25年净利润大幅增长

首佳科技2025年营业收入达24.2亿港元，同比增长1.1%，归母净利润达5424万，同比增长71.4%，业绩符合预期。毛利率为15.3%，同比提升1.7个百分点，净利率为2.2%，同比提升0.9个百分点。盈利能力改善主要因为出口业务收入增长7.6%达到9.1亿，出口利润率高于国内。

公司计划将嘉兴工厂产能逐步扩至10万吨，滕州工厂产能分批次扩至20万吨，总产能达到30万吨/年。同时，公司进行全面降本，提升盈利能力，包括生产自动化、智能化升级，引入智慧检测系统替代人工质检，优化生产工序流程，建立战略供应商合作体系。

首佳科技海外销售额占比常年维持在较高水平，2025年海外收入占比37.6%，增长2.3个百分点。未来计划在东欧自建工厂，并同步在全球搜寻优质的钢帘线产能收并购机会。

公司依托在钢丝表面镀层、束丝成绳领域的技术积淀，成功切入人形机器人灵巧手金属腱绳赛道，已建成中试生产线，正在进行样品测试和性能优化。与星尘智能签署战略框架合作协议，共同推进机器人腱绳材料的研发和应用，并与多家机器人整机厂商和零部件供应商进行样品对接，计划2027年实现小批量生产，2028年进入规模化量产阶段。

投资建议：公司正积极通过自建+并购方式加大对海外投入，但短期内难以扭转国内价格战带来的经营压力。下调2026-2028年净利润至0.6/0.7/0.9亿，同比增长15.0%/16.4%/18.4%。下调目标价至4.0港元，维持买入评级。

风险提示：行业竞争加剧；海外市场拓展不及预期；原材料成本上升。