迈瑞医疗机构调研纪要

调研日期: 2026-04-29 深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司是一家专注于医疗器械研发、制造、营销及服务的公司,以客户需求为导向,致力于为全球医疗机构提供优质产品和服务。公司融合创新,紧贴临床需求,支持医疗机构提供优质的医疗服务,从而帮助世界各地改善医疗条件、降低医疗成本。公司产品覆盖生命信息与支持、体外诊断以及医学影像三大领域,拥有国内同行业中最全的产品线。产品已应用于全球190多个国家和地区。在国内市场,公司产品覆盖中国近11万家医疗机构和99%以上的三甲医院。在国际市场,公司已赢得美国、英国、德国、法国、意大利、西班牙等国家医疗机构的广泛认可。 4月28日公司公布了2026年一季度报告,其经营要点汇报和互动提问如下: 1、经营要点汇报 (1)2026年一季度业绩情况: 2026年一季度,公司实现营业收入83.52亿元,同比增长1.39%;净利润24.27亿元,同比下降9.88%;扣非净利润23.90亿元,同比下降7.76%;经营性现金流净额13.81亿元,同比下降7.59%。 在汇率中性情况下,2026年一季度营业收入同比增长2.55%。此外,剔除汇兑损益和所得税费用影响后,净利润同比下降4.88% ,扣非净利润同比下降2.49%。 公司高度重视投资者回报,在兼顾全体股东共同利益和公司长远发展的基础上,持续保持一年多次分红。自2018年A股上市以来,公司已连续八年实施分红,截至去年末累计分红总额约373.36亿元(包含回购股份20亿元),超6倍于IPO募资额。公司于今年4月还推出了2026年第一次中期分红预案,拟派发现金股利15.16亿元(含税),占2026年一季度归母净利润的65.05%,并提请股东会授权董事会根据公司实际情况制定2026年其他中期分红方案。 以上待2025年年度股东会审批通过后实施。 下面分区域维度来看业务详情: 国际业务实现收入44.49亿元,同比增长15.70%,若以美元口径计算则同比增长20%,国际收入占比达到53%。欧洲市场延续了过去两年的亮眼表现,一季度营收增长超过25%,英法德意西等核心市场均实现了快速增长,并且三大产线在欧洲全面开花,高端客户群突破还在持续加速。在发展中国家,公司的数智化布局和深度本地化建设均取得了阶段性进展,一季度除印尼以外,印度、墨西哥、巴西、泰国等贡献较大的发展中国家均实现了明显回暖,发展中国家营收同比增长15%,若以美元口径计算则同比增长达19%。通过继续深化海外本地化布局和高端战略客户群突破,公司预计2026年国际业务有望延续快速增长,其中发展中国家和欧洲市场有望引领增长,国际业务收入占公司整体收入的比重也将进一步提升。 国内业务实现收入39.03亿元,同比下降11.13%。现阶段,医疗机构普遍面临经营承压、采购预算收紧的现状,医疗设备行业整体仍处于弱复苏周期。公司持续重点推进双大客户深度突破,体外诊断板块的市占率稳步提升。自MT8000全实验室智能化流水线上市后 ,公司流水线的装机速度势如破竹,过去两年多在国内累计装机已达500条,这为后续的试剂上量奠定了坚实基础,一季度国内体外诊断收入已占到国内营收的一半。同时,国内新兴业务增长势能强劲,一季度同比增长超过18%,占国内营收比例达到23%。体外诊断与新兴业务合计占国内收入的七成以上,已成为拉动国内业务增长的重要基本盘。展望全年,2026年全年国内业务有望重回正增长,2027年及以后,国内业务将迈入稳健高质量的持续快速增长通道。 再分产线维度来看业务详情: 新兴业务实现收入13.98亿元,同比增长18.22%,占公司整体收入的比重达到17%。微创外科业务中的高值耗材如超声刀、腔镜吻合器开始放量,随着这些产品在国内高端医院的加速突破,高值耗材接下来将成为拉动微创外科业务增长的核心力量。微创介入业务一季度同比增长25%,其中一季度完成PFA手术量近3000台,占国内PFA手术总量约三分之一,产品竞争力深受市场好评,充分证明迈瑞与惠 泰在并购后的深度整合中形成了强大的研发合力。动物医疗业务一季度实现双位数增长,其中国际动物医疗业务同比增长达15%,占其收入的比例已进一步提升至86%,国际化进程稳步加速。以上三个细分板块共同构成了新兴业务的主要增长动能,其所处的行业均具备“市场空间大、市场增速快、进口品牌占比高”的特点,公司将持续推进技术创新与多场景覆盖,新兴业务有望成为公司长远发展的重要增长引擎。 体外诊断产线实现收入31.93亿元,同比增长4.96%,占公司整体收入的比重提升至38%。得益于加速突破海外高端私立医疗集团、第三方连锁实验室等中大样本量客户,国际体外诊断业务一季度增长超过了20%,其中国际免疫业务增长超过30%,2025年国际20多套MT8000流水线的装机成果得到初步显现。国内体外诊断业务在行业持续调整之际仍在稳步提升市场份额,国内免疫和凝血业务一季度增长均在10%左右,三块核心业务——免疫、生化和凝血的平均市占率从25年中期的10%、到25年底达到12%,今年一季度进一步提升至13%;同时,MT8000流水线一季度国内新增订单超过140套、新增装机超过80套,接下来几个季度的试剂上量 将有望推动国内体外诊断业务恢复快速增长。 生命信息与支持产线实现收入22.64亿元,同比下降5.86%,其中国际生命信息与支持业务同比增长15%,国际收入占比进一步提升至79%。在国际市场,“瑞智联M-Connect”截至一季度末已实现签单项目数量累计超900个,一季度新增签单项目50个。由于该产线在海外的平均市场份额仍显著低于国内水平,未来国际生命信息与支持产线有望长期保持平稳快速增长态势。在国内市场,“瑞智生态”解决方案截至一季度末已实现累计项目数量超1700个,累计装机医院数量超过1300家,其中80%以上为三级医院;一季度新增项目超60个,新增装机医院40多家。作为最先上市的大模型产品,截至一季度末,瑞智重症决策辅助系统与启元重症医学大模型已在39家三甲医院实现部署,瑞智围术期决策辅助系统与启元围术期医学大模型已成功部署9家三甲医院,预计2026年医院数量将持续增加,数智化转型迈入快车道。医学影像产线实现收入13.96亿元,同比下降11.83%,其中国际超声业务增长超过10%,国际收入占该产线整体收入的比重进一步提升至67%。超高端系列超声产品的上市显著提升了公司医学影像产线的综合竞争力与品牌影响力,其中Re sonaA20一季度在海外的销量就超过了去年全年。目前,公司在超声领域不仅实现了显微造影、微血流定量分析、面阵探头开发等底层创新方面的行业领先,更实现了全栈全景智能解决方案、瑞影数智影像生态等AI创新的前沿突破。考虑到公司超声业务在海外市场的占有率尚处于个位数水平,且收入主要来源于中端和入门级型号。未来,公司将持续加大海外高端市场的覆盖力度,全面开启超声业务海外高端突破的征程,从而推动国际医学影像产线实现长期可持续的快速增长。 (2)2026年一季度的研发投入和主要新产品推出情况: 2026年一季度公司研发投入8.89亿元,占同期营业收入比重达到10.64%。公司继续加大研发投入力度,设备和耗材类产品不断丰富,助力公司在高端市场不断实现突破。 为了支撑体外诊断产线的长期快速增长,公司不断加大该领域的研发投入力度,2026年一季度推出了凝血因子Ⅷ测定试剂盒、凝血因子Ⅸ测定试剂盒、抗Xa测定试剂盒、血管性血友病因子抗原测定试剂盒、凝血复合质控品、血管紧张素II测定试剂盒等试剂产品,以及CX-9600全自动凝血分析仪等设备产品。截至2026年3月31日,公司化学发光免疫试剂NMPA已上市产品95个,CE已上市产品101个。 在生命信息与支持领域,公司推出了心肺复苏机。在医学影像领域,公司推出了多功能术中可视化超声系统EagusI9系列、普及型便携彩超MU9/7系列等新产品。 在微创外科领域,公司推出了一次性使用电子输尿管肾盂成像导管。在微创介入领域,子公司惠泰推出了扩张导引器、冠状动脉球囊扩张导管、可控经颈静脉肝内穿刺器械、聚乙烯醇栓塞微球、引流导管等新产品。 2、互动提问 问:最近公司明确提出了要十年之内进入全球医疗器械前十,考虑到国内市场未来可能持续面临一些挑战,请问公司是否还有信心实现进入前十这一目标? 答:关于十年进入全球医疗器械前十的战略目标,迈瑞完全有信心、也有足够实力实现,不会因为国内市场面临的短期挑战,动摇我们的战略决心和推进步伐。 国内市场方面,我们的监护仪、麻醉机等成熟核心业务早已稳居行业龙头地位,市场竞争力稳固。目前,当前IVD业务和各类新兴业务市场份 额仍有提升空间,但这类业务背后蕴含着远超传统设备业务的广阔市场容量和成长潜力,我们有充分信心,2026年将成为国内业务触底反弹的关键一年,2027年及之后,国内业务将稳步回归快速增长轨道,为全球前十的战略目标提供坚实的支撑。 国际市场无疑是我们冲刺全球前十的核心舞台,也是未来实现跨越式增长的关键抓手。我们正持续加大海外本地化布局力度,完善本地研发、生产与服务体系,以此增强在逆全球化环境下的发展韧性。凭借多年深耕行业积累的核心技术实力,我们已经有底气与全球医械龙头企业正面竞争。短期困难只是成长路上的插曲,我们有能力克服,也将兑现承诺,向各位投资人交付一个值得长期信赖的全球化迈瑞。 问:当前迈瑞的估值处于历史低位、股价长期低迷,市场很担忧咱们长期的成长确定性。请问公司如何看待公司内在价值与市场估值的背离? 答:首先我非常理解各位投资者当下的心情,当前公司股价确实处于历史低位,这也和公司最近几个季度的业绩下滑有关,但是我对公司长期成长的确定性,始终保持高度坚定。资本市场短期是投票机,市场情绪、行业政策、海外地缘冲突都可能让股价产生波动,但长期一定是称重机,最终股价一定会回归企业真实的长期成长价值。 迈瑞能够走到今天,不是靠短期的周期红利,而是靠企业的核心价值观和文化一以贯之、持续的高强度研发、20多年的全球化业务拓展和积累、以及在生产、制造、供应链等方面的系统性优势,才能实现穿越多轮行业周期的经营稳定性。我们所处的医疗器械赛道是刚需赛道,全球老龄化、医疗资源升级是不可逆的长期趋势,行业天花板依然广阔。 国内市场,我们持续在IVD和新兴业务领域提升市占率,同时升级整体解决方案与AI数智化业务;海外市场,我们稳步推进高端突破、本地化深耕,持续打开增量空间;同时我们坚持高质量经营,保证充沛的现金流和健康的资产负债表,稳步提升分红的比例。 短期市场情绪我们无法左右,但我们会聚焦企业自身的成长、经营质量与长期价值创造。我们也会重视股东的合理回报诉求,以实实在在的业绩成长,回应长期投资者的信任与陪伴。 问:一季度海外业务实现了亮眼的增长,请问其中的亮点主要是什么,未来海外的高增长是否可以持续? 答:国际市场整体的宏观经济波动和地缘政治冲突仍在持续,虽然对业务的影响在边际上没有改善,但得益于我们深度建设的本地化平台、持续放量的高端产品、以及一些大型集采项目的中标,国际业务增长从一季度开始有了明显提速。如果以美元口径计算,一季度国际业务增速实际上达到20%。从区域维度,除了中东地区因地缘冲突因素影响了部分发货和物流进度,欧洲地区和发展中国家今年一季度均按既定目标实现了快速增长。其中去年拖累国际业务增长的几个发展中大国绝大部分已经复苏,其中印度和墨西哥一季度增长超过了30%。从 产线维度,国际IVD业务增长超过了20%,其中免疫增长超过了30%,国际新兴业务增长也接近20%,IVD和新兴业务这两块合计占国际收入的比重已接近四成。国际收入占比最大的生命信息与支持产线增速也达到了15%。随着各产线高端产品陆续发布上市,海外高端战略客户和中大样本量实验室突破的速度仍在加快,全新一代监护仪V系列、IVD流水线MT8000、超高端超声ResonaA20等重磅新品均实现了放量,其中A20一个季度在海外的销售量就已经超过了去年全年。 为了确保国际业务实现长期可持续的快速增长,我