宏观经济点评：油价高企下我国出口相对韧性开始体现

核心观点与关键数据

4月出口同比增速大幅回升至14.1%，主要受价格上涨和需求韧性推动，绝对额创历史同期新高。相较1-2月出口跳升，4月增长更多体现真实总量扩张。

出口表现分析

1. 相对优势：我国出口环比表现好于越南、韩国，推测因我国能源结构更健康，新能源产品出口回暖，且春节效应影响更明显导致订单后移。
2. 地区结构：美国、欧盟、韩国、东盟等地区支撑出口增长，发达地区中，对美国、韩国出口边际转好；发展中地区中，对俄罗斯、印度、拉美出口边际转好，主要受美国终端需求拉动。
3. 产品结构：AI产业链需求延续高增，汽车、零部件产品需求有韧性，劳密和其他周期性产品需求回落。我国除集成电路与手机外，大部分原材料产品出口价格贡献明显上行，相对韩国、越南、我国台湾地区更具韧性。

进口情况

4月进口同比增速略有回落至25.3%，但后续仍可能因芯片与能源价格上行而保持高位。

研究结论

• 支撑因素：短期内，能源价格与半导体价格助推下，外需总量仍将保持韧性，高油价对需求的削弱作用暂未完全体现。
• 出口韧性：国际油价上行将带动我国煤炭及其下游煤电产业链以及新能源产品出口扩大份额，为出口增添额外支撑，我国出口韧性或将好于东南亚等地区。

风险提示

外需回落超预期，政策变化超预期。