增多，基本面环比改善........10七、聚酯综合开工稳定，出口景气库存压力大..........................12 第二部分后市展望及策略推荐........................................................................15 免责声明.............................................................................................................14 原料影响下降负幅度大，TA库存逐步去化 【行情回顾】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：温健翔电话：17660221204邮箱：wenjianxiang_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03118724投资咨询资格证号：Z0022792 聚酯产业了化工品涨幅几种体现在三月上旬及三月中旬，随后因为中东局势反复，一直到四月中旬PTA、乙二醇价格有所回落。一方面由于霍尔木兹海峡封锁的情况短期内得不到解决，油价四月下旬再度走强给予聚酯产业链成本支撑，另一方面也因为原料问题得不到缓解，国内PX5月负荷下降幅度较多，产业链向下传导后续可能会影响到PTA工厂的实际运行，乙二醇由于中东冲突导致装置关停、出口受阻及原料问题，全球产量损失较多。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 PX整体维持偏紧的格局。社会库存从3月累库后进入四月转为逐步去库，二季度去库斜率加大，随着PX库存缓冲库存的减弱，不排除一些PTA装置因原料问题引发减产，未来海外PTA供应缺口增大，乙二醇全球供应量损失较大，战争对装置的影响及中东物流运输阻隔影响仍然持续。 亚洲炼厂陆续采取选择预防性降负，并对部分产品宣布不可抗力的方式来进行应对，目前来看影响最为明显的产品更多的集中在石脑油裂解装置，石脑油通过霍尔木兹的量级大且全部流向亚洲，日韩已出现密集不可抗力，化工端影响正逐级传导。伴随原料供应担忧，亚洲炼厂已经陆续采取了选择预防性降负，并对部分产品宣布不可抗力的方式来进行应对，影响的产品主要集中在炼厂的裂解装置。日本、韩国炼厂全面降负。从成本端驱动逐步演变为供应端减量，传导到下游聚酯原料PX、乙二醇这一环节。地缘冲突风险未消散，聚酯原料维持偏多逻辑，中东冲突持续下，霍尔木兹海峡依然处于封锁状态，对聚酯原料来说将会长期维持高位水平。 【策略推荐】 1.单边：地缘冲突风险未消散，霍尔木兹海峡依旧处于封锁状态，5月去库斜率增加PX维持偏紧状态。聚酯原料维持偏多逻辑，采购端阶段性回调备货。 2.套利：低位做扩TA加工费。 第一部分行情回顾 一、战争对化工品影响传导路径 战争初期化工品通过成本端推动从而引起价格上升，去年“十二日冲突”与这一阶段的传导路径类似，没有造成实质性的大规模减产与运输受阻的情况，因此在冲突结束后地缘溢价很快就回落。今年由于冲突规模升级，霍尔木兹海峡被封锁，海峡通航量出现断崖式下跌。首先影响的就是物流的贸易流向格局，原本从中东进口的部分化工品因运输受阻导致了这一部分的供应减量；其次亚洲炼厂防御性减产，影响下游化工品的开工负荷。因各地区炼厂原料储备量不同，打破了企业原本的生产节奏，减产的程度也有区别，不同国家的进出口格局发生变化。在原油供应受限背景下和保供稳价政策要求下，通过“增油减化”调高汽柴油收率。 二、四月中东冲突回顾及重要事件 6日以色列国防军对位于伊朗南部布什尔省阿萨卢耶地区的一处大型石化综合设施实施了空袭。该设施是伊朗石化产品的主要生产基地，约占该国石化产品总产量的一半。这两处 聚酯产业链月报 设施加起来约占伊朗出口石化产品产量的85%。7日沙特阿拉伯东北部朱拜勒工业区当天发生爆炸，朱拜勒工业区是全球重要石化生产基地之一，年产量约6000万吨石化产品。区内聚集多家大型石化企业及项目，沙特基础工业公司为该工业区主要投资方之一。此外由美国陶氏化学公司参与的萨达拉项目，以及由沙特阿美公司与法国道达尔能源公司共同投资的项目，也位于该工业区内。 11日美伊代表团在巴基斯坦伊斯兰堡举行谈判，这是双方在冲突升级后的首次面对面接触，双方在存在明显分歧，谈判主要卡在几个关键问题上：霍尔木兹海峡的控制权，伊方坚持完全控制，拒绝美方共同管控提议、伊朗核活动限制期限、美国解除制裁的幅度以及黎巴嫩战线的停火安排，未能达成协议。4月22日临时停火期限临近，特朗普一方面宣布协议框架已接近敲定，另一方面威胁若伊朗不接受协议，将摧毁其经济设施。伊朗内部出现不同声音，议会高层表示愿意继续谈判，但外交部却澄清暂无计划。 三、聚酯原料行情回顾 聚酯产业链化工品涨幅几种体现在三月上旬及三月中旬，随后因为中东局势反复，一直到四月中旬PTA、乙二醇价格有所回落。一方面由于霍尔木兹海峡封锁的情况短期内得不到解决，油价四月下旬再度走强给予聚酯产业链成本支撑，另一方面也因为原料问题得不到缓解，国内PX5月负荷下降幅度较多，产业链向下传导后续可能会影响到PTA工厂的实际运行，乙二醇由于中东冲突导致装置关停、出口受阻及原料问题，全球产量损失较多。 数据来源：银河期货，文华财经 第二部分基本面情况 四、PX去库斜率增大，整体维持偏紧格局 4月国内PX月均负荷在81.04%，环比上月月均下降4.61%，截至24日，亚洲PX负荷在66.2%，环比下降6.5%。亚洲地区PX负荷下降的幅度超过国内，原料供应问题影响下，产业被迫降负压力增加，国内PX检修计划明显增多，五月份有五套装置：中金石化、扬子石化、东营威联、海南炼化和盛虹石化计划检修，盛虹石化源计划6月份现在提前至5月底。前期检修浙石化、青岛丽东及金陵石化供应回归叠加五套装置计划检修，5月PX负荷预计继续下滑至74%以下的水平，原料问题得不到缓解去库幅度增大，6月负荷更低一些下降到70%以下，PX整体维持偏紧的格局。社会库存从3月累库后进入四月转为逐步去库，二季度去库斜率加大，截至3月底PX社会库存在206.53万吨，同比下降约25.03%，环比下降4.39%，海外其他区域，最低开工率可能降至50%左右。 聚酯产业链月报 2026年4月30日 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 单位：万吨 三、TA4月检修集中公布，负荷下降 4月PTA月均负荷在73.39%，环比下降6.6%，相较2月下降3.18%，PTA加工费上旬走扩中旬回落，平均，4月初恒力石化、英力士、独山能源公布检修计划、集中在4月中旬检修，PTA加工费走扩，月均加工费在233元/吨，环比上月增15.76%，5月台化计划停150万吨满开120万吨，恒力惠州250万吨，桐昆体系内有装置可能计划检修。一季度PTA检修量较去年同期偏少，累库幅度较大，截至4月24日PTA社会库存总量300.45万吨，四月去库幅度不大。随着PX库存缓冲库存的减弱，不排除一些PTA装置因原料问题引发减产。3月向印度出口PTA同比大幅增长，总量同比相差不大，5月，韩国、印度、中国台湾均有PTA装置涉及检修，未来海外PTA供应的缺口扩大。 聚酯产业链月报 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 聚酯产业链月报 2026年4月30日 单位：万吨 聚酯产业链月报 四、乙二醇受原料供应影响油制降负增多，基本面环比改善 伊朗目前乙二醇产能共计229.5万吨，占全球产能的3.49%。中东的沙特、科威特分别有755万吨、114.5万吨乙二醇产能。沙特kayan、JUPC、Sharq的装置坐落在沙特东岸。我国目前乙二醇产能共有3003万吨，根据25年海关数据，全年进口量在772万吨，进口依存度在27.71%。进口统计中进口比例最大的沙特阿拉伯，全年进口422万吨，占比54.73%，科威特、阿曼全年分别进口40.1万吨、38.1万吨，伊朗全年进口量在6.90万吨，占比较小。乙二醇通常以液体散货形式进行运输，需要使用专门的化学品船舶。海运的单次运量大、运输成本相对较低，乙二醇中东货源高度集中并且运输通道比较单一，中东乙二醇到我国华东主港主要是两条航线，大部分来自沙特、伊朗、阿曼的货轮必须经过霍尔木兹海峡，少部分货源会从红海起运。 霍尔木兹海峡被封锁后目前中东乙二醇的出口从沙特西岸，从最初的成本端带动价格走强，到霍尔木兹海峡封锁确认国内油制乙二醇原料供应受到影响，国内乙烯裂解制乙二醇企业的开工率有不同程度的下降，4月乙二醇月均负荷在66.46%，环比下降2.06%，合成气制负荷在77.84%，环比提升1.60%。国内乙二醇4月进口量大幅缩减，隐形库存去化为主，华东部分主港地区MEG港口库存约88.3万吨附近，环比下降9.4。煤制开工相对较高，补充国内乙二醇货源量，北方部分乙二醇货源向江浙地区转移，战争对装置的影响及中东物流运输阻隔影响仍然持续。 数据来源：银河期货，CCF 聚酯产业链月报 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 聚酯产业链月报 2026年4月30日 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 单位：万吨 五、聚酯综合开工稳定，出口景气库存压力大 4月聚酯负荷变动不大，月均负荷在85.28%，环比3月下降0.66%。长丝月均负荷在82.67%，环比下降2.59%，瓶片月均负荷72.74%，环比上升1.34%，短纤月均负荷88.13%，环比上升3.57%。 瓶片在高利润状态下当前负荷继续维持，部分瓶片大厂因为原料供应问题导致负荷向上弹性不足，华东区域原料供应水平尚可，华南略显紧张，乙二醇二季度去库之后港口库存下降后供应趋紧。瓶片出口在产量的比重大概占比40%，欧洲、中东、非洲，东南亚等地因当地瓶片工厂不可抗力断供导致订单大量涌向中国，瓶片出口向好，国内瓶片库存持续去库， 聚酯产业链月报 2026年4月30日 截至目前已经在7天以下的水平。下游进入需求旺季后也有刚性补库需求，进一步收紧市场现货流通，瓶片加工差持续走扩。 长丝一季度出口