- 制造业：4月制造业PMI为50.3%，虽环比回落，但仍好于季节性规律。供给端因国际油价上涨导致原材料成本上升，需求端在手订单与新订单下滑，但生产端仍扩张。预计PPI同比延续回升，4月环比2.4%、同比3.4%。大型企业景气度下滑，中小企业延续回暖，民企景气度仍处扩张区间。
- 非制造业：4月建筑业PMI降至48%，新订单指数降至41.6%，受油煤价格上涨和内生需求不足双重影响。服务业PMI为49.6%，新订单延续下行，但铁路运输、邮政等行业仍保持较高景气度，房价显现低位企稳信号。
- 经济主线：当前经济受供给端成本压力和需求端AI投资力量博弈影响。油价上涨抬高生产成本，但AI投资仍保持较高景气度，工业生产扩张。制造业短期仍具韧性，但需关注油价持续高位冲击；非制造业弹性较小，受经济内生动能和成本上涨影响。
- 风险提示：政策变化超预期，美国经济超预期衰退拖累国内出口。
