25年净利润同比增长37%，并购ACPS增强海外布局

核心观点

美力科技2025年实现营业总收入20亿元，同比增长25%；归母净利润达1.46亿元，同比增长37%。公司四季度收入同比增长25.32%，环比增长16.82%，毛利率同比提升4.63pct至22.92%，净利率为4.84%。盈利能力提升主要受益于规模效应带来的产品毛利率提升，费用端存在单季度奖金计提及股权激励费用等影响。

关键数据

• 2025年净利润同比增长37%
• 营业总收入20亿元，同比增长25%
• Q4收入5.99亿元，同比增长25.32%，环比增长16.82%
• Q4归母净利润0.29亿元，同比增长0.02%，环比-19.93%
• Q4销售毛利率22.92%，同比+4.63pct
• Q4归母净利率4.84%，同比-1.23pct
• 收入结构：底盘业务50%，车身内饰及动力系统40%，注塑件等10%
• 国内底盘弹簧市场空间预计2027年达150亿元，公司市场份额超10%
• 出口占比约17%，主要面向北美市场

业务发展

• 深耕弹簧业务，覆盖底盘、车身内饰等细分领域
• 通过并购上海科工、江苏大圆/北京大圆、上海核工、德国AHLE等资产，拓展工程塑料、冷卷技术、碟形弹簧及变线径Miniblock弹簧等能力
• 2025年末收购ACPS，获取拖车牵引系统能力，预计26Q2并表增厚利润
• 客户覆盖吉利、比亚迪、宝马等国内外知名车企，及万都、采埃孚等一级供应商
• 墨西哥、德国产能加速扩张，推进全球化布局
• 投资6.5亿元建设智能悬架及电动及液压驱动弹性元件产能，拓展新业务至人形机器人领域

投资建议

维持“优于大市”评级，上调26/27年盈利预测并新增28年预测，预计26-28年净利润2.8/3.4/4.0亿元。公司并购整合初见成效，新业务拓展前景广阔，看好业绩加速兑现。