原油
- 主要观点：俄罗斯制裁风险计价，等待现货体现匹配采购转移量。
- 关键数据：
- Brent 3月月差和WTI 3月月差大幅走高，短期俄罗斯风险兑现使得所有结构和基准、贴水均出现大幅上行。
- 美国原油出口季节性下降，炼厂逐步步入检修高峰，但近期炼厂利润仍然尚可。
- 美国炼厂进料季节性下降明显，但后期或仍然有恢复至高位水平可能。
- 美国原油库存维持低位，成品油库存稳定，柴油略有累库迹象。
- 亚太储备库存已到达较高位置，后期采购需求连贯性或有中断风险。
- 研究结论：
- OPEC+在11月继续增产13.7万桶/天，后期供应将持续压制价格至偏低位置。
- 成品油需求尚可，短期裂解和去库水平仍处于中上水平。
- 原油及成品油库存均为历年偏低位，显性库存中柴油库存略有累积。
- 短期炼厂利润尚可，俄罗斯风险致使利润大幅走高。
- 月差逐渐走高，基准和贴水恢复至7月水平。
- 俄罗斯风险兑现，现货基准和贴水军大幅走高，但成交量目前有限，等待后期成交实质性回升。
- 投资建议：长期下行不改，区间逢高空，但近期俄罗斯渠道影响或致使价格对68-70左右进行测试。
- 风险因素：中东风险再度扩大，俄罗斯制裁再上强度，关税导致需求及贸易流变化，地缘政治情况继续干扰生产运输，OPEC+增产及履约情况变化，伊拉克北部等供应出现回升，海外降息路径再反复，以及国内需求恢复水平速度仍然极低。
沥青
- 主要观点：供需双弱，原油成本带动触底回升。
- 关键数据：
- 沥青盘面跟随原油价格反弹，但实际成交继续偏低迷运行，近期基差走弱后仍在偏中低位。
- 受到前期港口影响，较多沿海炼厂开工下行，近期总开工水平下行明显，在中性水平。
- 社会库存去化近期仍然不明显，山东地区库存转移略有提升，东北社会库存去化明显，华北略有累库。
- 华东库存近期去化停滞，华南库存仍有继续小幅累积迹象。
- 厂家库存再度累积，需求不及预期以及供应回升带来的影响或仍然存在。
- 近期发货量下行明显，10月下旬市场需求开始季节性走低。
- 检修减少，供应压力增加，但国营炼厂受到港口渠道影响，短期供应偏低。
- 研究结论：
- 近期检修量环比反弹，供应相对环比走低。
- 下游项目需求不及预期，基差情况前期明显回落，近期略有稳定。
- 厂库开始累积，社库去化尾声，后期或有传导。
- 原油价格抬升明显，短期利润小幅抬升。
- 月差小幅走强。
- 后期排产或仍有增量，需求在季节淡季后继续回落，沥青或跟随原油价格回落。
- 绝对价跟随油价保持偏强运行。
- 投资建议：中东冲突再度扩大化，俄罗斯供应实质受限，OPEC+持续大幅增产，下游需求情况大幅不及预期。
