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25Q1归母净利润增长11%，看好25年盈利改善趋势

2025-04-30 唐爱金,章钟涛信达证券晓燚

核心观点与关键数据

益丰药房2024年年报及2025年一季报显示，公司业绩稳健增长，盈利能力持续提升。2024年，公司实现营业收入240.62亿元（同比增长6.53%），归母净利润15.29亿元（同比增长8.26%），扣非归母净利润14.97亿元（同比增长9.96%）。2025年一季度，公司实现营业收入60.09亿元（同比增长0.64%），归母净利润4.49亿元（同比增长10.51%），扣非归母净利润4.38亿元（同比增长9.65%）。

业绩增长分析

收入增长：2024年，公司收入主要来自中南地区（109.9亿元，同比增长5.88%）、华东地区（93.23亿元，同比增长1.03%）和华北地区（29.82亿元，同比增长20.74%）。中西成药收入180.45亿元（同比增长5.56%），中药收入23.13亿元（同比增长6.09%），非药品收入29.37亿元（同比增长4.8%）。零售业务收入211.88亿元（同比增长4.97%），加盟及分销业务收入21.07亿元（同比增长11.34%）。
门店扩张：2024年末，公司门店总数达到14,684家（含加盟店3,812家，同比增长1434家），其中直营店10,872家。
盈利能力：2024年，公司毛利率提升1.91个百分点至40.12%，销售费用率提升1.39个百分点至25.68%，管理费用率提升0.24个百分点至4.5%。2025年一季度，公司净利率提升0.74个百分点至8.21%，毛利率提升0.39个百分点至39.64%，销售费用率下降0.87个百分点至23.53%。

2025年展望

盈利预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为268.5亿元、301.97亿元、337.58亿元，同比增长率分别为12%、13%、12%；归母净利润分别为18.17亿元、21.09亿元、24.69亿元，同比增长率分别为19%、16%、17%。对应2025年4月30日股价PE分别为19倍、16倍、14倍。