收入稳健增长，机器人+液冷双轮驱动

收入稳健增长，机器人+液冷双轮驱动 事件：2026年Q1，公司实现收入66亿元，同比+15%，归母净利润5.5亿元，同比-2%。 买入（维持） Q1收入稳健增长，盈利受汇兑损失影响。从下游来看，2026Q1，中国汽车销量705万辆，同比-6%，新能源汽车销量296万辆，同比-4%，渗透率达42%。受益于客户结构优秀，公司收入稳健增长。盈利能力方面，2026Q1，公司销售毛利率19.3%，环比-0.7pct，同比-0.6pct，销售净利率8.4%，环比-1.1pct，同比-1.5pct，其中汇兑损失影响约0.73亿元，2025Q4约为0.49亿元，2025Q1影响约为-0.34亿元。此外，公司墨西哥一期项目已投产，波兰工厂二期在筹划中，同时泰国生产基地将于2026年上半年建成投产，实现全产品线的境外覆盖，进一步拓展国际业务。 建立独立架构聚焦优质资源，加速机器人产品品类拓展。机器人的运动执行器单机价值约数万元人民币，市场空间广阔。公司与客户的合作始于直线执行器，在获得客户认可后，顺势延伸至旋转执行器及灵巧手电机等核心部件的研发，并已完成多轮送样。同时，公司横向拓展至机器人躯体结构件、传感器、足部减震器及电子柔性皮肤等关键领域，加速构建全覆盖的机器人业务平台化产品矩阵。目前公司已拆分设立机器人执行器事业部，建立独立管理架构，配置优秀专业团队，同时整合各项优势资源，实现业务聚焦，为机器人业务快速发展提供战略保障。 全面构建热管理研发制造能力，切入液冷行业打造增长新动力。公司将热管理技术及产品，应用于液冷服务器、储能、机器人等行业，并取得首批订单15亿元，为公司开拓了全新的市场增长领域。面对AI液冷服务器产业迅猛发展的市场机遇，公司已研发出液冷泵、流量控制阀、液冷导流板等产品，并已与A客户、NVIDIA、META及各企业客户和各数据中心提供商，对接推广相关的产品，获得市场的认可，有望成为公司未来新的增长点。公司电子膨胀阀柔性生产线可兼容多款产品生产，投产后当年累计交付超50万件。为进一步扩产，公司在墨西哥、波兰和泰国建设热管理生产工厂。 作者 分析师丁逸朦执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师江莹执业证书编号：S0680524040005邮箱：jiangying1@gszq.com 相关研究 盈利预测：考虑到汽车行业竞争加剧，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为34/40/48亿元，对应PE分别为30/25/21倍，维持“买入”评级。 1、《拓普集团（601689.SH）：业绩符合预期，液冷+机器人双轮驱动》2026-04-022、《拓普集团（601689.SH）：推进全球化布局，前瞻卡位机器人、液冷等业务》2025-10-313、《拓普集团（601689.SH）：业绩符合预期，前瞻卡位机器人、液冷等业务》2025-09-01 风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；行业竞争加剧。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com