2025年业务结构主动调整，AI及公共安全业务扩大落地

2025年业务结构主动调整，AI及公共安全业务扩大落地 事件：近期，公司发布2025年年报，报告期内公司实现营业总收入51,134.48万元，较上年同期下降34.19%；实现归属于上市公司股东的净利润-29,374.94万元，较上年同期下降212.02%。 入入（维持） 公司正处于战略转型期，业绩转化滞后带来业绩端暂时性压力。公司主动调整业务结构，压缩传统大数据与系统集成业务，全力聚焦人工智能应用与数据要素新赛道。新业务虽已形成上千个客户智能体应用，但现阶段多处于试用培育期，尚未进入规模化变现阶段；而研发投入、算力成本等刚性支出持续发生，收入与成本错配导致短期亏损。 公共安全业务快速增长，成为公司增长最快的业务板块之一。2025年，公司公共安全业务实现营业收入20,500万元，同比增长28.24%，成为公司增长最快的业务板块之一。其中，特种业务爆发式增长，实现营收4,803万元，同比增长109.45%；其他监管及安全机构业务实现营收4,032万元，同比增长54.00%；公安业务保持稳健发展，实现营收10,088万元，同比增长4.39%。客户拓展方面，新增两个省厅级单位，以及数个西部市级公安单位和多个特种行业客户，市场覆盖广度与深度同步提升。公司与香港某纪律部队合作持续深化，继一期、二期项目后签署第三期合同，彰显核心技术在高端客户中的持续认可度。目前，公共安全业务正加速从“项目定制＋数据服务”向“智能体集群＋场景赋能”模式转型，为规模化复制奠定基础。 AI智能体加速落地，已进入实际应用阶段。报告期内，公司人工智能软件产品及服务实现营业收入26,258万元，在行业客户IT投入普遍收缩的背景下保持稳健增长。拓天大模型及智能体在金融、政务、公安、特种等领域持续突破：金融消保智能体承揽某国有大行近2,000万元标杆项目，成为行业示范案例；政务舆情智能体在自然资源部、住房和城乡建设部、海关总署及贵州、云南、深圳等政府机构深度应用；公安线索研判、资金穿透、时空碰撞、重点任务管控、涉毒网络挖掘、异常行为分析、辅助审讯、黑产网络研判等智能体集群，覆盖侦查、研判、管控全链条，已在多个省市级公安机构中得到实战能力的持续验证。 作者 分析师孙行臻执业证书编号：S0680526010001邮箱：sunxingzhen1@gszq.com 分析师陈泽青执业证书编号：S0680523100001邮箱：chenzeqing3655@gszq.com 维持““入入”评级。考虑到公司已经发布的2025年年报及2026年一季报，结合当前公司经营情况以及宏观经济运行情况，我们对公司盈利预测进行调整，预计2026-2028年公司营业收入分别为5.24/5.64/6.10亿元，维持“入入”评级。 相关研究 风险提示：下游景气度与资本开支不及预期；AI技术与商业化推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济波动。 1、《拓尔思（300229.SZ）：深化数智融合，赋能国家金融科技“创新+安全”双轮驱动》2025-07-142、《拓尔思（300229.SZ）：2023半年报业绩稳健，AIGC业务快速成长》2023-08-253、《拓尔思（300229.SZ）：发布拓天大模型，垂直领域AI大模型进入落地阶段》2023-07-01 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com