产品毛利率维持稳定，加快全球化布局

投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件描述 报告日期：2026-04-29 4月23日公司发布公告，一季度公司实现营业收入8.77亿元，同比增长3.24%，环比减少8.47%；归属于母公司所有者净利润1.4亿元，同比减少28.22%，环比减少13.66%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润1.34亿元，同比减少26.90%，环比增长3.92%。 收盘价（元）46.74近12个月最高/最低（元）66.30/44.81总股本（百万股）296流通股本（百万股）207流通股比例（%）69.92总市值（亿元）138流通市值（亿元）97 报告期毛利率保持稳定，费用有所增长。 一季度公司实现营业收入8.77亿元，同比增长3.24%，环比减少8.47%，销售毛利率达33.85%，同比-1.56pcts，环比+2.59pcts，盈利水平保持稳定。报告期内公司三费水平有所提升，其中销售费用为0.24亿元、管理费用为0.46亿元、财务费用为0.14亿元，三费占营业总收入比例达9.58%，同比+2.28pcts，环比+2.38pcts。销售净利润率为15.96%，同比-7.12pcts，环比-1.36pcts，盈利短期有所承压。 一季度河南省润滑油添加剂出口均价上涨。 根据海关数据，润滑油添加剂一季度国内出口6.59万吨，环比-13.73%，同比+3.96%；出口均价2653元/吨，环比+2.14%，同比-3.07%；润滑油添加剂一季度国内进口4.95万吨，环比+0.89%，同比-7.15%；进口均价3948元/吨，环比-8.18%，同比-3.47%。一季度河南省润滑油添加剂出口共计2.22万吨，环比-26.57%，同比-19.06%；出口均价2708元/吨，环比+2.49%，同比+2.16%。 分析师：王强峰执业证书号：S0010522110002邮箱：wangqf@hazq.com 沙特合资公司注册落地，全球化布局不断完善。 公司全资子公司瑞丰香港，拟联合沙特法拉比下游公司在沙特延布市共同设立合资企业，股权结构方面瑞丰香港持股60%、法拉比下游公司持股40%。该合资公司已于2026年2月完成全部注册流程并正式取得相关注册证书。本次沙特生产基地项目落地建设，是公司继新加坡、迪拜、比利时海外仓储基地布局后，全球化战略版图的进一步拓展，旨在打造辐射中东、非洲、印度等市场得生产基地，面向区域合作客户及全球头部客户供应具备市场竞争优势的润滑油添加剂产品，提升公司全球市场竞争实力。本项目规划分两至三期分步推进建设，建成后将形成涵盖核心单剂及主流复合剂全品类的润滑油添加剂专业化生产基地，项目整体预计总投资约2.46亿美元，其中一期工程建设核定投资金额预计约1.27亿美元。 投资建议 伴随公司全球化布局不断完善，公司市场竞争力将继续强化。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润9.10、10.86、12.61亿元，同比分别增长23.6%、19.3%、16.2%，对应PE分别为15、13、11倍，维持“买入”评级。 相关报告 1.润滑油添加剂产销稳健增长，产品矩阵加速升级2026-03-302.产销放量盈利同环比提升，海外布局提升全球竞争力2025-10-303.业 绩 同 比 改 善 ， 盈 利 能 力 提 升2025-08-27 风险提示 （1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行。 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：王强峰，华安证券化工首席分析师，浙江大学化工硕士，2年大型能源化工央企工作经验，7年化工行业研究经验，所在团队连续多年获Wind基础化工金牌分析师、Choice石油化工最佳分析师，负责能源、化工及新材料领域的研究。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。