山石网科机构调研纪要

调研日期: 2026-04-27 山石网科通信技术股份有限公司是一家网络安全领域的技术创新领导厂商,成立于2007年,专注于网络安全领域的研究、开发和销售。该公司于2019年9月成功登陆科创板,并于2020年荣获财联社“最佳科创板上市公司”奖。山石网科围绕支撑用户“可持续安全运营”的技术理念,研发投入多年占比超过27%,掌握21项自主研发核心技术,申请百余项国内外专利。目前,该公司已经形成了涉及边界安全、云安全、数据安全、业务安全、内网安全、智能安全运营、安全服务、安全运维等的八大类产品服务,并提供50余个行业和场景的完整解决方案。山石网科在苏州、北京和美国硅谷均设有研发中心,于2013年、2016年和2019年成功申报国家高新技术企业。该公司持续的技术创新与优质产品服务,持续得到国内外市场认可。 投资者关系活动主要内容介绍, 第一部分:2026 年第一季度经营情况回顾 2026年第一季度,公司实现开年高质量增长,报告期内,实现营业收入18,082.40万元,同比增长 14.44%;毛利率 69.65%,持续处于行业较高水平。报告期内,公司三费同比下降16.52%,实现归母净利润-3,448.63万元,同比减亏 53.65%。 2026年第一季度,公司 ASIC 产品全面铺向市场,持续贡献业务增量,产品市场拓展顺利,收获客户高度认可,尤其在外资品牌替代赛道优势凸显,ASIC 产品所具备的高性能、低时延、高稳定等特性,展现出显著优于同行业的市场竞争力,叠加其性价比优势,有力支撑公司整体毛利率维持较高水平。 第二部分:投资者交流提问 1、ASIC产品一季度已开始规模化销售,目前客户侧和渠道侧的反馈如何?是否感受到国产替代窗口带来的加速机会? 答:ASIC 产品一季度规模化销售落地顺畅,终端客户及合作渠道反馈整体向好,叠加国产替代红利持续释放,有效加速公司业务拓展节奏,对公司一季度收入和毛利率提升起到重要推动作用。 具体来看,在毛利率方面,从第一季度的销售样本来看,ASIC 产品相比传统同类产品的毛利率整体提升了约16个百分点,其中,框架协议、集中采购入围类项目具备订单规模大、行业竞争充分、客户议价能力较强的特点,过往该类项目营收贡献稳定,但盈利空间相对受限;随着 ASIC 产品全面导入落地,该类重点项目盈利质量大幅改善,毛利率提升幅度显著高于整体平均水平,改善成效突出。国产替代与市场拓展层面,依托高性能、低时延、高稳定性的核心产品优势,ASIC 产品核心壁垒突出,在证券量化交易等高端关键场景中,顺利实现外资品牌替换与同业竞争突围。报告期内,产品已成功切入头部券商、头部基金、头部银行、大型能源企业等优质核心客户的生产网络,打造多行业标杆落地案例,示范效应与可复制性强,打开多领域增量市场,为后续全面市场拓展筑牢基础。 订单与业务储备层面,目前公司 ASIC 产品商机储备充裕,多个千万级重点项目稳步推进,中长期增长动能充足。同时,公司将联动各级渠道代理商,制定 ASIC 专项市场推广计划,持续加大市场投放与渠道覆盖,进一步提升产品渗透率,抢占国产化替代核心份额。综合一季度落地表现,ASIC 产品实测性能、场景适配能力已充分验证硬核竞争力,尤其量化交易等高端场景,头部客户对低时延、高可靠、高性能产品的刚需持续爆发。在政策导向与下游自主可控需求双重驱动下,公司全面提速对飞塔等外资品牌存量替代进程,行业替代空间持续打开。依托充足的高质量商机储备、持续落地的标杆项目,ASIC 业务高增长逻辑明确,将持续驱动公司业绩修复与价值提升,未来成长空间广阔、发展动能充沛。 2、一季度恢复较快增长,能否看到下游哪些行业有了积极恢复?二季度能否保持? 答:从公司经营层面来看,一季度下游多行业需求稳步回暖、景气度持续修复,整体复苏节奏明显加快。伴随 ASIC 产品市场化落地、国产替代进程提速,公司外资替换的成熟打法已充分验证,全域商机储备较去年同期实现显著提升。 细分领域来看,公司传统优势赛道持续夯实,金融、互联网、运营商等核心大客户合作深度持续加深,基本盘稳固向好。新兴领域同步实现多点突破: 一是区域金融,依托成熟的头部标杆案例与领先技术方案,业务从总行层级快速下沉至地方分支机构,市场渗透持续提速,外资品牌替代空间广阔; 二是能源行业,经过长期市场培育与项目沉淀,本年度进入收获期,叠加 ASIC 产品赋能升级,盈利质量持续优化,将为全年业绩提供稳健增量; 三是大交通领域,在机场、轨交、新能源汽车等场景接连实现突破,深度贴合产业及基建投资政策导向,业务增长确定性充足;四是出海业务,一季度保持高速增长,海外本地化布局持续深化、品牌影响力稳步提升,叠加中资企业出海网络安全刚需释放,海外板块增长动能持续强化。 此外,公司以数据安全及服务作为第二增长曲线,精准匹配教育、医疗等行业的合规与安全需求,形成稳定的业绩补充。 现阶段,公司商机覆盖度明显提升,前端销售攻坚节奏饱满,各类重点项目有序推进、持续落地。结合下游行业持续复苏趋势、产品核心竞争力及充足的商机储备,二季度有望延续向好增长态势,经营修复节奏稳步延续。 3、一季度业绩拐点已现,站在这个时点,公司如何定义未来三年的发展主线?最核心的经营目标是什么? 答:立足当前经营拐点,未来三年公司战略主线清晰聚焦:深度做强 ASIC 核心技术壁垒,持续巩固行业竞争优势,全面抢抓国产替代与全球化发展机遇。核心经营目标为,实现营收规模稳步扩容与盈利质量持续改善双向突破,全力冲刺行业综合排名前五的中长期战略目标。过往行业深度调整,加速了行业格局出清与优胜劣汰。公司凭借 ASIC 技术自研突破,构建差异化核心竞争力;同步完成内部管理优化、组织效率升级,搭建高效精益的运营体系。同时,公司前瞻布局出海赛道,紧抓港澳等海外市场窗口期,全球化业务布局率先落地,相较同业形成显著先发优势。 2026 至 2028 年,将是公司高质量高速发展的关键周期。目前公司已与大股东就三年战略规划达成高度共识,目标明确、路径 清晰、落地可期。2026年一季度经营显著改善,顺利达成阶段开局目标,为三年战略落地夯实了良好基础。 在经营落地层面,公司已全面优化内部考核导向,2026年将毛利水平、盈利质量作为核心考核抓手,统筹业务规模有序扩张与盈利结构持续优化,兼顾业务增量与经营提质。后续公司将依托主业稳健拓展,持续优化经营性现金流、强化内生造血能力;常态化完善合规治理与投资者沟通,科学做好市值管理,推动企业内在价值、技术硬实力与行业市场地位深度匹配,全面迈入规模、利润、价值协同发展的全新增长阶段。 4、在 AI 安全方面,公司有哪些布局? 答:公司在AI安全领域布局起步较早,始终密切跟踪 AI及 AI Agent 技术的迭代发展方向。在Claude Code、OpenClaw(内部俗称"龙虾")等智能体产品推出后,公司充分研究借鉴其实现原理,已率先完成内部安全运营流程与工具的全面智能体化改造,目前正推进相关技术与现有安全产品的深度集成,通过 AI 智能体技术全面升级山石网科既有产品矩阵的能力边界。与此同时,公司已将 AI 技术融入托 管安全服务平台建设,大幅提升服务运营效率与响应速度。目前,AI智能体已深度融入公司全员日常工作场景,正全面推动公司产品与服务体系的智能化升级。 针对春节后行业关注的开源版"龙虾"不当使用可能给企业系统带来的重大安全隐患,公司已形成完善的应对体系:1)技术管控层面:依托公司已部署的终端安全、网络安全、数据安全产品矩阵,针对性完成配置升级,实现员工终端、网络网关、数据中心等全场景的监控覆盖,确保内部使用的"龙虾"类智能体"可发现、可管控",同时在内部全面开展智能体使用安全宣贯培训,提升员工安全意识。2)行业输出层面:总结提炼内部管控的实践经验,形成完整的智能体安全解决方案,通过公司公众号、视频号直播等渠道进行公开发布与宣贯,为全行业的智能体安全管理提供实践参考。3)内部替换层面:分步骤全面推广公司自研安全智能体。目前公司已全面禁止 OpenClaw等非官方智能体的使用,全员已切换至公司自研安全智能体。4)产品演进层面:公司全线产品正在集成自研超级智能体,未来产品与服务体系将从"安全产品+智能体辅助"的模式,升级为"智能体为核心+安全产品能力+安全服务能力"的新一代架构,全面引领安全产品的智能化转型。 5、如何看待量子科技对安全行业的影响,能否请公司领导介绍一下公司在抗量子密码方面的前瞻性布局? 答:量子科技的快速发展对现有加密体系带来根本性挑战:依托 Shor算法,量子计算机可快速破解传统基于大数分解的加密算法;通过"先存储、后解密"的攻击模式,当前网络中传输的加密流量、存储设备中保存的加密数据,在量子计算能力突破后将可被瞬间解密,使得现有加密体系定义的保密年限被轻易突破,带来巨大的安全风险,因此推动抗量子加密算法的落地应用刻不容缓。目前抗量子加密的国际标准已经成型,国内标准也在制定过程中。 公司自去年起即前瞻性捕捉到抗量子加密的市场需求,率先启动抗量子密码相关产品的研发工作。目前已完成自主可控的抗量子密码软件研发与适配工作,可与海外主流安全产品对接,完全适配国际通用标准,能够满足企业出海、跨境交易等场景的合规需求。同时,公司正密切跟踪国内抗量子密码标准的出台节奏,待国内标准正式发布后,依托成熟的国际标准适配经验,快速完成产品的迭代升级,适配国内标准要求。 依托在抗量子密码领域的提前布局优势,公司在外资安全产品替代、国央企出海安全服务等场景中,将形成业内领先的差异化竞争优势,持续卡位高端安全市场。 本次交流涉及的相关财务数据请以公司 2026年第一季度报告为准。