银价高企倒逼光伏去银化加速，对白银需求影响几何

银价高企倒逼光伏去银化加速，对白银需求影响几何 刘雨萱 报告导读： 受宏观因素与供需错配影响，2025年伦敦银价全年累计涨幅达144.82%，导电银浆随即超越硅片成为光伏电池片第一大成本项。在此背景下，光伏产业链加速推进降银化进程，银耗问题已成为影响电池工艺选择、产品经济性与产业链竞争格局的核心变量。本报告聚焦白银价格高波动背景下光伏产业链降银化路径与技术演进，重点研究当前去银化进程及对白银需求的影响。 2026或将成为贱金属替代银的量产元年。当前去银化技术路径大致可分为两类：一类是以低固含银浆、0BB无主栅、印刷精度提升、叠栅等为代表的工艺优化路径，改造门槛低、导入节奏快，短期内将成为行业标配，但难以形成差异化竞争壁垒；另一类是以银包铜、铜浆、电镀铜等为代表的贱金属替代路径，以铜替代部分或全部银用量，是中长期降低光伏银需求的核心力量，爱旭股份、隆基绿能、天合光能等头部企业已相继宣布铜电镀或铜浆产品的量产计划。 本报告构建自下而上的需求测算框架，对光伏用银需求进行情景分析。乐观情景下，2026年光伏银需求因装机回落降至5190吨，2027至2030年随装机恢复并在6000至6700吨区间震荡；悲观情景下，需求自2026年起持续下行，至2030年仍低至4229吨。同时，贱金属替代技术减量效应不可忽视，2029至2030年年减量规模有望超过1000吨，对白银总需求有较大影响。综合来看，装机增速放缓与技术替代提速的双重压制，白银中长期需求面临一定结构性压力。 感谢实习生张晋嘉的贡献。 目录 1.光伏用银成本高企，降银迫在眉睫.................................................................................................................................................32.工艺技术优化直接降低银用量...........................................................................................................................................................42.1低固含银浆....................................................................................................................................................................................52.2无主栅0BB.....................................................................................................................................................................................52.3印刷技术优化...............................................................................................................................................................................62.4叠栅..................................................................................................................................................................................................73.贱金属替代银进展..................................................................................................................................................................................83.1银包铜：HJT渗透率最高，TOPCon推进验证...................................................................................................................83.2电镀铜：去银化程度最彻底，BC电池产业化领先.......................................................................................................103.3铜浆：无银化最具潜力方案，BC先行..............................................................................................................................114.贱金属替代银技术展现出显著的减银潜力.................................................................................................................................124.1测算框架.......................................................................................................................................................................................124.2光伏用银需求先降后稳...........................................................................................................................................................12 （正文） 受宏观因素与供需错配影响，2025年全年伦敦银价累计上涨达144.82%，创下自1979年以来的历史次高涨幅。在这种历史级行情的演绎中，产业作为价格传导相对滞后、工艺切换相对缓慢的一环，正被迫在成本控制与发电效率提升之间重新寻找平衡。尽管当前白银价格较高点已有所回落，但其价格中枢上移与波动显著放大的结构性特征并未根本改变，产业链正常运转节奏受到明显扰动。与此同时，0BB、贱金属替代银等低银耗技术路线加速迭代，银耗问题日益成为影响电池工艺选择、产品经济性及产业链竞争格局的关键变量。基于此，本报告聚焦白银价格高波动背景下光伏产业链降银化路径与技术演进，重点研究当前去银化进程及对白银需求的影响。 1.光伏用银成本高企，降银迫在眉睫 导电银浆是光伏电池非硅成本的核心构成，银价的剧烈波动直接推动了光伏银浆采购成本的大幅攀升，已超越硅片成为电池片第一大成本项。测算数据显示，2026年2月，TOPCon型电池片中银浆成本升至约0.194元/W，占电池片总成本比例约52.6%，正式超越硅片成本，成为电池片成本结构中占比最高的材料。2026年3月随着银价下跌，银浆成本略跌至0.177元/W，相较于2025年初约0.073元/W的水平，单瓦银浆绝对成本涨幅约142%。 资料来源：iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：iFinD，国泰君安期货研究 银浆成本上升压制企业盈利能力，扰动产业链正常经营。原材料价格的大幅上涨直接侵蚀了相关环节的盈利空间。依据龙头电池片财报数据，假设产品售价不变，电池片企业银浆成本每上涨1%，其毛利将受到3%至7%的侵蚀。根据SMM数据25年12月银浆成本大涨导致电池片盈利大幅承压，毛利润骤降至-33%，此后电池片企业集体提价修复利润，然而，下游组件环节价格传导能力相对较弱，电池片每上涨0.1元/瓦，可能推动组件每瓦价格上升数厘至1分。在终端需求疲软的形势下，银浆价格大幅波动，将影响产业链上下游正常生产节奏。 资料来源：CPIA，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 在光伏行业深度调整期，技术降银内生动力凸显。当前，光伏行业正处于经历2023-2024年以来的深度调整及产能出清周期。行业整体呈现产能过剩格局，产业链各环节竞争加剧，整体盈利能力承压。电池片环节面临双层压力：一端是下游组件环节面临终端需求疲弱，根据CPIA数据统计，预计2026年全球光伏新增总装机量为500GW，同比减少13.8%，转入负增长通道；另一端是白银价格飙升带来的刚性成本增加，成本无法向下游有效疏导，不仅大幅压缩了电池片环节的利润空间，亦导致企业经营现金流承压。在此背景下，产业链上下游具备比以往更强的降本增效动力。从光伏电池片成本项看，由于当前硅成本已降至历史较低水平范围，根据SMM 2026年3月6日报价，N型多晶硅料周度平均价已达到50.26元/千克，故非硅环节中银浆的成本下降是应对利润压缩、提升核心竞争力的必然选择。 整体来看，目前去银化有以下几条主要路线：一条是通过工业改进直接降低银量，包括低固含浆料、0BB无主栅、常规网版优化、钢板印刷和叠栅工艺；另一条是采用贱金属替代银，包括银包铜、电镀铜和铜浆替代工艺。 2.工艺技术优化直接降低银用量 通过优化现有工艺来减少银耗，不需要大规模改造产线，目前晶科、晶澳、天合光能等头部企业已有相关部署。然而，这条路线的局限性也很明显：由于银粉含量的高低直接决定了浆料的导电能力，降低银粉含量将导致导电性的下降。为保证电池片效率，目前该路线的节银幅度已经接近极限，难以抵消银价上涨带来的成本压力，只能延缓亏损，无法形成核心竞争壁垒，未来将会成为企业标配，而不是差异化优势。 2.1低固含银浆 低固含浆料是成熟度最高、改造成本最低的工艺降银路线。PERC和TOPCon使用的银浆含银量通常都在90%以上，低固含银浆核心机制是降低银浆配方中导电银粉的固体含量比例，并通过优化有机载体体系与界面配方，在固含量下降的同时维持接触电阻与导电性能。根据聚和材料，公司在25年一季度就实现了89%细栅和83%主栅浆料的量产，半年报显示正在开发低于82%固含银浆产品与74%固含背面主栅产品。目前，TOPCon电池的背细栅浆料固含量已从91%逐步降至87%，正面主栅浆料固含量从86%降至82%，细栅浆料与主栅浆料均已实现量产。 低固含银浆降银量有限。固含量直接影响浆料的导电特性，较低固含量下，可能导致涂布均匀性下降，影响电极一致性。与标准固含量浆料相比，低固含方案可实现降银约10%至15%，且无需对现有设备与生产工艺流程进行大幅改造，是当前电池制造商优先导入的降银手段。 2.2无主栅0BB 栅线是光伏电池片正面金属电极的重要组成部分，主要分为主栅和副栅，副栅的主要作用是收集光生载流子，主栅则主要起到汇集副栅的电流、串联的作用。栅线的设计对电池片的性能有着重要的影响，需要综合考虑栅线的数量、宽度、高度和形状等因素，从而使其达到最佳的光电转换率和输出功率。随着电池片技术的不断发展，栅线图形由4BB、5BB、MB