理想汽车2023一季报点评：单季盈利大超预期，销量及营收双双创新高

维持“增持”评级。公司2023年一季度业绩表现超预期，2023年开始随着L9/L8/L7等新一代混动平台新车型逐步放量，销量及营收有望延续高增长态势。考虑到公司一季度交付的情况、现有产品竞争力以及未来产品规划情况，我们调整公司2023-2025年每股营收分别为46.51（+3.71）/73.09（+4.11）/100.74（+13.49）元，结合公司的强产品定位能力以及细分市场的强竞争力，给予公司增持评级。 盈利超预期同比扭亏，季度营收和交付量双双创新高。公司2023年Q1实现营收187.9亿元，同比增长96.5%，环比增长6.5%。净利润9.34亿元，去年同期为净亏损1090万元，环比增长超260%。扣除股权激励，经营利润和净利润分别为8.9亿元和14.1亿元，同比增长分别超10倍/190%。Q1公司交付汽车5.26万辆，同比增长66%，环比增长14%，实现单季交付最佳成绩，规模效应显现，带动各项财务数据创历史新高。 Q1毛利率基本稳定，产销规模提升促进单车盈利显著向上。公司Q1毛利率为20.4%，同比下降2.4pct，环比提升0.2pct，毛利率基本稳定。净利率达到5%，同比扭亏为盈，环比提升3.5pct。从单车平均表现看，Q1单车平均收入为35.7万元，同比提升5.5万元，环比降低2.6万元，Q1单车平均净利润约为1.78万元，同比扭亏，环比大幅提升超1万元以上。单车盈利受益于规模提升以及费用优化实现同环比的大幅改善 渠道网络持续扩张，未来3年将有8款新车陆续上市。截至Q1末，公司共有零售中心299家，覆盖123城，门店数量同比增长82家，环比增长11家，持续拓宽渠道布局。公司2025年已规划五款增程电动+一款超级旗舰+五款高压纯电，全部面向20万元以上市场，坚持定位满足家庭用户的需求，产品矩阵将极大丰富。 风险提示：细分市场竞争加剧引发价格战，中高端产品需求低于预期