晨会纪要

2026-04-30 姚星辰东海证券 John

事件：公司发布2025年和2026Q1业绩，2025年实现营业收入18.99亿元（同比+1.64%），归母净利润0.64亿元（-24.04%）；Q4营业收入5.21亿元（+3.36%），归母净利润0.10亿元（+358.09%）。2026Q1实现营业收入5.83亿元（+23.83%），归母净利润0.23亿元（+5.40%），超市场预期。
要点：2025年餐饮客户表现承压，公司积极开拓新兴客户（咖啡茶饮、新零售等），大客户数量同比增加15家至188家。毛利率边际改善，2026Q1毛利率为24.75%。销售净利率2025年为3.29%，2026Q1为3.86%。
投资建议：公司经营底部已现，低基数下盈利弹性可期。预计2026/2027/2028年归母净利润分别为0.86/1.08/1.25亿元，增速分别为35.37%/25.32%/15.89%，对应EPS为0.89/1.11/1.29元，对应股价PE分别为48.10/38.38/33.12。维持“买入”评级。
风险提示：客户开拓不及预期、行业竞争加剧、原材料波动风险、食品安全风险。

事件：2025年公司实现营业总收入269.91亿元（同比增长10.33%），归母净利润37.83亿元（同比增长94.29%）。2026年一季度，公司实现营收60.18亿元（同比增长3.75%），归母净利润11.73亿元（同比增长45.93%）。
要点：制冷剂业务驱动利润大增，2025年收入同比增长36.94%，毛利率达50.81%。配额壁垒构筑高护城河，公司2026年制冷剂配额约占全国39.30%。含氟精细化学品放量，2025年销量同比+31%。公司氟化工一体化具备自配套优势，新兴增长极蓄势待发。
投资建议：预计2026-2028年归母净利润分别为51.36、56.06、62.95亿元，对应EPS分别为1.90、2.08、2.33元。维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；新业务培育进度不及预期风险；行业政策变化风险。

事件：保险业协会将普通型人身保险产品预定利率研究值设定为1.93%，环比提升4bps。
要点：预定利率研究值企稳企稳，全年调整概率较低。分红险主导开门红，银保渠道产能集中释放，负债端结构持续优化。长端利率企稳回升，权益配置侧重高股息与新质生产力，投资收益弹性增强。
投资建议：关注在稳定规模下的产能爬坡，以及保障意识激活后的需求释放。重视板块配置机遇，建议关注拥有明显护城河的大型上市险企。
风险提示：新单销售不及预期导致负债端增长承压，长端利率下行与权益市场波动导致投资端表现不及预期，财产险风险减量力度不及预期导致COR高企，政策风险。

事件：公司2025年年报发布，实现营业收入94.22亿元（同比减少8.32%），归母净利润7.48亿元（同比减少28.19%）。
要点：主要费用保持平稳，研发费用下降。工业气体业务稳定增长，市场边界持续拓宽，首个化工领域10万等级大型空分BOO项目进入全面建设阶段。公司设备在多个关键领域实现技术突破。
投资建议：公司“制造+运营+服务”布局，注入稳定增长支撑。预计2026-2028年归母净利润为8.40/9.33/10.33亿元。给予“增持”评级。
风险提示：下游行业周期性波动风险；政策调整风险；国际化经营风险。