迈瑞医疗机构调研纪要

调研日期: 2024-10-30 深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司是一家专注于医疗器械研发、制造、营销及服务的公司,以客户需求为导向,致力于为全球医疗机构提供优质产品和服务。公司融合创新,紧贴临床需求,支持医疗机构提供优质的医疗服务,从而帮助世界各地改善医疗条件、降低医疗成本。公司产品覆盖生命信息与支持、体外诊断以及医学影像三大领域,拥有国内同行业中最全的产品线。产品已应用于全球190多个国家和地区。在国内市场,公司产品覆盖中国近11万家医疗机构和99%以上的三甲医院。在国际市场,公司已赢得美国、英国、德国、法国、意大利、西班牙等国家医疗机构的广泛认可。 10月29日公司公布了2024年三季度报告,其经营要点汇报和互动提问如下: 1、经营要点汇报 (1)2024年三季度业绩情况: 2024年前三季度,公司实现营业收入总额294.8亿元,较上年同期增长8.0%;单三季度营业收入总额89.5亿元,较上年同期增长1.4%。 从盈利情况来看,2024前三季度归母净利润106.4亿元,同比增长8.2%,剔除汇兑损益影响后同比增长11.0%;单三季度归母 净利润30.8亿元,同比下降9.3%,单三季度归母净利率达34.4%,高于2023全年净利率水平。 从现金流角度来看,2024年前三季度经营性现金流净额110.7亿元,同比增长42.5%。 继今年第一次中期分红之后,公司继续响应监管号召、践行股东回报,推行一年多次分红。本次三季度报告后,公司将向全体股东每10股派发现金红利16.5元,分红金额约20亿元,占今年第三季度归母净利润的比例持续超过65%。自2018年A股上市以来,公司已连续六年实施分红,截至三季度末累计分红总额达297.2亿元(包含回购股份20亿元),5倍于IPO募资额59.3亿元。 分区域维度来看: 国际市场前三季度增长18.3%,第三季度增长18.6%,其中主要受益于海外高端战略客户和中大样本量实验室的持续突破,以及动物医疗、微创外科、AED等种子业务的放量。分区域来看,欧洲市场延续今年上半年的复苏态势,第三季度同比增长近30%,其中各主要西欧国家均增长显著,预计欧洲全年有望维持高速增长;发展中国家市场前三季度增长19%,第三季度增长超过20%,其中以印度、印尼、澳大利亚为代表的亚太区增长显著,第三季度增长达32%,以巴西为代表的拉美区第三季度明显加速,同比增长约25%,预计发展中国家市场全年有望保持快速增长。 国内市场前三季度增长1.9%,第三季度下滑9.7%。公立医院招标低位运行,非刚性医疗需求疲软,使国内市场整体承压。但可喜的是,公司观察到9月份医疗设备招标活动开始有所回暖,作为新改扩建项目重要资金来源的医疗专项债发行速度也开始加快,一部分设备更新项目预计即将开始招标,同时国家财政部近期也发布了一系列增量政策用来化解地方债务,预计会直接有效地缓解医院的资金压力。如果以上利好因素持续,公司有充分的理由相信明年国内市场将重回增长轨道。 分产线维度来看: 体外诊断产线前三季度增长20.9%,产线收入占公司整体收入的比重已经达到了39%,收入体量已经超过了生命信息与支持产线,其中化学发光业务增长超过了20%。国际市场来看,公司在持续加速推动海外本地化平台建设,其中包括生产制造、仓网物流、临床支持、IT服务等各个方面,目前海外已经有8个国家启动了部分体外诊断产品的本地化生产,完成了对欧洲、拉美、南亚、东南亚、中东非、独联体等地区的覆盖。也正是得益于此,海外中大样本量实验室突破的速度还在不断加快,其中前三季度突破了近90家第三方连锁实验室,推动国际体外诊断产线前三季度增长超过了30%,并完成了两条MT8000流水线的装机。未来公司将利用这些海外生产基地,导入全线的体外诊断产品,同时持续完善耗材业务所需的本地化运营能力,不断进入更多的中大样本量实验室,以此支撑国际体外诊断产线长期的快速增长。国内市场虽然短期试剂消耗量受到了非刚性医疗需求低迷、以及DRG落地执行等因素的影响,但这些因素不会改变体外诊断市场增长 的长期逻辑,那就是诊疗人次的增加和新药频出带动蓬勃的检测需求。更重要的是,当前环境下的市场竞争格局正在发生巨大的变化,从过去的百花齐放正转变为头部集中,迈瑞将从中显著受益。在整体行业景气度不高的情况下,国内体外诊断产线前三季度增速仍有15%以上,产线收入占国内整体的比重已经接近50%,化学发光业务的市占率再次超过一家进口品牌并成为国内第三。 医学影像产线前三季度增长11.4%,其中超声高端及超高端系列增长超过了30%,这两类产品的收入占超声的比重从去年的35%提升到41%。国际市场来看,凭借爆款产品平板超声TE系列多年来在临床科室打下的基础,传统科室如放射科也开始逐渐认可了I系列、R系列等中高端台式超声的技术创新能力,超声在海外的可及市场规模得到了进一步扩大,并极大加快了高端突破的进程。前三季度国际医学影像产线增速超过了10%,并突破了超过100家空白高端客户,进一步巩固了超声业务全球第三的行业地位。国内市场虽然受到了医疗行业整顿和医疗设备更新项目的影响而导致招标采购延缓,整体市场规模出现了下滑,但得益于超高端超声ResonaA20的放量,国内医学影像产线前三季度增长仍超过了10%,进一步巩固了超声业务国内市场第一的行业地位。随着今年底妇产应用的超高端超声NuewaA20在国 内上市,迈瑞将在长期被进口品牌所占据的超高端市场再展拳脚,并在超声行业进一步拉开和市场第二之间的份额差距。 生命信息与支持产线前三季度下滑11.7%,其中微创外科业务增长超过45%。国际市场来看,得益于产品和IT方案的技术创新能力已经全面达到世界一流水平,国际生命信息与支持产线正在引领公司全面突破海外高端战略客户,目前该产线的产品和IT方案已经在英国、法国、西班牙、巴西、沙特等国家排名第一的顶尖医院得到了应用,并通过这些窗口医院来带动该地区其他高端客户的突破。前三季度国际生命信息与支持产线增长超过10%,同时鉴于海外市场市占率仍然较低,未来国际生命信息与支持产线有望长期保持这一增长趋势。因受到医疗行业整顿和医疗设备更新项目的影响导致国内招标采购持续推迟,同时因地方政府资金紧张导致医院新改扩项目建设放缓,国内生命信息与支持产线前三季度下滑超过20%,但国内整体市场规模出现了更大幅度下滑,因而公司的市占率有显著提升。虽然硬镜的招标采购也受到了上述因素的影响,但值得一提的是微创外科中的高值耗材业务今年取得了关键性进展,超声刀和腔镜吻合器在国内多个联盟集采中入围,为明年的放量打下了坚实的基础。 (2)2024年三季度研发投入和主要新产品推出情况: 公司继续保证高研发投入,2024年前三季度研发投入达28.4亿元,占同期营业收入比重达9.6%,且产品不断丰富,持续创新迭代,尤其在高端领域不断实现突破。2024年第三季度,在体外诊断领域,公司推出了弓形虫抗体检测试剂盒、巨细胞病毒抗体检测试剂盒、风疹病毒抗体检测试剂盒、人生长激素测定试剂盒等化学发光免疫分析试剂10项,丙氨酸氨基转移酶测定试剂盒等生化分析浓缩试剂10项,以及M980全自动生化免疫流水线、BriCyteM系列流式细胞仪、vetXpertI3/I5动物专用免疫分析仪、vetXpertC5动物专用生化分析仪、vetXpert动物实验室整体解决方案等新产品。截至2024年9月30日,公司化学发光免疫试剂项目数量NMPA已上市82项、CE已上市91项。在生命信息与支持领域,公司推出了UX7系列4K三维荧光内窥镜摄像系统、BeneHeartE/L/H系列半自动体外除颤器、BeneHeartR900/R700/R300全数字多道心电图机、NH9系列高流量呼吸湿化治疗仪、SV700/SV900呼吸机、一次性使 用双极闭合器械等新产品。在医学影像领域,公司推出了TEAire5M无线掌上超声、MX7妇产高阶版等新产品。 (3)公司在可持续发展工作上的进展情况: 公司不断完善数据隐私保护合规管理体系建设,将数据安全和隐私保护的合规性要求贯穿到管理体系、产品设计、产品认证等各个方面。迈瑞荷兰分公司获得NEN7510信息安全认证,认证范围覆盖所有业务领域。迈瑞意大利分公司获得意大利竞争管理局合法性评级2星+,成为获此荣誉的少数医疗器械供应商之一。 公司关注公众生命安全,致力于普及急救意识,使用AED提升急救技能。2024年前三季度,公司直接或间接推动34万人次参与急救培训。其中公司组织急救培训190场,培训7000人。截至2024年9月30日,迈瑞AED已在中国累计成功救治302名公共场所心脏 骤停患者。 公司与国际公益组织“微笑行动”建立战略合作,以医疗科技创新成果助力“微笑行动”为唇腭裂及其他面部畸形患者提供医疗救助。公司2023年向“微笑行动”在中国的首家合作医院云南文山康复医院捐赠了一批医疗设备,搭建手术室,并成立志愿者服务基地。截至2024年9月30日,医院共筛查唇腭裂患者267名,并免费为其中165人实施了唇腭裂修复手术。 2、互动提问 问:从2023年下半年开始,公司营业收入的增速便从过去几年的20%下降至10%左右,今年三季度收入增速进一步下降至1.4%,请问增速放缓的核心原因是什么?未来迈瑞是否还能回到快速增长的发展阶段? 答:从2023年下半年开始,多重外部因素直接使得国内市场面临着巨大的压力,其中包括医疗行业整顿导致医院采购延缓、地方专项债和财政资金不足导致医院建设推迟、以及非刚性医疗需求低迷等等,这也是增长放缓的核心原因。 迈瑞成立至今已经有34年,在这34年的时间里,公司也经历过一些低谷期,这其中主要是外部环境变化所导致,当然也有一定自身的原因,但每当迈瑞经历短暂时间的低谷期之后都会重新回到快速增长的轨道上。例如,在2014-2015年这两年的时间里,公司收入增速受到多重因素的影响,回落至个位数水平,但在随后的2016-2022年这七年时间里公司收入复合增速超过了22%,增速恢复的核心原因之一便是从2016年开始聚焦的主营业务逐渐开启了高端渗透。 我坚信迈瑞一定会再次克服重重困难险阻、并回到快速增长的发展阶段,给各位股东带来可持续的长期回报,信心主要来源于以下三点:一 是医疗需求长期来看由技术进步和人口老龄化驱动的本质并没有发生改变,我国对医疗投入的重视程度仍然很高,市场将长期高质量增长;二是迈瑞的产品创新能力已经逐渐步入国际一流水平,独一无二的数智化解决方案能真正帮助医院提升诊疗能力和效率,同时实现医疗均质化和控费降本;三是迈瑞组织架构的成熟程度和迈瑞人经历行业变革时的应对能力早已今非昔比,我们有能力在任何环境下敏锐地捕捉外部市场机遇,获得比同业竞争对手更加优异的表现。 问:经历了这一系列的变革,请问公司认为中国医疗器械行业未来是否还能保持长期增长的趋势?以及行业未来的发展方向是什么? 答:不可否认的是,过去几十年中国医疗器械从零到发展成为全球第二大市场,这中间经历了一个长周期的高速发展阶段,迈瑞的成长深深受益于此。但需要强调的是,当前的外部环境不会改变行业的长期增长趋势,用一时的行业状况线性外推未来是不合理的。当前国内仍然面临着人均医疗资源匮乏、以及优质医疗资源分布不均的现状。正如我们国家对经济提出的要求,医疗器械行业同样也要进入到高质量发展 的阶段。 公司认为行业未来仍会持续较快成长,因为这个行业成长的根本逻辑没有变化,那就是科技的进步,例如一种新药的发现必然催生出诊断的需求、一个新术式的出现也必然会带动新的治疗需求,而这背后拉动需求的是人们对于更快更早更精准的诊疗的永恒追求,大家都希望通过合理的成本获得更好的生活质量和更长的寿命,这与迈瑞的使命不谋而合。因此,对迈瑞而言,未来成长的核心逻辑是加大研发创新,通过开发更高性能的试剂、成像更清晰的影像设备来尽早发现疾病,通过更精准易用的微创外科和介入器械让疾病在早期就能得到治愈,通过结合AI大模型的数智化解决方案提高医疗水平均质化的同时,帮助医院提质增效、控费降