妙可蓝多2026年一季报显示，公司营收保持高增速，B端开拓放量、C端改善共同驱动，收入提速的同时盈利逐步提升值得期待。2026Q1公司营收16.26亿元、同比+31.8%，归母利润0.76亿元、同比-8.3%，扣非利润0.64亿元、同比-1.5%，剔除股权激励费用摊销影响，对应归母净利同比+1.8%、扣非净利润同比+11.3%。分产品收入看，奶酪13.4亿元、同比+30.4%，贸易1.95亿元、同比+93.3%，液态奶0.78亿元、同比-17.7%。分渠道收入看，经销10.5亿元、同比+9.8%，直营3.7亿元、同比+122.2%，贸易1.95亿元、同比+93.3%。2026Q1毛利率同比-1.7pct至29.8%，预计主因渠道结构变化，B端业务及C端零食量贩增长较快摊薄毛利率；销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.1/-0.7/-0.2/-0.7pct至18.9%/4.2%/0.8%/0.8%，净利率同比-2.0pct至4.6%，预计短期受到费用前置影响，后续有望逐步改善。公司在C端针对儿童和成人人群分别持续推新，精准适配山姆、零食量贩等重点渠道，同时强化家庭餐桌奶酪品类和技术优势；B端持续突破、成效显著，“两油一酪”全品类优势，聚焦西餐、烘焙、茶咖、工业及中餐五大核心客户群，依托国产原制加速国产替代。预计随着公司规模重归成长，在规模效应、国产化优势以及效率提升下盈利有望逐步提升。投资建议：维持“增持”评级，维持公司2026-2028年EPS预测为0.63、0.85元、1.06元，目标价格为27.7元。风险提示：市场竞争加剧、原材料成本上涨、新品推广不及预期。
