2025年金融稳定报告（11月刊）

核心观点

本报告评估了美国金融体系稳定性的相关风险，重点关注四个主要领域：资产估值、企业和家庭借贷、金融行业杠杆以及资金风险。

• 资产估值压力上升：股市和住宅房地产价格相对于基本面和历史水平仍然偏高，而商业地产价格出现稳定迹象。这些估值压力可能增加资产价格大幅下跌的可能性。
• 企业和家庭债务风险适度：企业和家庭债务占 GDP 的比例继续下降，但私营企业债务仍在增长，小企业和风险较高的私营企业偿债能力下降。家庭债务主要集中在信用良好的借款人，抵押贷款违约率保持低位。
• 金融行业杠杆风险突出：对冲基金和寿险公司的杠杆率相对于历史水平较高。银行体系总体保持稳健，但部分银行仍面临固定利率资产的公允价值损失。
• 资金风险保持适度：银行对未保险存款的依赖程度远低于近期峰值，但对冲基金的杠杆率上升，以及寿险公司对非传统负债的依赖程度增加，都可能增加资金风险。

关键数据

• 企业和家庭债务占 GDP 的比例降至 20 年来的最低水平。
• 公开交易的非金融公司债务的杠杆率仍然偏高。
• 私营企业债务持续增长，小企业和风险较高的私营企业偿债能力下降。
• 家庭债务主要集中在信用良好的借款人，抵押贷款违约率保持低位。
• 对冲基金的杠杆率处于历史高位，并继续增长。
• 寿险公司的杠杆率处于历史分布的上四分之一。
• 银行体系总体保持稳健，但部分银行仍面临固定利率资产的公允价值损失。
• 银行对未保险存款的依赖程度远低于近期峰值。

研究结论

美国金融体系总体保持稳定，但存在一些风险。资产估值压力上升、私营企业债务增长以及金融行业杠杆风险突出是主要担忧。报告还讨论了潜在的短期风险，包括政策不确定性、地缘政治风险、长期利率上升、持续通胀以及资产价格大幅下跌。