光伏发电量大幅增长，新能源装机扩容具备成长空间

公司概况与业绩表现

火电建投能源（000600.SZ）发布2025年年度报告及2026年一季报，2025年实现营业收入227.86亿元，同比下降3.11%；净利润18.79亿元，同比增长253.86%。2026年一季度营业收入62.64亿元，同比下降4.73%；净利润5.99亿元，同比增长35.08%。光伏发电量同比大幅增长88.48%，火电上网电量略降。

发电业务分析

2025年，公司控股运营发电公司完成上网电量485.63亿千瓦时，同比下降3.60%，其中火电478.92亿千瓦时，下降4.24%；光伏发电6.71亿千瓦时，增长88.48%。发电业务平均上网结算电价437.28元/兆瓦时，略降。2026年一季度发电量微降2.43%，投资收益大幅增加109.61%。

工程建设与回报

西柏坡电厂四期、任丘热电二期等项目按计划推进，将于2026年下半年投产；参股秦电项目已投产，定州三期、沧东三期项目在建。2025-2026年采暖季供热覆盖面积达2.79亿平方米。2025年现金分红总额5770.35万元，每10股派发现金红利3.20元。

投资建议与估值

预计2026-2028年EPS分别为1.12元、1.18元、1.25元，对应PE分别为8.8倍、8.3倍、7.9倍，维持“增持-A”评级。风险提示包括煤炭价格大幅提升、河北电价下降、电量增速不及预期等。

财务预测与关键指标

2024-2028年营业收入预计增长，净利润保持增长，毛利率稳定。EPS预计逐年提升，ROE预计逐步改善。资产负债率预计下降，ROIC预计提升。投资活动现金流为负，筹资活动现金流波动。