支撑与压力博弈，区间震荡为主

报告日期2026年04月28日 ➢4月以来，豆粕主力2609合约在调整至2950附近后企稳反弹，总体维持区间震荡。美伊冲突曾一度令国内豆粕大幅拉升，但随美伊谈判进入僵持阶段，豆粕逐渐回落，回归基本面。因化肥涨价等因素美豆种植面积增加预期，当前种植进度快于预期。南美巴西大豆收获尾声，产量或创历史新高；阿根廷大豆收获延迟。厄尔尼诺天气或再次出现，关注其对农产品价格的升水注入。国内一季度大豆进口量在季节性低位，油厂开机率相对不高，豆粕产量一般，豆粕库存持续下降。预计随二季度国内大豆进口回升，油厂开机率或走高。下游需求方面，饲料需求维持强势，因猪、禽高存栏基础支撑；不过生猪价格极低，养殖严重亏损，行业严禁新增产能，去产能共识不利后期饲需。 陈春雷 Tel：025-52278449Email:chenchunlei@ftol.com.cn从业资格号:F3032143投资咨询证号：Z0014352 目录 一、豆粕延续震荡走势.....................................................................................................................3二、美豆种植进度偏快，南美大豆上市竞争.................................................................................3（1）美豆种植成本抬升，种植面积增加压力.......................................................................3（2）南美大豆增产压力，成本竞争优势大...........................................................................4（3）厄尔尼诺来袭，天气炒作注入升水...............................................................................4三、国内大豆进口回落，油厂开机率一般.....................................................................................4四、饲用需求偏强.............................................................................................................................7五、总结与展望...............................................................................................................................10 一、豆粕延续震荡走势 4月以来豆粕主力2609合约在调整至2950附近后企稳反弹，总体维持区间震荡。此前美伊冲突曾令豆粕主力2609合约冲高至3171，但随后便快速回落。从技术形态看，豆粕主力合约延续区间底部震荡走势。国内豆粕现货价格下跌明显，张家港43蛋白粕市场价由月初的3080元/吨跌至2900元/吨，跌180元/吨，跌幅5.8%。基差持续走弱，由205走弱至-93，期货由大幅贴水转为升水。 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 二、美豆种植进度偏快，南美大豆上市竞争 （1）美豆种植成本抬升，种植面积增加压力 因美伊冲突持续，霍尔木兹海峡封堵，能源、化肥等涨价传导至农产品。当前美伊冲突虽进入谈判僵持阶段，但因双方谈判目标相距甚远，谈成的难度较大；能源维持偏强，且霍尔木兹海峡仍处于控制状态；预计对农产品的影响持续。因大豆可天然固氮，对化肥依赖度不那么高，美农户或倾向种植更多大豆。美农种植意向报告显示，美豆新作种植面积预计为8470万英亩，同比增长4%。美豆种植进度快于预期，据美农：截至4月26日，美国大豆播种进度为23%，去年同期为18%；出苗率为8%，也高于去年同期的2%。截至4月19日，美土壤表层墒情短缺到严重短缺的比例为41%，较上周下降，但高于去年同期的34%。 （2）南美大豆增产压力，成本竞争优势大 巴西大豆产量或创历史新高，据Safras&Mercado预测：2025/26年度巴西大豆产量将达到1.7811亿吨，同比增长3.7%，因种植面积和单产均提升。据巴西国家商品供应公司（CONAB）称，截止4月18日，巴西2025/26年度大豆收获88.1%，低于去年同期的92.7%。巴西大豆收获尾声，因相较美豆具有较高的成本优势，巴西大豆出口继续增长。据巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，4月份巴西大豆出口量将达到1640万吨，低于一周前预估的1667万吨，但是仍高于3月份的1583.7万吨，比去年4月份的1350万吨提高21.5%。燃料成本上升并未阻碍巴西大豆出口。 不过阿根廷大豆收获延迟，据布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至4月22日当周，阿根廷2025/26年度大豆收获进度为10.2%，因降雨而持续延迟。因单产提升，尽管面积有所缩减，交易所仍将2025/26年度阿根廷大豆产量预估上调10万吨，达到4860万吨，但低于上年的5030万吨。 （3）厄尔尼诺来袭，天气炒作注入升水 据中国国家气候中心预计：厄尔尼诺现象将于5月出现，并在今年夏秋季出现中等或更强的厄尔尼诺天气事件。世界气象组织（WMO）也预计厄尔尼诺现象最早将于今年5月再次出现。厄尔尼诺或导致阿根廷干旱，而对美豆种植有利。 数据来源：USDA、弘业期货金融研究院 三、国内大豆进口回落，油厂开机率一般 一季度是国内传统大豆进口淡季，据海关总署：1-3月国内累计进口大豆1656.55万吨，同比下降3.18%。从进口来源国看，巴西大豆仍占大头，美豆占比较低。尽管中美之间签署了贸易协定，进口美豆恢复常态，但美豆关税成本较高仍是阻力。4月份，巴西对原产于中国的大豆蛋白启动反倾销调查，或影响国内 进口积极性。不过二季度是国内大豆进口高峰期，进口量或大幅回升。 油厂大豆到港量平缓，大豆库存相对充足。据钢联：截至4月24日，油厂大豆到港量为147.5万吨，较月初下降28.6%；港口大豆库存为585.9万吨，较月初增加10%。巴西豆盘面榨利较好，或促进买豆。油厂开机相对一般，据钢联数据：截至4月24日，油厂开机率为45.17%，较月初增长0.43%，高于去年同期，但不及前几年水平。油厂大豆库存为520.9万吨，较月初小降，但在近年同期高位。豆粕产量为129.6万吨；一季度油厂豆粕库存持续回落，4月24日为51.08万吨，较月初下降21.5%；反应下游需求强劲。豆粕未执行合同为260.55万吨，较月初下降38.6%。 数据来源：海关总署、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 四、饲用需求偏强 4月生猪价格触底反弹，全国生猪均价最低触及4.34元/斤，创近8年历史最低，随后反弹至5.11元/斤。猪价虽小幅反弹，但养殖亏损仍严重。据wind：截至4月24日，外购仔猪养殖利润为-183.95元/头，较月初收窄；自繁自养利润为-339.9元/头，较月初收窄。养殖亏损程度已令散户难以承受，头部猪企也陷入亏损。农业农村部会议再次强调严控新增产能，加快淘汰低产高龄母猪和体弱仔猪，头部企业落实产能去化要求。从规模厂情况来看，产能去化任务较难：3月能繁存栏为500.3万头，环比微降；老猪淘汰为12.36万头，环比微增；仔猪出生量环比微增，销量微增；而商品猪存栏为3782.05万头，再次环比上升。一 季度全国能繁母猪存栏量为3904万头，环比下降1.4%，接近调控目标；生猪存栏为42358万头，环比下降1.4%，但同比仍增1.5%。生猪长期产能去化形成共识，但短期拐点仍未到来。 禽类高存栏状况持续，蛋鸡养殖维持较长时间亏损，随蛋价反弹，再次转微盈利。3月鸡苗销量为4307万羽，环比回升，同比增8%；老鸡淘汰下降，行业仍有补栏情绪；全国在产蛋鸡存栏量为13.54亿只，环比回升，同比增加2.7%。 畜禽高存栏基础支撑豆粕饲用需求，但生猪严重亏损或加速后期产能去化，不利需求增长。截至4月24日，饲料厂豆粕库存天数为8.45天，较月初下降0.95天。 数据来源：wind、弘业期货金融研究院 数据来源：wind、弘业期货金融研究院 数据来源：wind、弘业期货金融研究院 数据来源：卓创、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 五、总结与展望 综上所述，豆粕主力期价技术上延续底部区间震荡走势。美伊冲突曾一度令国内豆粕大幅拉升，但随美伊谈判进入僵持阶段，豆粕逐渐回落，回归基本面。因化肥涨价等因素美豆种植面积增加预期，当前种植进度快于预期。南美巴西大豆收获尾声，产量或创历史新高；阿根廷大豆收获延迟。厄尔尼诺天气或再次出现，关注其对农产品价格的升水注入。国内一季度大豆进口量在季节性低位，油厂开机率相对不高，豆粕产量一般，豆粕库存持续下降。预计随二季度国内大豆进口回升，油厂开机率或走高。下游需求方面，饲料需求维持强势，因猪、禽高存栏基础支撑；不过生猪养殖严重亏损，后期去产能共识不利饲需。预计豆粕延续下有支撑，上有压力的震荡走势。关注天气升水及国际局势的变化。建议饲企保持安全库存。贸易商低吸高抛。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。除法律另有规定或者经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式复制、翻版、改编、汇编或传播此报告的全部或部分内容。如引用、刊发或以其他方式使用本报告，应取得本公司书面同意，并且在显著位置注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则本公司有依法追究其法律责任的权利。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的真实性、准确性、时效性和完整性均不作任何保证。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。任何主体因使用本报告或依赖其内容所作出的投资决策或其他行为，所产生的全部风险与责任均自行承担。