核心观点：
公司发布2026年一季报，实现营收345.9亿元（+1.8%），归母净利润39.5亿元（+42.1%），扣非归母净利润10.6亿元（-61.1%），主要得益于公开挂牌转让内蒙古鑫泰煤炭有限公司100%股权，增厚归母净利润28.43亿元。报告期内，公司商品煤产量4155万吨（同比-6.3%），销量3953万吨（同比+3.1%），自产煤销量3797万吨（同比+1.5%）。自产煤、外购煤销售均价分别为517元/吨（同比-11.5元/吨）、677元/吨（同比-66.4元/吨），自产煤吨煤销售成本343元/吨（同比增加29.5元/吨）。公司市场煤占比较高，且澳洲煤炭销量占比约25%，有望受益于国际能源价格上涨。
关键数据：
- 营收：345.9亿元（+1.8%）
- 归母净利润：39.5亿元（+42.1%）
- 扣非归母净利润：10.6亿元（-61.1%）
- 商品煤产量：4155万吨（同比-6.3%）
- 商品煤销量：3953万吨（同比+3.1%）
- 自产煤销量：3797万吨（同比+1.5%）
- 自产煤销售均价：517元/吨（同比-11.5元/吨）
- 外购煤销售均价：677元/吨（同比-66.4元/吨）
- 自产煤吨煤销售成本：343元/吨（同比增加29.5元/吨）
- 化工品产量：261万吨（同比+4.2%）
- 化工品销量：223万吨（同比+1.4%）
- 化工业务营收：62亿元（同比-4.0%）
- 化工业务毛利：16亿元（同比+7.7%）
研究结论：
煤炭业务方面，售价回落、成本增加导致业绩承压，但随着煤价上涨，弹性可期。煤化工业务方面，量增本降，盈利增加，油煤价差走扩有望改善盈利。公司拟收购澳洲优质煤炭资源红隼集团100%权益，间接持有红隼煤矿80%权益，交易对价上限为24亿美元，将提升公司煤矿质量和盈利能力。维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为157/148/152亿元，维持“优于大市”评级。
风险提示：
经济放缓导致煤炭需求下降；煤炭产能大量释放；新能源对煤炭替代；煤矿安全事故影响；地缘政治风险；公司分红率不及预期。
