坚持业绩增长为导向，财务表现稳步提升

广誉远（600771.SH） 坚持业绩增长为导向，财务表现稳步提升 行业医药2026年04月27日收盘价（元）16.81总市值（百万元）8,228.35流通市值（百万元）8,228.35总股本（百万股）489.49流通股本（百万股）489.49近3月日均成交额（百万元）114.18 作者 事件：公司发布2025年报及2026年一季报，2025年，公司实现营收13.69亿元，同比增长12.11%；归母净利润0.63亿元，同比下降15.32%。2026年Q1，公司实现营收4.88亿元，同比增长17.04%；归母净利润0.67亿元，同比增长4.96%。 分析师刘鹏SAC：S1070520030002邮箱：liupeng@cgws.com 25年及26年Q1，营收创同期历史新高。根据公司2025年报及2026年一季报，2025年，公司实现营收13.69亿元，同比增长12.11%，归母净利润0.63亿元，同比下降15.32%，主要系报告期内子公司西藏广誉远补缴企业所得税2,397万元及滞纳金569万元，共计2967万元，相关金额计入当期损益，影响归母净利润同比下降。（本次补缴不属于公司主观造成的偷税、漏税情况，不涉及税务行政处罚。根据《企业会计准则第28号——会计政策、会计估计变更和差错更正》相关规定，上述补缴税款及滞纳金事项不属于前期会计差错，不涉及前期财务数据追溯调整。）2026年Q1，公司实现营收4.88亿元，同比增长17.04%，归母净利润0.67亿元，同比增长4.96%，主要系公司品牌影响力进一步加强，内部管理质量持续提升，通过持续深耕TOP连锁渠道、加大空白区域精品市场开拓力度及持续拓展线上业务等举措，有效提升了整体经营规模与效益，收入、归母净利润同比实现增长。 分析师蔡航SAC：S1070522050002邮箱：caihang@cgws.com 相关研究 1、《25H1营收净利双增长，国企改革成效显现》2025-08-202、《国企改革持续推进，25年Q1业绩超预期》2025-05-12 坚持经营为本，三大板块均实现正增长。根据公司2025年报，1）经典国药板块，2025年，传统中药业务实现营收8.51亿元，同比增长9.30%，毛利率达68.52%，同比下降7.31pct。报告期内，公司重点对接九州通、华润、国控等优质企业，同时与全国TOP级连锁药店深度合作，先后与益丰、全亿、一心堂、国大等达成战略合作。2）精品中药板块，2025年，精品中药业务实现营收3.59亿元，同比增长2.16%，毛利率达78.84%，同比下降0.90pct。报告期内，公司围绕精品招商和运营赋能两大核心业务，市场覆盖稳步增加，新增终端门店225家，新签约经销商198家，截至2025年底，各类终端门店总数为687家。3）酒业板块，2025年，养生酒业务实现营收0.62亿元，同比增长132.21%，毛利率达54.62%，同比增加6.15pct。报告期内，公司以山西为重点市场，试点其他区域并推进全国招商，推动部分酒类产品与精品中药销售深度协同，激发市场增量。 坚持“循证为先、科技赋能”理念，研发持续突破。根据公司2025年报，2025年，公司将科技创新作为高质量发展的核心引擎，系统布局研发、学术及转化三大环节。研发方面，首家3.1类中药复方制剂“半夏泻心汤颗粒”获国家药监局《药 品注册证书》，104个产品全部完成再注册工作，安宫牛黄丸获得澳门《中成药注册证明书》；学术方面，公司深化与中国中医科学院、上海中医药大学创新中药研究院、北京协和医院、中华医学会等国内顶尖科研机构及学术组织的合作，大力推进循证医学研究和临床价值挖掘；龟龄集新增4篇SCI，其中，发表于国际阿尔茨海默病协会认知障碍研究顶级期刊的关于龟龄集防治阿尔茨海默病疗效及药理机制的研究论文，首次揭示其可通过多靶点通路延缓脑功能退化的机制，为早期干预阿尔茨海默病提供了新方向，获《人民日报》等权威媒体关注。定坤丹新增2篇SCI，临床价值获得权威认可，同时定坤丹被纳入《多囊卵巢综合征病证结合诊疗指南》临床推荐用药；技术方面，公司持续推进产线自动化、智能化升级改造，完成多条核心产线设备更新、防伪追溯系统落地及生产车间、仓储设施优化，有效提升生产效率。建立动态物料监控与跨部门信息共享机制，同时，对核心珍稀药材实施战略储备与分类采购。 经营日趋企稳，财务表现稳步提升。根据公司2025年报，2025年，公司现金流较大改善，实现经营性净现金流1.98亿元，同比增长76.07%，期间费用率持续优化，2025年，销售费用率达46.62%，同比下降0.81pct，管理费用率6.63%，同比下降0.45pct，财务费用率达0.12%，同比下降0.27pct；应收账款2.70亿元，同比下降4.07%；应收账款周转天数72.38天（去年同期为113.38天）。 控股股东神农科技集团增持计划实施完毕，充分彰显长远发展信心。根据公司公告，基于对公司未来发展的信心和长期投资价值的认可，增持计划实施期间（2024年8月26日-2025年8月25日），神农科技集团通过集中竞价方式累计增持公司股份272.45万股，增持比例为0.56%，增持金额5002.88万元（不含税及手续费），本次增持计划实施完毕，增持计划完成后神农科技集团持股比例达15.17%。 以自有资金回购公司股份，彰显长期发展信心。根据公司2026年一季报，截至2026年4月21日，公司累计回购股份176.22万股，占公司总股本的比例为0.36%，支付的总金额为3039.43万元（不含交易费用）。 投资建议：公司是中国现存无断代传承历史最为悠久的中药企业与药品品牌，核心产品历史悠久，具有品牌底蕴，自2021年山西省国资委入主公司以来，改革初见成效，随着国企改革持续深化，公司未来可期。我们预计2026-2028年公司实现营业收入15.75亿元、18.30亿元、21.40亿元，实现归母净利润1.14亿元、1.41亿元、1.74亿元，对应EPS分别为0.23元、0.29元、0.36元，2026年4月27日股价对应的PE倍数分别为72X、58X、47X。考虑到公司过去国企改革效果明显，且未来随着国企改革持续深入，公司有望迎来高质量发展，维持“增持”评级。 风险提示：行业政策风险，市场竞争加剧的风险，原材料供给及价格波动的风险，集采降价的风险，高端产品拓展不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681