2025收入高增，AI for Science大有可为

晶泰控股(2228)[Table_Industry]计算机 首次覆盖 本报告导读： 国内领先AI+科学公司，立足药物发现，不断拓展消费品、新材料等下游，数据优势显著。 投资要点： 2025年营收高增，实现首次扭亏。公司2025年实现营收人民币8.03亿元，同比+201.2%；归母净利润1.24亿元，扭亏为盈；经调整净利润2.58亿元，首次实现年度盈利并成为AI for Science领域首家盈利的港股上市公司。分业务来看，药物发现解决方案收入5.38亿元，同比+418.9%；AI4S解决方案收入2.65亿元，同比+62.6%。分市场来看，美国市场收入4.58亿元，同比+473.7%，跃升为第一大收入来源；来自中国内地的收入为2.26亿元，同比+49.4%，来自及其他地区的收入为1.18亿元，同比+235.9%。 布局Multi-Agent，驱动效率飞轮。公司研发Agentic Genius智能体，深度贯穿药物研发设计到合成全流程，包括脑和手，“脑”覆盖认知和决策系统即大语言模型+垂直领域Al模型、物理和建模工具、数据、执行和调度模块；“手”覆盖自动化执行系统即实验室机器人、环境感知系统和自动化控制系统。标杆案例：为总部位于印第安纳波利斯的全球领先制药公司打造未来科研的基础设施。 抗 体 平 台 取得突破。公司自主研发的蛋白药物生成式AI平台XenProT，推出XMPNN逆折曼设计算法，依托数十倍于公开算法的高质量数据与独有领域知识，在基于公开数据集的测试中，结果表现全球领先；也在抗原、单抗、双抗等多款高难度管线项目中验证了领先的能力；双抗设计平台在消除重轻链错配、成药性优化上获突破，得到礼来等国际药企合作认可。公司AI抗体研发平台XtalFold平台新增Ultra模式，相较于Normal模式，该模式在抗原-抗体复合物结构预测场景上提升了约10个百分点的准确率。7月，公司自主研发的AI抗体药物结构建模平台XtalFold成功入选世界人工智能大会(WAIC)"人工智能十大创新技术(产品)。风险提示。AI发展不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧。 智能自主实验室解决方案持续落地，树立行业标杆。2026年2月，公司宣布向全球化工巨头巴斯夫（BASF）交付了配方稳定性测试自动化工作站，助力巴斯夫构建起“样品管理—测试分析—数据管理”全链路的自动化体系。此次合作是晶泰科技智能自主实验室解决方案在化工自动化领域的又一重要进展，标志着其技术实力与商业化交付能力再次获得行业顶尖企业的验证。 我们认为公司以量子计算为核心的小模型为基础，通过作用于药物发现的大模型不断积累技术实力，公司自有智能实验室数据对算法进行迭代，完成核心技术闭环，当前商业化进展顺利，在多领域持续落地标杆案例。和DoveTree、礼来的合作将直接增厚公司收入端，我们假设公司2026-2028年：药物发现解决方案收入增速分别为30%、26%和25%；智慧实验室解决方案收入增速分别为40%、38%和36%；公司毛利率维持相对稳定。我们预测公司2026-2028年营业总收入分别为10.70亿元、13.92亿元和17.97亿元，归母净利润分别为1.50亿元、1.94亿元和2.52亿元。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号