2026年一季报点评IPO规模稳居全球第一，单季投资收益好于预期

香港交易所(0388)[Table_Industry]综合金融 香港交易所2026年一季报点评 本报告导读： 我们认为市场对于后续港股IPO活力、港交所26年投资收益略悲观，看好26年港交所新股市场活跃，衍生品市场稳步向上、保证金规模增长有望部分抵消收益率压力；此外港股市场扩容以及自身服务边界拓宽，助推港交所中长期盈利中枢提升。 投资要点： 业绩拆分看，现货、商品分部高增为盈利增长核心驱动。26Q1港交所现货、股本证券衍生品、商品、数据及连接、公司项目分部收入分别为41.6、18.8、10.4、6.0、5.3亿港元，分别同比+26%、+9%、+39%、+10%、-4%。盈利拆分看，26Q1现货、股本证券衍生品、商品、数据及连接、公司项目分部EBITDA分别为38.3、15.5、7.5、4.9、-0.2亿港元，分别同比+28%、+10%、+105%、+10%、-134%。投资收益看，保证金规模增长助推单季投资收益好于预期。26年一季度港交所实现投资收益12.8亿港元/yoy-4%/qoq+5%，其中保证金及结算所基金投资收益8.4亿港元/yoy+3%；拆分看，保证金及结算所基金收益率因降息周期中6M Hibor利率持续回落而承压，单季保证金收益率为1.11%/yoy-0.45pct；但得益于活跃市场中衍生品未平仓合约增长，保证金规模增长较好抵消HIBOR利率下滑影响，26Q1港交所保证金及结算所基金平均金额达3040亿元/yoy+45%。现货市场活跃度维持高位、单季IPO规模稳居全球第一，LME表 交投活跃、投资收益好于预期，全年收入续创新高2026.02.28盈利中枢上行，业绩续创新高2025.11.08受益港股流动性改善，盈利续创新高2025.08.23 现强劲。26Q1港股ADT 2767亿港元/yoy+14%；26Q1南向ADT1225亿港元/yoy+12%，北向ADT 3241亿元/yoy+70%。新股方面，一季度港交所新增上市40家，IPO规模1104亿港元/yoy+490%，3月末港交所处理中新股项目431宗/较年初+25%。衍生品方面，高基数下港交所衍生品交投仍活跃，一季度ADV 183万张/yoy-2%；LME表现强劲，单季收费合约ADV 87.7万张/yoy+26%。催化剂：提振香港资本市场的政策逐步落地。 风险提示：港股市场大幅波动；美元降息进程低于预期。 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号