公司2022年一季报点评：业绩符合预期，营收规模单季创新高

维持目标价35.18元，维持“增持”评级。公司2022年一季报业绩符合预期，下游客户拓展与未来成长性值得期待，维持2022-2024年EPS预测为0.96/1.39/1.79元不变。考虑下游客户的成长性，给予公司2022年37倍左右PE，维持目标价至35.18元。 营收实现高增创单季新高，商用车下滑拉低利润率。公司2022Q1营收14.9亿元，同比+33.3%，环比+10.5%，归母净利润0.83亿元，同比-13.3%，环比+29.7%，扣非净利润0.8亿元，同比+6.5%，环比+19.4%。营收创单季新高受益于核心客户高增长，Q1扣非业绩增速低于营收增速，受商用车业务营收占比下降，拉低利润率水平。 毛利率同环比承压，费用率基本稳定。Q1单季度毛利19.5%，同比-4.5pct，环比-2.1pct，主要原因为公司下游高利润重卡客户占比下降，公司毛利率基本符合预期。三项费用率合计同/环比-2.1pct，毛利率和费用率变化主要与2022年1月公司变更会计准则有关，运输费用（0.26亿元）从“销售费用”调整至“营业成本” 乘用车客户拓展顺利，新能源业务有望放量。公司客户开拓能力强，深绑商用车核心客户，进一步拓展自主、合资、外资等乘用车主机厂，吉利、长城、造车新势力和北美新能源等下游客户优质且成长性好。 随着北美客户以及国内新能源客户的突破与放量，公司营收有望不断提升，业绩有望重回增长态势。 风险提示：下游客户成长性不达预期，原材料涨幅超出预期。 财务预测（ 单位 ：百万元 ）损益表 模型更新时间：2022.05.04 2020A 3,680 2,834 18 167 163 348 0 0 45 288 31-1 258 2021A 4,613 3,629 26 201 214 317 2 5 28 311 16 2 284 2022E 6,504 5,061 34 297 296 499 0 0 11 528 54 7 467 2023E 8,549 6,598 46 386 381 714 0 0 2 765 77 10 678 2024E 10,418 7,996 57 464 450 920 0 0-17 980 96 11 874 股票研究 营业总收入营业成本税金及附加销售费用管理费用EBIT 可选消费品运输设备业 公允价值变动收益投资收益财务费用营业利润所得税 新泉股份(603179) 少数股东损益净利润 资产负债表 评级： 增持 货币资金、交易性金融资产其他流动资产 1,585 34 0 1,446 273 6,658 2,624 544 3,490 4,464 1,072 84 0 1,682 249 7,406 3,271 383 3,752 4,642 1,204 84 0 1,847 279 8,830 4,349 401 4,081 5,009 1,681 84 0 1,927 296 10,559 5,552 418 4,589 5,552 2,343 84 0 1,935 311 12,300 6,593 434 5,273 6,267 上次评级： 增持35.18 35.18 25.00 长期投资 固定资产合计无形及其他资产资产合计流动负债非流动负债股东权益 投入资本(IC)现金流量表NOPLAT折旧与摊销流动资金增量资本支出 自由现金流经营现金流投资现金流融资现金流 现金流净增加额财务指标成长性 收入增长率EBIT增长率净利润增长率利润率毛利率EBIT率净利润率收益率 目标价格： 上次预测： 当前价格： 公司网址 311 135 555-325 676 14-325 1,291 980 300 184 23-571-63 211-836-151-776 447 145 59-295 356 572-297-143 132 642 173 17-186 647 848-188-184 477 830 188 29-189 858 1,062-191-209 662 www.xinquan.cn 公司专业从事汽车内、外饰件系统零部件及模具的设计、制造及销售；自营和代理各类商品及技术的进出口业务。公司是全国百家优秀汽车零部件供应商之一，是众多汽车品牌的一级配套商，与合资广菲克、上海大众、一汽大众，自主上海汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、宝沃汽车及北汽等乘用车配套；和一汽解放、东风、福田戴姆勒、中国重汽、陕重汽等大中型商用车汽车企业也建立了长期稳定的合作关系。 21.2%58.9%40.6% 25.3%-9.0%10.2% 41.0%57.3%64.4% 31.5%43.1%45.3% 21.9%28.9%28.8% 23.0%9.5%7.0% 21.3%6.9%6.2% 22.2%7.7%7.2% 22.8%8.4%7.9% 23.3%8.8%8.4% 净资产收益率(ROE)总资产收益率(ROA) 投入资本回报率(ROIC)运营能力 7.5%3.9%7.0% 7.7%3.9%6.5% 11.6%5.4%8.9% 15.0%6.5%11.6% 16.8%7.2%13.2% 存货周转天数 应收账款周转天数总资产周转周转天数净利润现金含量资本支出/收入偿债能力资产负债率净负债率 141.6 99.6 660.3 0.1 8.8% 149.1 95.1 586.0 0.7 12.4% 138.0 90.0 495.6 1.2 4.5% 136.0 88.0 450.8 1.3 2.2% 135.0 85.0 430.9 1.2 1.8% 绝对价格回报（%） 1m 3m 47.6%-17.5% 49.3%-4.9% 53.8%-6.8% 56.5%-15.6% 57.1%-25.6% 12m 估值比率PE PB -22%-17%-12%-7% -2% 4% 9% 14% 47.28 4.80 24.52 2.50 2.0% 42.89 5.69 32.52 2.03 1.2% 26.09 3.03 14.63 1.45 1.6% 17.96 2.69 10.12 1.10 1.9% 13.94 2.34 7.54 0.90 2.1% EV/EBITDA P/S 股息率 52周内价格范围市值（百万元） 20.30-47.52 12,183 回报率趋势 股票绝对涨幅和相对涨幅 利润率趋势 净资产(现金)/净负债 17%15%13%11%9%7% 20A 41% 57%42%27%13%-2%-17% 57%44%30%17%3%-10%2022-04 -5%-9%-13%-17%-21%-26% 34% -417-650-883-1117-1350 27% 21% 14% 7% 20A 20A21A 22E 23E 24E 2021-04 2021-08 2021-12 21A 22E 23E 24E 21A 22E 23E 24E 净负债(现金)(百万) 净资产收益率(%) 新泉股份价格涨幅 新泉股份相对指数涨幅 收入增长率(%) EBIT/销售收入(%) 净负债/净资产(%) 投入资本回报率(%) 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 of 3