三季度收入继续保持大幅增长，国产机器人龙头不断突破

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 三季度收入继续保持大幅增长，国产机器人龙头不断突破 [Table_Summary] 事件：公司近期公布三季度报告，公司2020年1-9月实现17.63亿元，同比增长82.23%，归母净利润达到0.85亿元，同比增长48.96%。公司2020年Q3实现5.91亿元，同比增长106.4%， 归母净利润达到0.24亿元，同比增长3574.78%。 点评： 三季度业绩符合预期，收入持续大幅增长。公司业务覆盖了从自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人到机器人集成应用的全产业链，构建了从技术、成本到服务的全方位竞争优势。公司收入以及利润大幅增长主要系本报告期发生同一控制下合并CLOOS、机器人及智能制造系统业务增长所致。国内工业机器人行业今年以来，不断转暖，9月份工业机器人产量同比增长51.4%，1-9月份累计产量增长18.2%，我们预计四季度情况仍然将保持较好的增长。 工业机器人产能将扩产至万台规模，达到全球领先水平。 公司吸取四大机器人公司的成功经验，主要专注于开拓优质的渠道商，2020 年公司出台了一系列渠道发展和扶持政策，坚持“共成长”理念，通过授信支持、 商机导流、零散订单集中出货、市场开拓、人才培养、技术支持等政策，提升渠 道商的积极性，增强合作黏性，帮助渠道做大做强。经过近一年的大力开拓与培养，目前已签约 60 家实力强、质量高的渠道商，预计 2021 年将达成 4,000 台机器人的销售目标，其中光伏预计1000台，木工500台，消费电子2000台，金属加工1000台。未来募投项目产线建成后，公司工业机器人本体的年产量约为10,000套。 外延持续增强公司竞争力。 公司通过收购 Cloos（全球焊接机器人领军企业）、TRIO（全球前十运动控制系统品牌）、M.A.i.（海外汽车零部件、半导体、航空部件和医疗器械高端机器人系统集成商）、战略投资 BARRETT（微型伺服及康复机器人、协作机器人）和 Euclid（机器人三维视觉 技术）等公司，建立欧洲研发中心，在品牌和技术上已初步完成国际化布局。 重磅级战略投资者入股，协同效应有望明显体现。公司拟以11.62元/股，向通用技术集团、国家制造业转型升级基金和小米长江产业基金合计发行8606万股,募集10亿元，拟投向标准化焊接机器人工作站研发及产业化项目、机器人激光焊接和激光3D打印研制项目、工业、服务智能协作机器人及核心部件研制项目、新一代智能化控制平台和应用软件研制项目、应用于医疗和手术的专用协作机器人研制项目、补充流动资金，发行后通用技术集团、国家制造业转型升级基金和小米长江产业基金预计将分别持有公司3.72%、3.72%和1.86%的股份。  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 840/730 总市值/流通(百万元) 19,640/17,062 12 个月最高/最低(元) 23.37/8.23 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 埃斯顿（002747）《二季度业绩符合预期，产品力不断进化》--2020/08/30 埃斯顿（002747）《引入重磅级战略投资者，迈向全球机器人巨头》--2020/07/24 埃斯顿（002747）《经济基本面持续向 好 ， 未 来 业 绩 确 定 性 成 长 》--2020/07/09 [Table_Author] 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 证券分析师助理：曾博文 E-MAIL：zengbw@tpyzq.com (50%)(30%)(10%)10%30%50%70%90%110%19/10/2919/11/2519/12/2020/1/1720/2/2120/3/1920/4/1620/5/1820/6/1220/7/1320/8/720/9/320/9/30埃斯顿 沪深300 [Table_Message] 2020-10-29 公司点评报告 买入/维持 埃斯顿(002747) 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 三季度收入继续保持大幅增长，国产机器人龙头不断突破 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 盈利性预测与估值。我们认为公司时国内为数不多的具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置、视觉技术等机器人核心部件的机器人企业之一，引入重磅级战略投资者，将从多方面提升公司竞争力，助力于公司完成在2025年进入全球机器人产业第一阵营的目标。预计2020-2021年公司净利润分别1.68、3.06亿，对应PE分别为117、64倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险，技术突破低于预期风险；海外疫情风险 指标/年度 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 1461.02 1421.43 2558.58 3558.98 增长率 35.72% -2.71% 80.00% 39.10% 归属母公司净利润（百万元） 101.23 64.10 168.40 306.32 增长率 8.79% -36.68% 162.70% 81.90% 每股收益EPS（元） 0.12 0.08 0.20 0.37 PE 195 307 117 64 PB 11.48 10.97 7.33 6.50 pOuMtPtMmQsNrQnOqOqQmR9PaO7NmOnNmOpPlOmNpPkPoNrRaQqRrRvPqNpRMYnNnQ 利润表（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 现金流量表（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 1461.02 1421.43 2558.58 3558.98 净利润 113.93 84.10 193.40 341.32 营业成本 935.27 909.57 1611.90 2224.36 折旧与摊销 43.14 80.14 80.14 80.14 营业税金及附加 10.29 10.95 20.47 28.47 财务费用 39.39 62.00 100.00 50.00 销售费用 106.29 96.09 166.31 249.13 资产减值损失 10.82 0.00 5.00 5.00 管理费用 190.76 317.69 486.13 676.21 经营营运资本变动 -325.76 10.63 -825.51 -755.51 财务费用 39.39 62.00 100.00 50.00 其他 132.90 -16.74 -25.64 -25.05 资产减值损失 10.82 0.00 5.00 5.00 经营活动现金流净额 14.42 220.14 -472.60 -304.10 投资收益 10.26 17.00 20.65 20.00 资本支出 -376.43 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -5.14 17.00 20.65 20.00 其他经营损益 0.00 32.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -381.58 17.00 20.65 20.00 营业利润 102.22 74.13 189.42 345.81 短期借款 453.06 -321.68 -34.33 434.14 其他非经营损益 21.44 18.00 23.00 28.00 长期借款 -42.26 0.00 0.00 0.00 利润总额 123.66 92.13 212.42 373.81 股权融资 15.33 0.00 700.00 0.00 所得税 9.73 8.03 19.01 32.49 支付股利 -60.37 0.00 0.00 0.00 净利润 113.93 84.10 193.40 341.32 其他 -93.51 -89.73 -100.00 -50.00 少数股东损益 12.70 20.00 25.00 35.00 筹资活动现金流净额 272.25 -411.41 565.67 384.14 归属母公司股东净利润 101.23 64.10 168.40 306.32 现金流量净额 -93.54 -174.27 113.71 100.04 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 资产负债表（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 财务分析指标 2018A 2019E 2020E 2021E 货币资金 316.42 142.14 255.86 355.90 成长能力 应收和预付款项 908.59 939.69 1668.32 2321.12 销售收入增长率 35.72% -2.71% 80.00% 39.10% 存货 355.48 345.45 612.52 845.47 营业利润增长率 16.19% -27.47% 155.51% 82.57% 其他流动资产 464.49 451.90 813.42 1131.47 净利润增长率 11.92% -26.18% 129.96% 76.48% 长期股权投资 38.85 38.85 38.85 38.85 EBITDA 增长率 40.61% 17.07% 70.87% 28.79% 投资性房地产 0.11 0.11 0.11 0.11 获利能力 固定资产和在建工程 499.43 459.24 419.05 378.86 毛利率 35.99% 36.01% 37.00% 37.50% 无形资产和开发支出 865.65 825.94 786.23 746.51 三费率 23.03% 33.47% 29.41% 27.40% 其他非流动资产 171.99 171.75 171.51 171.27 净利率 7.80% 5.92% 7.56% 9.59% 资产总计 3621.02 3375.08 4765.87 5989.57 ROE 6.64% 4.68% 7.19% 11.26% 短期借款 887.42 565.74 531.41 965.54 ROA 3.15% 2.49% 4.06% 5.70% 应付和预收款项 558.79 581.07 1033.18 1412.01 ROIC 6.08% 5.18% 9.47% 10.04% 长期借款 197.81 197.81 197.81 197.81 EBITDA/销售收入 12.64% 15.22% 14.44% 13.37% 其他负债 260.87 233.84 313.46 382.88 营运能力 负债合计 1904.89 1578.47 2075.86 2958.24 总资产周转率 0.43 0.41 0.63 0.66 股本 837.59