国信证券2026年一季报点评：零售经纪保持优势，投资收益拖累业绩低于预期

2026-04-30 高超,卢崑开源证券华仔

核心观点：国信证券2026年一季报显示，公司零售经纪业务保持优势，但投资收益低于预期拖累业绩。市场交易活跃驱动经纪和利息净收入同比高增，投行业务有所增长，资管业务同环比承压。
关键数据：
- 营收/归母净利润：49.2/21.0亿元，同比-5%/-10%。
- 投资收益：9亿元，同比-63%，环比-28%，年化自营投资收益率1.6%。
- 自营金融资产规模：2377亿元，同比+2%，环比+1%。
- 经纪净收入：27.5亿元，同比+47%，环比+20%，市场股基ADT为3.1万亿，同比+77%。
- 客户保证金规模：1297亿元，同比+41%，环比+6%。
- 投行净收入：1.6亿元，同比+36%，环比-47%，A股IPO项目1单，承销金额2.9亿元。
- 资管净收入：1.1亿元，同比-30%，环比-19%。
- 利息净收入：6.8亿元，同比+128%，环比+8%，两融规模971亿元，同比+37%。
- 业务及管理费：22亿元，同比-0.4%，环比-27%。
研究结论：
- 零售经纪保持优势，受益于市场交易活跃，维持“买入”评级。
- 下调公司投资收益率假设，2026-2028年归母净利润预测至121、133、148亿元，同比+9%/+10%/+11%。
- 当前股价对应PE 9.4/8.6/7.7倍，对应PB 1.1/1.0/0.9倍。
风险提示：股市波动风险；市场竞争超预期；自营投资收益率不及预期。