2026年一季报点评高质高增动销旺盛，盈利提升超预期

非乳饮料2026年04月30日 东鹏饮料（605499）2026年一季报点评 强推（维持）目标价：300元当前价：208.33元 高质高增动销旺盛，盈利提升超预期 事项： 华创证券研究所 公司发布2026年一季报。26Q1实现营收58.88亿元，同比+21.46%；归母净利润12.57亿元，同比+28.31%；扣非归母净利润12亿元，同比+25.15%。 证券分析师：欧阳予邮箱：ouyangyu@hcyjs.com执业编号：S0360520070001 评论： 26Q1大单品加速增长、补水啦动销高增，有力打消悲观预期。26Q1营收同比+21.5%维持高增，有力打消市场悲观预期。分产品，26Q1能量饮料营收44.1亿元、同比+13.1%，环比有所加速；电解质饮料营收6.45亿、同比+13.1%，主要系补水啦为配套姆巴佩/世界杯营销而调整包装、叠加旺季前产能紧张适度让渡产能给新品，预计补水啦终端动销同增40%、渠道库存明显下降；其他饮料营收8.3亿元、同比+120.4%，果汁茶/椰汁/奶茶反馈积极。分地区，26Q1华南/华中/华东/华西/华北战区/其他营收14.1/13.7/10.5/9.7/9.2/1.7亿元，同比+3%/+17.8%/+42.1%/+19.2%/+43.6%/+33.9%，省外全面高增，华南增速略有放缓，主要系25Q4华南战区渠道库存降至低位、公司提前发货影响，实际26Q1终端动销维持快速增长。 证券分析师：范子盼邮箱：fanzipan@hcyjs.com执业编号：S0360520090001 证券分析师：董广阳邮箱：dongguangyang@hcyjs.com执业编号：S0360518040001 联系人：寸特彬邮箱：cuntebin@hcyjs.com 成本红利释放、盈利提升超预期。26Q1毛利率为46.89%，同比+2.42pcts，主要系公司前瞻性对PET锁价且锁价成本同比下行，叠加白砂糖部分锁价，成本红利兑现；销售费用率为17.36%，同比+0.67pct，主要系加大冰柜投放影响；管理费用率为2.82%，同比+0.34pct，主要系管理人员薪酬、折旧摊销支出增加；财务费用率为0.22%，同比+0.59pct，主要系汇率波动导致汇兑损失增加。此外政府补助增加带动其他收益占收入比重同比+0.46pct小幅增厚盈利。最终，26Q1净利率为21.35%，同比+1.13pcts，盈利提升超预期。 公司基本数据 总股本(万股)56,476.87已上市流通股(万股)52,001.30总市值(亿元)1,176.58流通市值(亿元)1,083.34资产负债率(%)64.73每股净资产(元)18.1212个月内最高/最低价336.50/191.23 动销旺盛节奏从容、平台型企业价值进一步彰显。Q1公司动销全品类高增，渠道库存同比均有下降，经营质量突出。展望未来，东鹏特饮表现亮眼已奠基年内高增基础，补水啦在行业竞争明显加剧背景下动销逆势高增、市占率提升5-6pct，预计随产能释放、品牌营销显效，Q2起补水啦有望迎来加速增长。同时，果汁茶、奶茶等新品当前网点数量已达百万级别，公司强大渠道力得到充分验证，3元无糖茶产品下半年起补齐产能，有望贡献积极增量。公司在新品研发、渠道推广及品类间产能调配上，均进一步彰显平台型企业优势。 大额回购及潜在激励，有力彰显中长期发展信心。公司前期公告拟以自有资金通过集中竞价交易方式回购A股股份，回购金额不低于10-20亿元（价格上限为248元/股），且其中90%以上金额用于注销并减少注册资本，小于10%用于员工持股计划或股权激励。此举有力彰显发展信心。 投资建议：公司稳步迈向平台型龙头，建议把握底部布局机会，紧盯旺季提速催化，重申“强推”评级。考虑公司动销旺盛，且PET锁价全年、白砂糖及辅料部分锁价贡献成本红利，我们维持26-28年业绩预测56.1/66.1/77.9亿元。公司以亮眼业绩有力打消悲观预期，且大额回购及潜在激励彰显发展信心。考虑软饮料行业长端景气突出，且公司平台化加速演进，未来有望持续收获份额，当前26年PE仅21倍，价值已被明显低估，建议积极把握底部布局机会，紧盯Q2提速催化，维持目标价300元及“强推”评级。 相关研究报告 《东鹏饮料（605499）2025年报点评：营收维持高增，费投拖累盈利》2026-03-31《东鹏饮料（605499）跟踪点评：携手三林共拓印 尼，海外扩张更进一步》2026-02-02《东鹏饮料（605499）重大事项点评：发行H股靴子落地，压制因素逐一解除》2025-12-01 风险提示：终端需求不及预期、行业竞争明显加剧、原料成本大幅波动等。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 附录：财务预测表 食品饮料组团队介绍 研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师：欧阳予 浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，9年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2024年连续四届获新财富最佳分析师评选第一名，并多次获新浪金麒麟、水晶球、上证报和21世纪金牌分析师等最佳分析师评选第一名，2025年获新财富最佳分析师评选第二名。 ——白酒研究组（白酒、红酒、黄酒、酒类流通行业） 高级分析师：田晨曦 英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所，5年消费行业研究经验。 助理研究员：王培培 南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。 ——大众品研究组（低度酒、软饮料、乳肉制品、调味品、烘焙休闲食品、预制食品、餐饮连锁、食品配料） 大众品研究组组长、资深分析师：范子盼 中国人民大学硕士，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020年加入华创证券研究所。 研究员：严文炀 南京大学经济学硕士，2023年加入华创证券研究所。 执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长、新财富白金分析师：董广阳 上海财经大学经济学硕士，17年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2025年，获得新财富最佳分析师八届第一，三届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师四届第一，获新浪金麒麟最佳分析师连续六届第一，获上证报最佳分析师评选五届第一。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所