2025年年报&2026年一季度报告点评：盈利能力稳健，“机器人+液冷”双轮驱动

2025年年报&2026年一季度报告点评：盈利能力稳健，“机器人+液冷”双轮驱动 2026年04月30日 证券分析师黄细里执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn证券分析师郭雨蒙 执业证书：S0600525030002guoym@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告。 ◼2025全年：公司实现营收198.00亿元，同比+5.02%，归母净利为15.89亿元，同比+26.98%，扣非归母净利为10.81亿元，同比+0.55%。 市场数据 ◼分季 度来 看：1）25Q4公 司 营 收52.45亿 元 ， 同/环 比 分 别+20.33%/+11.39%；归母净利为2.82亿元，同/环比分别+41.27%/-42.38%；2）26Q1实现43.79亿元，同/环比分别-9.78%/-16.50%；归母净利为3.22亿元，同/环比分别-20.11%/+14.08%。 收盘价(元)17.40一年最低/最高价16.12/26.68市净率(倍)1.56流通A股市值(百万元)22,870.05总市值(百万元)22,906.92 ◼从盈利能力来看：25Q4/26Q1毛利率分别为20.33%/25.78%；25Q4同/环比分别-4.19/-5.44pct，26Q1同/环比分别+2.45/+5.44pct。 ◼从费用率角度看：25Q4/26Q1期间费用率分别为12.06%/15.32%，25Q4同/环 比 分 别-0.23/-3.60pct，26Q1同/环 比 分 别+1.47/+3.25pct；3）25Q4/26Q1财务费用分别同比增加4624/2501万元，其中26Q1汇兑损失为5152万元。 基础数据 每股净资产(元,LF)11.13资产负债率(%,LF)45.32总股本(百万股)1,316.49流通A股(百万股)1,314.37 ◼2025年公司空悬底盘&轻量化底盘快速放量：1）空悬系统收入119.05亿元，同比+11.78%；2）轻量化底盘收入32.49亿元，同比+29.00%。 ◼机器人业务稳步推进，首台人形机器人已下线。1）减速器：公司谐波减速器获得众擎、傅利叶以及国内某头部机器人企业定点，订单总量约30万颗（年产能15万颗）；2）力传感器：公司已获得傅利叶等两家客户力传感器定点，目前合肥工厂产能达20万颗/年；3）微型电机：由子公司鼎拓精密负责，已取得国内某头部机器人企业定点；4）本体代工：与逐际动力达成合作，公司首台人形机器人已于2026年3月正式下线，年产能可达3000台，公司预计2026年产值近2亿元。 相关研究 《中鼎股份(000887)：2025年三季度报告点评：Q3盈利能力提升明显，进军机器人本体制造打开增长空间》2025-10-29 ◼布局超算中心液冷，产品谱系全面。公司产品包括液冷机柜、CDU、Manifold、冷板、快速接头、管路等。截至2025年报告期末，公司已获得多个冷板式及浸没式液冷产品订单，订单总产值约3800万元。 《中鼎股份(000887)：2025年半年度报告点评：Q2盈利能力增强，拟设立合资公司进军机器人本体制造》2025-08-30 ◼盈利预测与投资评级：考虑到公司终端需求的不及预期，我们将公司2026-2027年 归 母 净 利 润 的 预 测 下 调 为17.51/20.69亿 元 （ 前 值 为18.91/21.19亿元），并预计公司2028年的归母净利润为23.35亿元，当前市值对应2026-2028年PE为13/11/10倍。但公司机器人+液冷业务已实现从0-1，第二增长曲线兑现在即，因此我们维持“买入”评级。 ◼风险提示：下游乘用车行业销量不及预期，空气悬挂推广进度不及预期，新兴产业拓展不及预期。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn