新产能助力产量增长，烯烃进入景气周期

2026-04-27 周策财信证券王英文

核心观点：公司2026年一季报显示业绩显著增长，主要得益于内蒙古新产能达产带来的产量提升。烯烃行业进入景气周期，公司作为国内煤制烯烃龙头企业，产能规模跃居行业第一，未来发展前景良好。
关键数据：
- 2026年Q1营收132.37亿元，同比增长22.90%；归母净利润36.61亿元，同比增长50.23%。
- 费用率方面，期间费用率5.41%，较去年同期减少0.57pp；毛利率37.40%，净利率27.66%。
- 聚乙烯销量71.83万吨，同比增长39.58%；聚丙烯销量68.96万吨，同比增长40.31%。
- 烯烃价格在3月份受美伊冲突影响明显上涨，利润水平显著提升。
公司项目进展：
- 内蒙古基地300万吨/年煤制烯烃项目全面达产，烯烃产能达到520万吨/年。
- 宁东三期烯烃项目OCC装置、醋酸乙烯项目正式生产，针状焦项目投入试生产。
- 宁东四期50万吨/年烯烃项目进展顺利，计划于2026年底建成投产。
盈利预测：
- 预计2026-2028年归母净利润分别为164.37、180.97、209.42亿元，EPS分别为2.24、2.47、2.86元。
- 对应PE分别为13.34、12.11、10.47倍，综合考虑给予公司2026年15-17倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：
- 原材料价格上涨推高成本。
- 国际原油价格大幅回落拉低产品利润。
- 行业竞争加剧。
- 规划项目建设不及预期。