美联储4月议息会议点评：鲍威尔“退而不休”，美联储“鹰鸽难调”
鲍威尔“退而不休”，美联储“鹰鸽难调” —美联储4月议息会议点评 作者 事件：北京时间4月30日凌晨2点，美联储公布4月议息会议决议。决议将基准利率维持在3.50%-3.75%不变，符合市场预期。会议以8:4的罕见票比通过利率决定，理事米兰继续支持降息25bps，理事哈马克、卡什卡利、洛根3人虽支持维持利率不变，但反对在声明中体现宽松偏向。 分析师熊园执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师戴琨执业证书编号：S0680525120004邮箱：daikun@gszq.com 核心结论：高油价背景下美联储如期““按兵不动”，但本次会议罕见地出现4张反对票（1992年10月以来首次），其中米兰1人继续支持降息，理事哈马克、卡什卡利、洛根3人虽支持维持利率不变，但反对在声明中体现宽松偏向，这一票型暴露出美联储内部的分歧和鹰派力量的强化。在任内最后一次发布会上，由于持续高油价加剧美国经济前景的不确定性，鲍威尔用偏鹰的姿态完成了主席““幕””。在个人留任问题上，鲍威尔虽表明将在卸任后继续担任理事“（如成真则为1948年来首次），但也明确称其不会成为“影子主席”。不过，考虑到本次会议美联储内部显现出的分歧已然巨大，即使留任后的鲍威尔不会主动影响决策，随着沃什接棒并引入新的 相关研究 1、《警惕市场深度调整—美联储3月议息会议点评》2026-03-192、《高油价对美国有何影响？—兼评美国3月CPI》2026-04-113、《警惕美国通胀走高的市场压力—兼评美国2月CPI》2026-03-124、“《全景描：：美国经济、政策与略略动态》2026-03-115、《美联储迎来沃什，4大关键点》2026-02-01 政策框架，美联储内部博弈与政策分歧大概率也将有增无减。会议过后，市场对美联储年内降息的预期进一步淡化，加息预期再度发酵，2027年4月加息概率大升至56%。短期而言，美联储仍然只能在不确定性上升背景下继续保持观望立场，紧盯油价中枢的变化以及高油价的持续时间，油价有效回落是降息窗口重新打开的必要条件。往后看，倾向于认为：伊朗局势已满两月、且依旧未看到快速缓和的迹象，指向原油、天然气等能源价格还将持续高位，尤其是近日油价重新升至110美元/桶上方，指向“油价走高—通胀上行—美联储暂停降息甚至加息—滞胀可能性增大”的风险链条仍将持续演化，建议警惕高油价带来的“灰犀牛”风险。 1、高油价背景下降息如期继续暂停，面对滞胀风险美联储动作受限。 >会议声明：美联储将基准利率维持在3.50%-3.75%不变，符合市场预期。会议声明有四处变化：（1）对于就业，在““就业增仍仍然缓””的表中，增加了“平均而言”的定性；（2）对于中东局势，相比3月认为其影响尚不确定，4月声明强调其发展加剧了经济前景的不确定性；“（3）对于通胀，从3月的“仍处略高水平”，变为4月““处于高位”，并进一步指出““部分原因是近期全球能源价格上涨”；（4）从票型上看，在4张反对票中，理事米兰继续支持降息25bps，理事哈马克、卡什卡利、洛根3人虽支持维持利率不变，但反对在声明中体现宽松偏向。需注意的是，这是自1992年10月以来最“分裂”的投票结果，凸显当前美联储内部分歧巨大。 >鲍威尔讲话：本次记者会是鲍威尔作为美联储主席的“幕”时刻”，在中东局势扰动和主席待交接背景下，整体发言基调偏鹰。关于利率，鲍威尔 认为当前政策利率处于处于良好位置，目前没有人呼吁加息，宽松立场异议者并非倾向于加息；关于通胀，鲍威尔认为能源通胀尚未达到顶峰、关税通胀今年应会减缓，核心通胀上升的前景是现实的；关于经济，鲍威尔认为在中东局势影响下经济前景高度不确定。劳动力需求已减弱，同时显示出越来越多的稳定迹象；关于留任问题，鲍威尔明确卸任主席后将以““低姿态”继续担任理事、时仍待定、但不会成为““影子主席”，原因是政府的行动让他别无选择，鲍威尔还称主席交接将是非常正常和标准的过渡过程。值得一提的是，上一位在卸任后仍留任理事会的美联储主席是马里纳·埃克尔斯，他在1948年卸任主席后留任理事至1951年。 2、会议过后，美股三大指数涨跌不一，美债、黄金下跌，美元走强，加息预期再度发酵。 >资产价格表现：会议过后，美股、美债、黄金下跌，美元指数上行。截至04/29收盘，标普500、道琼斯指数分别跌0.04%、0.57%、纳斯达克指数涨0.04；10Y美债收益率上行8.02bp至4.426%，美元指数上涨0.33%至98.95，现货黄金下跌1.06%至4547.80美元/盎司。 >降息预期变化：会议过后，市场对美联储年内降息的预期进一步淡化，加息预期再度发酵。利率期货由隐含2026全年降息概率24%转为隐含加息概率11%，2027年4月加息概率大升至56%。 3、本次会议释放了何种信号？政策路径共识削弱，油价有效回落是降息窗口重新打开的必要条件。 >本次会议信号：本次会议基调整体偏鹰，声明中强调中东局势的发展加剧了经济前景的不确定性，同时指出当前通胀处于高位。同时，除了米兰的顽固反对票，本次还有3位理事反对在声明中体现宽松偏向，暴露出美联储内部的分歧和鹰派力量的强化，政策路径的隐性共识在削弱。发布会上鲍威尔的发言也强化了对通胀、尤其能源冲击的警惕，虽然目前真实的加息门槛仍高，但维持更久的高利率已成为当前更现实的基准情形。 >降息前景展望：4月会议后，美联储加息预期再度发酵，2027年4月加息概率大升至56%。短期而言，美联储仍然只能在不确定性上升背景下继续保持观望立场，紧盯油价中枢的变化以及高油价的持续时间，油价有效回落是降息窗口重新打开的必要条件。往后看，伊朗局势已满两月、且依旧未看到快速缓和的迹象，指向原油、天然气等能源价格还将持续高位，尤其是近日油价重新升至110美元/桶上方，指向“油价走高—通胀上行—美联储暂停降息甚至加息—滞胀可能性增大”的风险链条仍将持续演化，建议警惕高油价带来的“灰犀牛”风险。 风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突持续超预期。 资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所 资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所 资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所 资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所 资料来源：Fed，国盛证券研究所 资料来源：Fed，国盛证券研究所 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com
