业绩改善，海外产能加速放量

业绩简评

2025年公司实现营业总收入85亿元，同比增长22%，归母净利润2亿元，同比下滑46%；2026年1季度单季度实现营业收入21亿元，同比增长0.7%，归母净利润1.3亿元，同比增长23%。

经营分析

• 股权混改：苏豪控股集团收购红豆集团24.50%股份成为控股股东，公司实际控制人变更为江苏省国资委，标志着公司迈入发展新阶段。
• 盈利能力改善：2026年1季度销售毛利率为16.1%，同比提高2.6pct，销售净利率为5.9%，同比提高1.1pct。
• 全球化布局：公司深化“5X战略计划”，拓展非美市场，重点开拓东南亚及南美、中亚和非洲等新兴市场。
• 海外产能：泰国生产基地和柬埔寨工厂成为业绩增长的重要引擎，柬埔寨工厂二期项目产能潜力逐步凸显。

盈利预测、估值与评级

• 盈利预测：调整公司2026-2028年归母净利润分别为3.6亿元、4.3亿元、5.3亿元。
• 估值：当前市值对应PE估值分别为19.44/16.06/13.1倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

原料价格大幅波动；新产能释放低于预期；国内企业海外建厂导致竞争加剧；国际贸易摩擦；海运费大幅波动；汇率大幅波动等。