2026Q1收入保持高增，离子注入机、零部件等不断突破

公司发布2026年一季报。 ►先进制程持续交付+零部件突破，26Q1收入保持高增 2026Q1公司实现营收5.35亿元，同比+178%，收入保持高速增长，符合预期。分产品看：1）铋：收入稳步增长，构成营收高增的核心来源，截至26Q1末公司存货48亿元，同比+141%，我们推测铋扩产顺利，持续释放产能；2）离子注入机：实现重要客户重复订单，我们推测交付&订单保持良好势头，以先进制程新品为主；3）零部件：首次实现收入贡献。公司股权激励明确指引26-27年收入不低于25亿、35亿，随着离子注入机、零部件及铋业务放量，看好公司平台化发展加速。 26Q1利润环比大幅减亏，新品/新业务持续高投入2026Q1公司实现归母/扣非归母净利润为-0.17/-0.18亿元，环比大幅减亏，符合我们预期（25Q3起多个新 业务开始开展，环比更有实际意义）；若加回股权支付费用，本期归母净利润为145万元，扭亏为盈。2026Q1公司归母净利率为-3.2%，环比+3.7pct，具体来看：1）毛利端：公司毛利率为18.5%，环比+7.6pct；2）费用端：公司费用率为31.2%，环比+1.2pct，其中管理费用率同比+7.0pct，主要系公司在业务拓展和产业布局上持续投入，相关研发、管理费用及融资费用较上年同期增长所致。 ►硬科技资产平台定位清晰，中长期市值弹性巨大母公司先导科技为全球稀散金属全产业链龙头公司，在半导体产业链上下游拥有深厚积累的资源，对于公司未 来定位和发展规划清晰，中长期发展空间巨大： 1）2026年3月20日，公司披露2026年度定增预案，控股股东先导科技全额认购不超过35.10亿元，释放明确的信号，公司将构建“半导体装备+新材料+零部件”的平台化硬科技产业布局； 2）定增主要投向半导体光学部件、半导体精密零部件和子系统、高端量测装备与生命科学仪器和铋材料业务升级改造等四大方向。从投向来看，半导体设备和零部件业务高度和主业协同，光学部件、高端科学仪器等均为急需国产替代方向，未来成长空间巨大。同时我们关注到：2025年公司研发人员为491人，2024年为213人，期间成立多个子公司负责各项业务，包括衢州万导热电、万业元创（衢州）陶瓷科技、上海元创精芯科等。 投资建议 我们维持2026-2028年公司营收预测为25.07、35.07、44.23亿元，分别同比+35%、+40%、+26%；归母净利润预测为1.41、2.72、5.36亿元，分别同比+211%、+93%、+97%，EPS为0.15、0.29和0.57元。2026/4/29日股价27.06元对应PE分别为182、94和48倍，维持“增持”评级。 风险提示 下游扩产不及预期、新品研发不及预期等。 资料来源：Wind，华西证券研究所[Table_Author]分析师：黄瑞连邮箱：huangrl@hx168.com.cnSACNO：S1120524030001联系电话： 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。